O próximo grande movimento do Bitcoin depende de um sinal de $63 mil milhões de "Anjo Caído" que a maioria dos investidores está a ignorar completamente

Fonte: CryptoNewsNet Título Original: O próximo grande movimento do Bitcoin depende de um sinal de $63 bilhões de “anjo caído” que a maioria dos investidores está completamente ignorando Link Original: A qualidade de crédito corporativo está a deteriorar-se por baixo de uma superfície que parece surpreendentemente calma. O JPMorgan contabilizou aproximadamente $55 bilhões em obrigações corporativas dos EUA que passaram de grau de investimento para lixo em 2025, os chamados “anjos caídos”.

Ao mesmo tempo, apenas $10 bilhões retornaram ao status de grau de investimento como “estrelas em ascensão”. Outros $63 bilhões de dívida de grau de investimento estão agora perto do limite do lixo, um aumento em relação aos cerca de $37 bilhões no final de 2024.

No entanto, os spreads permanecem notavelmente apertados: em 15 de janeiro, os dados do FRED mostram spreads ajustados por opção de 0,76%, spreads BBB de 0,97% e spreads de alto rendimento de 2,71%.

Estes níveis sugerem que os investidores ainda não estão tratando isto como um evento de crédito, mesmo com o pipeline de potenciais rebaixamentos a aumentar.

Essa desconexão entre a deterioração por baixo e a complacência na superfície cria exatamente o tipo de cenário onde o Bitcoin pode se tornar uma operação macro convexa. Uma modesta ampliação dos spreads normalmente atua como um obstáculo para ativos de risco, incluindo o Bitcoin.

No entanto, se o stress de crédito acelerar o suficiente para antecipar cortes de taxas do Federal Reserve ou reforçar a liquidez, a mesma dinâmica que inicialmente prejudica o Bitcoin pode inverter-se no regime monetário onde ele historicamente recebe um impulso.

Stress de crédito como mecanismo de duas fases

A relação do Bitcoin com o crédito corporativo depende do estado do mercado.

Pesquisas acadêmicas publicadas na Wiley em agosto de 2025 encontram uma relação negativa entre retornos de criptomoedas e spreads de crédito, com a ligação tornando-se significativamente mais pronunciada em estados de mercado mais stressados.

Essa estrutura explica por que o Bitcoin muitas vezes vende quando os spreads se ampliam, e depois se recupera se a ampliação se tornar severa o suficiente para alterar a perspetiva de política. A primeira fase aperta as condições financeiras e reduz o apetite ao risco.

A segunda fase aumenta a probabilidade de uma política monetária mais fácil, rendimentos reais mais baixos e um dólar mais fraco. Estas variáveis são mais importantes para o Bitcoin do que notícias específicas do mercado de criptomoedas.

O Bitcoin é altamente sensível às narrativas de liquidez monetária, não apenas às narrativas internas do mercado de cripto. Essa sensibilidade é a razão pela qual o pipeline de “anjos caídos” importa.

Quando as obrigações corporativas perdem o status de grau de investimento, desencadeiam vendas forçadas por detentores regulados ou com mandato restrito, como seguradoras, fundos apenas de grau de investimento e rastreadores de índices. Além disso, os dealers exigem spreads mais amplos para armazenar o risco.

O trabalho de estabilidade financeira do Banco Central Europeu observa que os anjos caídos podem prejudicar tanto os preços quanto as condições de emissão das empresas afetadas, o que pode refletir-se em ações e volatilidade.

O Bitcoin normalmente sente esse efeito de transbordo através dos mesmos canais que pressionam ações de alta beta: condições mais apertadas, alavancagem reduzida e posicionamento de risco-off.

Mas o mecanismo tem uma segunda fase. Se a deterioração do crédito se tornar macro-relevante, com spreads a ampliar-se rapidamente o suficiente para ameaçar o refinanciamento corporativo ou desencadear uma crise financeira mais ampla, as ferramentas do Fed incluem precedentes para intervenção.

Em 23 de março de 2020, o Fed estabeleceu o Primary Market Corporate Credit Facility e o Secondary Market Corporate Credit Facility para apoiar os mercados de obrigações corporativas.

