Долар США та американські облігації стартують! Як призначення Воша на посаду голови Федеральної резервної системи вплине на ринок

Місцевий час п’ятниця (30 число), президент США Трамп оголосив про кандидатуру нового голови Федеральної резервної системи — Кевіна Воша. Ця особа, яка довгий час критикує ФРС, отримає можливість реалізувати свою ідею «зміни системи» у монетарній політиці, водночас Білий дім намагається посилити контроль над визначенням відсоткових ставок.

За ніч американські акції коливалися і падали, курс долара і доходність облігацій зросли, ціна золота різко впала. Ринок очікує, що Вош підтримуватиме зниження ставок, але не вдаватиметься до радикальної політики кількісного пом’якшення, як інші потенційні кандидатури. По-перше, він має досвід роботи у ФРС, по-друге, у Уолл-стріт вважають, що він не буде сліпо підкорятися Трампу.

Розкол у ФРС

Якщо Конгрес США проголосує за його кандидатуру, Вош зіткнеться з внутрішніми розбіжностями у ФРС. Очікується, що економіка США цього року збережеться на високих темпах зростання, але рівень інфляції залишатиметься вище цілі 2%, що є ключовою причиною проти подальшого зниження ставок.

Низькі ставки зазвичай вигідні для акцій та інших активів, зростання цін активів створює «ефект багатства», що справді стимулює споживчі витрати і підтримує економіку, але для багатьох американських сімей високі витрати залишаються головною проблемою. У п’ятницю оприлюднено індекс цін виробників (PPI) за грудень, який зріс на 0.4% у порівнянні з попереднім місяцем, а річний приріст залишився на рівні 3.5%, що є найвищим за майже рік. Ціни на оптовому рівні відображають витрати підприємств на закупівлю сировини або продаж безпосередньо споживачам, і їх зміни зазвичай впливають на рівень інфляції.

Одночасно через введення імпортних мит і зростання інвестицій у сфері штучного інтелекту підприємства стають обережнішими у наймі працівників. З іншого боку, охолодження ринку праці пов’язане з жорсткою торговельною і міграційною політикою Трампа. Ці заходи стримують попит на робочу силу і зменшують її пропозицію. Деякі економісти вважають, що нестача робочої сили є причиною того, що рівень безробіття не зростає значно. Щомісяця США потрібно створювати від 50 000 до 120 000 нових робочих місць, щоб наздогнати зростання працездатного населення. Враховуючи митну політику і розвиток штучного інтелекту, стимулювати наймання працівників стає все важче, і виклики ринку праці мають більше структурний характер, ніж циклічний. Це означає, що політика зниження ставок для стимулювання зайнятості матиме обмежений ефект.

Стратег США по облігаціях компанії BCA, аналітик Райан Свіфт, зазначає, що за прогнозами ФРС, цей цикл політики зниження ставок вже майже завершено. Очікується, що реальний ВВП США цього року зросте сильніше, інфляція продовжить знижуватися, а рівень безробіття залишиться стабільним або трохи знизиться. Якщо ці очікування справдяться, ситуація стане складнішою. «Члени комітету все ще мають різні думки щодо того, яку політику ставити у 2026 році. Насправді, порівняно з прогнозами щодо економічних перспектив, розбіжності у ставках є більш очевидними.»

Глобальна стратегія фіксованого доходу у Wells Fargo Investment Institute

Голова глобальної стратегії фіксованого доходу Брайан Рехлінг зазначає, що для зниження ставок нижче нейтрального рівня новий голова має домогтися достатньої підтримки. «Зниження ставок — це не рішення одного голови, йому потрібно отримати більше голосів у ради директорів ФРС. Це буде унікальна ситуація, яка ще не траплялася.»

Як забезпечити незалежність

У 2006 році, за номінацією тодішнього президента Буша, 35-річний Вош став наймолодшим кандидатом у історії ради ФРС. Під час глобальної фінансової кризи 2008 року він увійшов до ядра прийняття рішень разом із головою Беном Бернанке.

