策略股在比特幣繁榮與指數風險的張力中

當前市場狀況

星期三晚上，Strategy股票漲幅達3.8%，收於178.66美元。這一漲勢可能暫時讓投資者感到樂觀，但現實情況較為複雜：目前的股價仍遠低於過去幾個月的預期——具體來說，約比52週高點457.22美元低60.92%。

在當日交易中，該股開盤價為173.61美元，並在日內最高達到180.59美元。總共交易了2.6百萬股，顯示交易量有所增加。

比特幣對股票的雙刃劍作用

Strategy集團早已不僅僅是一家傳統軟體公司。其投資組合中約有65萬枚比特幣，市值約為570億美元，已成為全球最大的上市比特幣持有者。這一策略此前取得成功，但也使股票對加密貨幣市場的波動極為敏感。

問題的核心在於：當比特幣愛好者慶祝這一激進的投資策略時，分析師則警告存在重大指數風險。如果Strategy被MSCI等大型指數排除，可能導致資金外流高達116億美元。

指數問題：一個被忽視的風險？

JPMorgan的分析師指出，一個重要問題是：公司資產負債表中的比特幣數量可能導致其被排除在成熟的股票指數之外。這種排除不僅是形式上的問題——它會帶來巨大的實際後果。例如，追蹤MSCI指數的指數基金將不得不拋售Strategy的持倉，造成明顯的賣壓。

這一風險進一步被內容上的重新定義所加劇：Strategy正逐漸定位為機構投資者的數字資產代理。若被排除在指數之外，將直接損害其這一角色，並可能危及公司在大型基金中的信譽。

自十月以來的下跌與策略調整

自2025年10月初以來，Strategy股價已下跌約45%。這一跌幅與比特幣價格的波動模式高度相關。管理層已作出策略調整：暫停比特幣購買。

這一決策具有多重含義。一方面，可被視為謹慎之舉；另一方面，也引發對公司長期成長策略的不確定性。TD Cowen的分析師仍設定目標價535美元，暗示潛在的反彈空間。

評價與展望

目前的情況展現了一個典型的風險-回報場景。短期內，積極的比特幣趨勢可能支撐股價——這在近期的盈利中已有所反映。但中期來看，表現很大程度上取決於指數的命運。如果真的被排除，股價可能面臨巨大壓力。

從投資者角度來看，仍存在多項不確定性：

• 市場價格是否已經反映了指數風險？
• 暫停比特幣購買策略的可持續性如何？
• 管理層能否在不進行激進加密貨幣購買的情況下，維持公司作為機構角色的地位？

對於長期投資者來說，核心問題是：Strategy是否仍是比特幣的代理？還是會轉變為純粹的軟體科技股？

重點提示：

• 目前股價178.66美元，但較年度高點低60.92%
• 65萬枚比特幣作為策略資產，潛在指數風險
• 被排除在指數外，資金可能外流高達116億美元
• 管理層暫停比特幣購買——是明確信號還是暫時平息？
• TD Cowen設定535美元的目標價，暗示反彈潛力