Конфлікт на Близькому Сході перевищив очікування, Уолл-стріт взялася за сценарій «Україна»

Зі зменшенням визначеності щодо тривалості конфлікту в Ірані інвестори спрямовують свою увагу на сценарій «Російсько-українського конфлікту», шукаючи орієнтири для ринку.

Багато трейдерів знову переглядають торгові стратегії після початку російсько-українського конфлікту 2022 року, роблячи ставки на те, що цього тижня зростання цін на енергоносії підштовхне інфляцію, що спричинить тривалу силу долара, а також слабкість облігацій і акцій.

Хоча ринок у значній мірі ігнорував 12-денне нападання США та Ізраїлю на Іран минулого року, інвестори побоюються, що цього разу конфлікт триватиме довше.

«Я дуже добре знаю цей сценарій 2022 року,» — повідомляє Bloomberg 5 березня, керівник стратегії фіксованого доходу, валют і товарів у Mizuho Bank у Лондоні Jordan Rochester. — «Це і війна, і логістична криза — удар по торгових умовах, оскільки 20% світових енергоресурсів не можуть залишити цей регіон, навіть тимчасово.»

Непередбачуваність конфлікту означає, що емоції можуть швидко змінитися, і деякі аналітики вважають, що ще зарано припускати масштабний удар 2022 року. У середу ЗМІ повідомили, що іранські посадовці вже контактували з ЦРУ США і пропонували переговори, що дещо заспокоїло фондовий ринок і зупинило зростання долара. Ціни на нафту частково відкотилися.

Реакція ринку відповідає 2022 року

З початку конфлікту на Близькому Сході реакція ринку чітко відображає кілька днів після початку російсько-українського конфлікту. Брентова нафта піднялася понад 82 долари за барель, природний газ — до найвищого рівня 2023 року. Світові фондові індекси знизилися на 2%, а індекс Kospi у Південній Кореї зазнав найбільшого за історію падіння. Через побоювання, що інфляція зменшить можливості ФРС знижувати ставки і що американські облігації залишаються традиційним активом-укриттям, держдовг США знизилися. Долар посилився щодо всіх основних валют.

«Інвестори починають нервувати,» — написав у вівторок у звіті для клієнтів керівник стратегії Macro Hive Ltd Bilal Hafeez. — «У понеділок вони очікували, що конфлікт на Близькому Сході буде коротким, і американські акції навіть закрилися зростанням у той день. Але сьогодні ринок починає враховувати більш тривалий конфлікт.»

Він зазначив, що якщо взяти за зразок 1990 рік — Перську затоку — це може означати, що ціни на нафту за місяць піднімуться до 100 доларів, а індекс S&P 500 залишатиметься в боковому тренді або навіть знизиться більш ніж на 10%. Якщо поведінка облігацій буде схожою на попередні конфлікти, дохідність 10-річних казначейських облігацій може піднятися до 4,25–4,6%, а долар щодо євро і йени — ще більше зросте.

Глава хедж-фонду Wilson Asset Management Matthew Haupt також шукає підказки з конфлікту 4-річної давнини. «Ми бачили чисте ліквідаційне зниження — навіть активи-укриття не були безпечними,» — сказав Haupt, який цього тижня закрив довгі позиції у нафті. — «Поточний сценарій схожий на той, що був під час війни в Україні, але цього разу йдеться про нафту, і ризики можуть стати ще більшими.»

Побоювання щодо інфляційного шоку знову зростають

Основна тривога ринку — це те, що нестабільність на Близькому Сході може передати світові інфляційний шок, подібний до ситуації 2022 року, коли російсько-український конфлікт порушив ланцюги постачання і змусив уряди витрачати кошти для захисту промисловості та споживачів. Лише уряди ЄС пообіцяли понад 5000 мільярдів євро (5820 мільярдів доларів) через позики.

Тоді широкі індекси долара зросли на 6% з 24 лютого до кінця року. Побоювання щодо інфляції спричинили зростання доходності дволітніх американських облігацій більш ніж на 2,8 процентних пункти за цей період, а десятирічних — на 1,9. Золото подешевшало, а індекс S&P 500 за рік знизився на 19% — найбільше зниження з часів фінансової кризи 2008 року.

