Як AMM забезпечують роботу криптовалютної торгівлі: Повний посібник з автоматизованих маркет-мейкерів

Децентралізовані криптовалютні біржі кардинально змінили спосіб торгівлі цифровими активами. У центрі цієї революції — революційна інновація: автоматичний маркетмейкер, або AMM. Коли Uniswap вперше запровадив цю систему у 2018 році, він показав, що складні механізми торгівлі можуть працювати без традиційних посередників. Сьогодні модель AMM стала основою децентралізованих фінансів, дозволяючи мільйонам торгувати крипто безпосередньо з гаманців.

Від книг ордерів до автономних протоколів: основи сучасної криптоторгівлі

Щоб зрозуміти AMM, спершу потрібно розібратися, як працює традиційна торгівля. У централізованих біржах роль маркетмейкера виконує важливу функцію — забезпечує ліквідність торгових пар. Уявіть собі: ви хочете купити 1 Біткоїн за $34 000, і системи біржі працюють у фоновому режимі, щоб знайти когось, хто готовий продати за цю ціну.

Маркетмейкери — зазвичай професійні трейдери або фінансові інститути — створюють кілька ордерів на купівлю і продаж, щоб задовольнити запити роздрібних трейдерів. Вони фактично виступають посередниками, забезпечуючи наявність контрагентів для будь-якої угоди. Така система добре працює, коли на біржі достатньо ліквідності, але виникають проблеми, коли обсяг торгів зменшується.

Коли ліквідність зменшується, трейдери стикаються з явищем, яке називається проскальзування. Це трапляється, коли ціна активу суттєво змінюється між моментом розміщення ордеру і його виконанням. У волатильних ринках, таких як криптовалюти, біржі потрібно виконувати транзакції майже миттєво, щоб мінімізувати цей ефект. Традиційні централізовані системи покладаються на спеціальних маркетмейкерів для запобігання цим ціновим розривам, але цей підхід має серйозний обмеження: у ньому можуть брати участь лише багаті інститути або особи з високим капіталом.

Внутрішньо автоматичних маркетмейкерів: як AMM замінює традиційні біржі

Децентралізовані біржі застосовують радикально інший підхід. DEX працюють без системи підбору ордерів або кастодіальних гаманців (де біржа зберігає ваші приватні ключі). Замість цього вони покладаються на смарт-контракти — самовиконавчі програми, що автоматизують весь процес торгівлі.

Протокол, що забезпечує цю інновацію, — автоматичний маркетмейкер. Замість підбору покупців і продавців, AMM збирає ліквідність у смарт-контракти. Коли ви торгуєте на AMM, ви не торгуєте з іншою особою — ви торгуєте з фондами, заблокованими у пулі ліквідності. Ця демократична модель означає, що будь-хто, незалежно від статків, може стати постачальником ліквідності, просто внісши активи відповідно до вимог пулу.

Кілька провідних платформ застосували технологію AMM з різними математичними підходами:

• Uniswap використовує просту формулу, що працює для кількох пар активів
• Balancer застосовує складніші алгоритми, дозволяючи мати до 8 активів у одному пулі
• Curve зосереджений на спеціалізованих формулах для стабільних монет і подібних активів

Математика роботи AMM: як пулі ліквідності визначають ціну криптовалют

Геніальність AMM полягає у використанні математичних рівнянь для автоматичного встановлення цін. Uniswap і багато подібних платформ використовують формулу x × y = k, де x і y — кількість двох активів у пулі, а k залишається сталим.