Зрештою, Вош пішов у розходження з Бернанке і у 2011 році залишив посаду. Він підтримує критичний погляд на політику ФРС: Бернанке запровадив безпрецедентний план купівлі облігацій (кількісне пом’якшення), щоб знизити довгострокові ставки, що надало ФРС надмірний вплив на фінансові ринки. З того часу Вош критикує масштаб активів ФРС.

Зараз він має протистояти двом основним викликам: вимогам Трампа щодо зниження ставок і побоюванням інвесторів щодо незалежності ФРС. Зі зростанням курсу долара ця рання ознака свідчить, що інвестори довіряють Вошу і вважають, що він не піддасться тиску Білий дому і не зробить радикальне зниження ставок.

Довгий час ФРС вважалася стабілізуючою силою світових фінансових ринків, що багато в чому зумовлено її політичною незалежністю. Трамп постійно намагається перевірити цю незалежність, зокрема, цього місяця Міністерство юстиції почало кримінальне розслідування щодо Джерома Пауелла. Це створює перешкоди для будь-яких кандидатів, яких затвердить Сенат.

Зі висуненням кандидатури Трамп у Конгресі вже з’явилися сумніви. Сенатор-республіканець Том Тілліс заявив, що не підтримуватиме жодного кандидата на посаду голови ФРС, поки розслідування не завершиться. Сенатор-демократ Елізабет Воррен висловила занепокоєння щодо рішення Трампа номінувати Воша. Вона сумнівається, чи зможе Вош керувати ФРС незалежно від впливу Білий дому. «Трамп вже заявив, що будь-хто, хто з ним не погоджується, не може стати головою ФРС», — закликала вона республіканців призупинити процес затвердження Воша до завершення розслідування щодо чинного голови Пауелла.

Вплив на ринок

З урахуванням останніх заяв, основна ідея Воша — «зниження ставок + скорочення балансу»: через зменшення активів (QT) контролювати інфляцію і зменшувати потребу у резервних коштах банків, створюючи простір для зниження ставок.

Очікування цих політик підвищують долар і доходність американських облігацій, зменшують очікування зниження ставок, посилюючи втрату інтересу до дорогоцінних металів як захисту від інфляції. У п’ятницю індекс долара підскочив на 0.8%, повернувшись вище 97. Зменшення балансу збільшує тиск на довгострокові облігації, а очікування зниження ставок — на короткострокові. Золото і срібло зазнали панічних продажів, платина і паладій увійшли у медвежий тренд.

Ринки акцій демонструють диференціацію: провідні зростаючі компанії (ШІ / технології) під тиском, фінансовий сектор отримує вигоду від зростання ставок. У короткостроковій перспективі високовартісні сектори можуть зазнати скорочення, тоді як фінансовий і циклічний сектор залишаються більш привабливими.

Перший фінансовий журналіст відзначає, що ціни ф’ючерсів на федеральні фонди вказують, що ринок очікує перше зниження ставок у другій половині року, у липні, а не у червні після відставки Пауелла. Усі вважають, що Вош, як кандидат, обраний Трампом, у 2026 році зможе просувати зниження ставок, але чи зможе він переконати нових колег у підтримці політики — ще невідомо.

Наступні зміни у прогнозах щодо монетарної політики продовжать впливати на цінності активів. Зараз спостерігається сильна волатильність у різних класах активів, включаючи акції, товари і криптовалюти. Основною причиною коливань на ринку акцій є фінансові звіти великих технологічних компаній. Посилюється занепокоєння щодо витрат на інвестиції у ШІ і можливості отримання прибутку від цих інвестицій. Волатильність поширюється і на інші сфери. Внаслідок нових санкцій США проти Ірану ціни на нафту піднялися до шестимісячних максимумів, а ціни на метали — після історичного зростання — різко впали.

Головний стратег ринку компанії Carson Group, Райан Детрік, зазначає: «На тлі геополітичної нестабільності центральні банки і інвестори активно купують золото як захисний актив, тоді як срібло і мідь відіграють ключову роль у промисловому розвитку і конкуренції у ШІ. Цього року ці два фактори домінували на ринку, що ускладнює диверсифікацію портфеля під час волатильності». У майбутньому урядові кризи, торгові мита Трампа і геополітична напруженість залишатимуться ключовими факторами, що впливають на економіку і ринки.

(Джерело: Перший фінансовий)