Хоча ціни на природний газ у Європі зросли до 85% з п’ятниці, вони все ще значно нижчі за пікові рівні 2022 року. Однак через обмеження енергоресурсів Росії будь-які додаткові втрати постачання можуть мати значний вплив на інфляцію, і ризики для Європи цього разу можуть бути вищими. Стратеги Citigroup зазначають, що конфлікт, що триває понад два тижні, може підняти ціну на газ з приблизно 55 євро до 100 євро за МВт.

Цього тижня доходність у Великій Британії та Європі значно зросла, оскільки трейдери виключили можливість зниження ставок Банку Англії і навіть почали розглядати підвищення ставок Європейського центрального банку. Це переоцінювання відображає побоювання щодо інфляції і потенціал для збільшення запозичень урядами, які вже збільшують витрати на оборону.

Зростання цін на нафту і газ тягне за собою падіння курсу євро нижче 1,16 долара — найнижчого рівня з листопада. Опціони тимчасово відреагували на цей тиск, і настрої щодо євро за тиждень досягли найпесимніших рівнів з 2022 року.

Розширення геополітичних ризиків

Керівник азійського фіксованого доходу Principal Asset Management Howe Chung Wan, який управляє понад 590 мільярдами доларів активів, також звертає увагу на сценарій енергетичних перебоїв 2022 року, хоча він очікує більш серйозних ризиків війни з Іраном.

«Вплив на нафту з боку України і Росії переважно відчутний у Європі, але це ширше,» — каже Howe, який вже отримав прибуток від торгів у ринках Emerging Markets. — «Раніше малі конфлікти обмежувалися Ізраїлем і Іраном, але якщо Катар і країни Перської затоки втрутяться військовим шляхом, ми можемо побачити значні зміни у геополітичній ситуації на Близькому Сході.»

JPMorgan також порівнює ситуацію з 2022 роком. У своїй доповіді стратег Nikolaos Panigirtzoglou зазначає, що хоча роздрібні інвестори терплячі щодо акцій — вони утримувалися від продажів протягом місяця після початку війни в Україні — їх терпіння щодо облігацій значно менше.

«Через місяць, коли стане очевидним, що війна затягнеться і спричинить тривалий вплив на ціни на нафту і інфляцію, роздрібні інвестори почнуть масово продавати акції і фонди облігацій,» — йдеться у звіті.

Не всі попереджають про небезпеку

Звісно, не всі попереджають про небезпеку. Стратеги Deutsche Bank зазначають, що зростання цін на нафту не можна порівнювати з більш масштабними кризами, такими як 2022 рік або Перська затока.

Аналітики вважають, що для того, щоб недавній енергетичний шок спричинив зниження S&P 500 більш ніж на 15%, ціни на нафту мають підскочити щонайменше на 50–100% за кілька місяців, а також має відбутися широка макроекономічна дестабілізація і жорстка реакція центральних банків.

«Поточний масштаб енергетичного шоку майже не порівнюється з 2022 роком,» — заявив стратег Wells Fargo Erik Nelson. — «Рекомендуємо клієнтам ігнорувати цю реакцію і купувати євро з ціллю підвищення до понад 1,19 долара.»

Голова Goldman Sachs David Solomon зазначає, що потрібно кілька тижнів, щоб краще зрозуміти ситуацію, але поки що реакція ринку є «м’якою».

Проте багато трейдерів залишаються обережними. Для досвідченого інвестора з 40-річним стажем Rajeev De Mello обережність є виправданою, і російсько-український конфлікт залишається одним із найкращих орієнтирів для інвестування.

«Інвестори змушені знижувати ризики портфеля, щоб зменшити частку акцій і корпоративних кредитів,» — зазначає глобальний макроінвестор Gama Asset Management SA De Mello, який цього тижня зменшив частку у європейських, японських і нових ринках. — «Урок 2022 року — не слід одразу купувати при першому падінні, оскільки ще очікується більше зниження.»