Pesquisas do Banco de Compensações Internacionais sobre o SMCCF mostram que os anúncios reduziram significativamente os spreads de crédito, principalmente comprimindo os prémios de risco de crédito.

Para o Bitcoin, ações de reforço e medidas semelhantes a balanços representam o tipo de mudança de regime de liquidez que os traders de cripto tendem a antecipar, muitas vezes antes que os ativos tradicionais reajustem completamente a política.

O ângulo dos ativos não de crédito

A deterioração do crédito é um lembrete de que as reivindicações corporativas carregam risco de incumprimento, obstáculos de maturidade e cascatas de rebaixamento. O Bitcoin não possui nenhuma dessas características. Não tem fluxo de caixa de emissor, nem classificação de crédito, nem calendário de refinanciamento.

Num mundo onde os investidores estão a reduzir a exposição ao crédito, especialmente quando os rendimentos caem e o dólar enfraquece, o Bitcoin pode beneficiar marginalmente como uma alternativa não de crédito.

Este não é um argumento de “porto seguro”. O perfil de volatilidade do Bitcoin torna essa moldura enganosa. É um argumento de rotação: quando o crédito se torna o problema, ativos sem risco de crédito podem atrair fluxos mesmo que tenham outros riscos.

As correlações entre Bitcoin e dólar variam ao longo do tempo e são episódicas, o que significa que o canal “dólar mais fraco = Bitcoin em alta” não é automático.

No entanto, num cenário onde o stress de crédito impulsiona tanto rendimentos mais baixos nos EUA quanto uma mudança de política, o dólar pode enfraquecer juntamente com a queda das taxas reais, e essa combinação é, historicamente, a mais favorável macroeconômicamente para o Bitcoin.

Quando a complacência se rompe

As condições atuais situam-se numa zona incomum. Os spreads de grau de investimento a 0,76% e os spreads de alto rendimento a 2,71% estão comprimidos pelos padrões históricos, mas o pipeline de rebaixamentos é o maior desde 2020.

Isso cria três caminhos plausíveis, cada um com implicações diferentes para o Bitcoin.

No cenário de “sangramento lento”, os spreads ampliam-se gradualmente, mas não há gap. Os spreads de alto rendimento podem subir entre 50 a 100 pontos base, os spreads BBB podem ampliar-se entre 20 a 40 pontos base, e as condições financeiras apertam-se incrementalmente.

O Fed mantém-se cauteloso, e o Bitcoin comporta-se como um ativo de risco, lutando enquanto as condições de liquidez se apertam sem uma mudança de política compensatória. Este é o resultado mais comum quando o crédito deteriora-se lentamente, e geralmente é bearish ou neutro para o Bitcoin.

No cenário de “oscilações de crédito”, os spreads reprecificam-se para níveis que alteram a conversa de política sem desencadear uma crise total.

A Reuters relatou que os spreads de alto rendimento atingiram aproximadamente 401 pontos base e os spreads de grau de investimento cerca de 106 pontos base durante o episódio de stress de abril de 2025. Esses níveis não são de território de crise, mas são suficientes para fazer o Fed reconsiderar o seu caminho.

Se os títulos do Tesouro se recuperarem com fluxos de risco-off enquanto o mercado antecipa cortes de taxas, o Bitcoin pode pivotar de risco-off para liquidez-on mais rapidamente do que as ações. Este é o cenário “convexo”: o Bitcoin inicialmente despenca, depois recupera antes da mudança de política.

No cenário de “choque de crédito”, os spreads ampliam-se até níveis de crise, as vendas forçadas aceleram-se, e o Fed utiliza ferramentas de balanço ou outros reforços de liquidez.

O Bitcoin experimenta uma volatilidade extrema em ambas as direções: uma venda em massa, seguida de uma recuperação acentuada à medida que as expectativas de liquidez mudam.

O modelo de 2020 é o exemplo mais claro. O Bitcoin caiu de cerca de $10.000 para $4.000 em meados de março, e depois subiu acima de $60.000 dentro de um ano, à medida que a resposta do Fed inundou o sistema com liquidez.

O argumento otimista para o Bitcoin em stress de crédito não é que o Bitcoin seja imune ao choque inicial, mas que pode beneficiar-se desproporcionalmente da resposta política.