Tianfeng Securities: A trajetória de IA continua a avançar, a recuperação da avaliação dos jogos é esperada, e o valor dos líderes de mídia destaca-se

天风证券研报表示，AI方面，大模型迭代提速，AI硬件与内容落地加速。看好全年AI行情，当前AI已从23-25年的技术之争，逐渐过渡到26年的AI超级应用入口争夺，要重视互联网大厂（字节跳动、阿里、腾讯）本身及生态链核心标的。全年AI穿越三条线：1）大模型&大厂应用；2）权威媒体复兴；3）AI+游戏方向等。游戏方面，业绩与AI双轮驱动行情。看好3–4月业绩集中释放叠加AI产业驱动带来的EPS与PE双升行情。

全文如下

天风·传媒 | AI赛道持续推进，游戏估值修复可期，传媒龙头价值凸显

我们看好全年AI行情，当前AI已从23-25年的技术之争，逐渐过渡到26年的AI超级应用入口争夺，要重视互联网大厂（字节跳动、阿里、腾讯）本身及生态链核心标的。

市场观点

上周（2.23-2.27）传媒（申万）指数整体下跌5.10%，同期沪深300指数整体上涨1.08%，板块跑输沪深300指数6.18%，位列所有板块第31位；港股方面，上周恒生科技指数下跌1.41%。

我们看好全年AI行情，当前AI已从23-25年的技术之争，逐渐过渡到26年的AI超级应用入口争夺，要重视互联网大厂（字节跳动、阿里、腾讯）本身及生态链核心标的。全年AI穿越三条线：1）大模型&大厂应用；2）权威媒体复兴；3）AI+游戏方向等。

投资建议

AI：大模型迭代提速，AI硬件与内容落地加速。模型层面，Deepseek-v4近期有望上线，原生多模态与Agent能力显著升级，且已针对国产芯片完成深度优化，软硬件协同效率提升。应用层面，番茄已启动AI真人互动剧灰度测试，多模态交互能力加速落地内容场景；千问计划在2026MWC发布首款AI眼镜，大厂由模型竞争向AI入口与硬件生态延伸。我们强调大模型技术进步与AI应用入口争夺为全年主线，看好Agent与多模态方向率先突破，相关标的：1）大模型&大厂应用；2）IP&多模态应用；3）权威媒体复兴；4）AI+游戏方向。

游戏：业绩与AI双轮驱动行情。我们看好3–4月业绩集中释放叠加AI产业驱动带来的EPS与PE双升行情。

风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。

（文章来源：第一财经）