Ось як це працює на практиці. Уявімо пул ETH/USDT, що містить рівні кількості обох токенів. Коли трейдери купують ETH:

• вони додають USDT у пул і знімають ETH
• зменшення кількості ETH у пулі автоматично підвищує ціну ETH
• одночасно збільшення USDT у пулі знижує ціну USDT
• рівність x × y залишається незмінною (x × y = k)

Цей саморегулюючий механізм створює важливу економічну можливість — арбітраж. Коли відбуваються великі угоди, виникають тимчасові цінові розбіжності між пулом AMM і іншими біржами. Вмілі трейдери використовують ці розриви, купуючи активи за нижчими цінами у пулі і продаючи їх на інших платформах за вищими цінами. Внаслідок таких дій ціни у пулі поступово вирівнюються з ринковими, створюючи цінову рівновагу без участі центрального органу.

Однак великі транзакції можуть спричинити значне проскальзування. Якщо хтось виведе з пулу велику кількість одного активу, ціна може суттєво відхилитися від зовнішніх ринкових цін. Саме тому різні протоколи AMM використовують різні математичні формули — деякі оптимізовані для певних типів активів, інші — для обробки великих обсягів.

Стати постачальником ліквідності: ваша роль у екосистемі AMM

Щоб AMM працювали ефективно, їм потрібен достатній капітал. Пули з недостатньою ліквідністю мають погане виконання цін і сильне проскальзування. Тому протоколи AMM заохочують користувачів вносити свої криптоактиви у пули ліквідності.

Як винагороду, постачальники ліквідності (LPs) отримують дві основні нагороди:

Комісійні за транзакції: коли трейдери виконують обміни, вони платять комісії протоколу. Якщо ваш внесок становить 1% від загальної ліквідності пулу, ви отримуєте 1% від накопичених комісій у вигляді LP-токенів. Вийшовши з пулу, ви обмінюєте ці токени на свою частку активів.

Право голосу (Governance): протоколи AMM видають токени управління як для LP, так і для трейдерів. Ці токени дають право голосу щодо рішень протоколу і розвитку платформи, що дозволяє спільноті впливати на її майбутнє.

Ця система демократизує те, що раніше було доступне лише інституційним маркетмейкерам. Кожен із капіталом може отримувати дохід, підтримуючи інфраструктуру криптоторгівлі.

Максимізація прибутків: фермерство доходів і стратегії LP-токенів у AMM

Крім базових комісійних нагород, LP можуть збільшити свої доходи за допомогою фермерства доходів (yield farming). Ця просунута стратегія дозволяє використовувати можливості взаємодії різних DeFi-протоколів.

Процес простий:

1. Внести активи у потрібних пропорціях у пул ліквідності AMM
2. Отримати LP-токени, що представляють вашу частку
3. Вкласти ці LP-токени у інший кредитний протокол
4. Отримати додатковий відсоток на додаток до початкових нагород

Об’єднуючи нагороди з кількох протоколів, досвідчені користувачі можуть значно підвищити свої доходи. Ця взаємодія — здатність підключати різні DeFi-додатки — стала визначальною рисою криптоекосистеми.

Розуміння імперманентних збитків: прихована вартість надання ліквідності

Хоча надання ліквідності AMM пропонує привабливі нагороди, воно має один унікальний ризик — імперманентні збитки. Це трапляється, коли співвідношення цін активів у пулі суттєво змінюється.

Механізм такий: припустимо, ви внесли 1 ETH і 3000 USDT у пул. Якщо ціна ETH зросте до $4000, автоматичний балансувальний механізм підлаштує кількості активів, і ваша позиція LP не буде ідеально відповідати новому співвідношенню цін. Чим більше рух цін, тим більші ваші збитки.

Імперманентні збитки особливо впливають на пули з волатильними активами. Однак вони залишаються «тимчасовими», бо якщо ціни повернуться до початкового співвідношення, збитки зникнуть. Втрати стають постійними лише тоді, коли ви виведете кошти до нормалізації цін.

Важливо враховувати, що комісійні та нагороди у вигляді токенів управління часто частково або повністю компенсують імперманентні збитки, особливо у популярних пулах з високим обсягом торгів. Розуміння цього балансу — ключове для тих, хто планує стати постачальником ліквідності в AMM.