Багатоканальне поповнення капіталу банками: обсяг привілейованих акцій впав нижче 500 млрд юанів, вічні облігації стали новою основною силою переливання крові

Звіти журналістів｜Лю Цзякуй Редактор｜Бі Лу Мін

З березня 2026 року кілька публічних банків, таких як China Merchants Bank та Ping An Bank, почали оголошувати про викуп пріоритетних акцій, що продовжує тренд викупу пріоритетних акцій банків, розпочатий у 2025 році. За даними, станом на 17 березня, у обігу залишилось 16 пріоритетних акцій банків, їхній обсяг зменшився до менше ніж 5000 мільярдів юанів, що значно менше пікових 8400 мільярдів у 2020 році.

Ці зміни тісно пов’язані з умовами ринкових відсоткових ставок. У період з 2014 по 2019 роки дохідність пріоритетних акцій переважно коливалась у межах 5%–6,5%, тоді як поточні ставки за банківськими безстроковими облігаціями та іншими альтернативами вже переважно опустилися нижче 3%. На тлі постійного звуження чистої процентної маржі банкам дедалі більше потрібно оптимізувати капітальну структуру та знижувати витрати на залучення фінансування через викуп старих цінних паперів і випуск нових.

Одночасно, регуляторна політика щодо стандартизації та ринкової орієнтації інструментів капітального поповнення, а також спрощення процесу випуску безстрокових облігацій створюють умови для цього циклу викупу пріоритетних акцій. Аналіз галузі показує, що зменшення обсягів пріоритетних акцій і розширення випуску безстрокових облігацій разом свідчать про перехід банківського сектору до більш сталих і гнучких ринкових моделей капітального поповнення.

Відкриття викупів понад 1000 мільярдів юанів у цьому році: прискорення виходу пріоритетних акцій, обсяг у обігу знизився до менше ніж 5000 мільярдів

14 березня 2026 року China Merchants Bank оголосив про намір 15 квітня повністю викупити 275 мільйонів акцій пріоритетних акцій внутрішнього ринку “招銀优1”, випущених у грудні 2017 року, залучивши 275 мільярдів юанів. Це вже третій публічний банк у цьому році, що оголосив про викуп пріоритетних акцій. Раніше, Everbright Bank 11 лютого завершив викуп і зняття з обігу 35 мільярдів юанів “光大优3”, а Ping An Bank 9 березня викупив 20 мільярдів юанів “平银优1”. Лише ці три банки у цьому році планують викупити понад 825 мільярдів юанів.

Якщо розглянути довший період, масштаб цієї хвилі викупів ще більш вражаючий. За даними журналістів Daily Economic News, у 2025 році банківські фінансові установи викупили понад 1000 мільярдів юанів внутрішніх і зовнішніх пріоритетних акцій. Це включає викуп двох державних великих банків — ICBC і Bank of China — на суму 57,2 мільйона доларів США зовнішніх пріоритетних акцій, одноразовий викуп трьох серій пріоритетних акцій Industrial Bank на суму 56 мільярдів юанів, а також концентрований викуп у грудні 2025 року п’яти міських банків — Changsha, Nanjing, Shanghai, Hangzhou і Beijing — на 458 мільйонів юанів.

Досвідчений аналітик у банківській галузі зазначає, що ця хвиля викупів має чіткий часовий патерн. Більшість пріоритетних акцій мають умову викупу через п’ять років після випуску, а період 2018–2019 років був піком випуску таких цінних паперів, тоді як 2024–2025 роки — період перших концентрованих викупів. Це накладання часових рамок посилює сприйняття ринку щодо масштабів викупів.

Зі зростанням обсягів викупів, обсяг пріоритетних акцій у обігу продовжує зменшуватися. За даними станом на 17 березня, у обігу залишилось лише 16 пріоритетних акцій, їхній обсяг знизився до менше ніж 5000 мільярдів юанів.

Історично, пілотний проект пріоритетних акцій для комерційних банків був запущений у 2014 році, переважно для поповнення основного капіталу без розмивання прав звичайних акціонерів. За даними, у період з 2014 по січень 2020 року було випущено 35 пріоритетних акцій банків на суму 8391,5 мільярда юанів. Однак після останнього випуску пріоритетних акцій у Чанша Банку у 2020 році, ринок цих цінних паперів перебував у “перерві” протягом шести років.

Зниження ставок стимулює “викуп старих цінних паперів і випуск нових”, що є ключовою стратегією зниження витрат

Масовий викуп пріоритетних акцій публічними банками є відповіддю на суттєві зміни в умовах ринку відсоткових ставок. На відміну від звичайних акцій, пріоритетні акції мають і акціонерний, і борговий характер, належать до “подібних акціям, подібних боргам” і створюють для банків фіксоване фінансове навантаження у вигляді дивідендів.

Основним рушієм викупу є зниження витрат. Аналіз фахівця у галузі банківської справи показує, що у 2014–2017 роках дохідність банківських пріоритетних акцій переважно коливалась у межах 5%–6,5%, і навіть після періодів перезавантаження ставок залишалась високою — 3,5%–4,5%. У сучасних умовах нові безстрокові облігації банків мають значно нижчі ставки. У 2025 році середня ставка за новими безстроковими облігаціями становила лише 2,43%, з діапазоном 2,0%–2,9%. Між новими і старими інструментами існує різниця у ставках понад 3%.

Наприклад, у випадку з викупом “招银优1” від China Merchants Bank, початкова ставка дивідендів становила 4,81%, у 2022 році її знизили до 3,62%, але вона все одно залишалась вищою за поточні ринкові витрати. Після повного викупу 275 мільярдів юанів пріоритетних акцій, банк зможе щорічно економити близько 1 мільярда юанів на дивідендах. Аналогічно, Bank of Communications у 2025 році випустив нові безстрокові облігації на 300 мільярдів юанів із початковою ставкою 2,09%, а у липні викупив три серії пріоритетних акцій на 560 мільярдів юанів із ставками від 3,7% до 5,5%, що дозволяє економити близько 1,28 мільярда юанів щороку.

Крім очевидної різниці у ставках, важливу роль відіграє й податковий режим. Відсотки за безстроковими облігаціями можна враховувати у податковому обліку, тоді як дивіденди за пріоритетними акціями — ні. Це робить безстрокові облігації більш привабливими з точки зору реальних витрат.

Регуляторна політика також сприяє цим операціям. Фахівці відзначають, що регуляторні органи постійно заохочують банки підвищувати якість капіталу та оптимізувати структуру інструментів. Хоча пріоритетні акції належать до другого рівня капіталу, їх високий рівень дивідендів створює постійний тиск на чистий прибуток. За умови дотримання нормативів достатності капіталу, викуп високовитратних інструментів і їх заміна на більш стандартизовані та дешеві — цілком відповідає регуляторним рекомендаціям.

Спрощення процедур також знижує бар’єри для заміщення. У порівнянні з процесами, що вимагають двоетапного погодження з Цінною та Фінансовою регуляторною адміністрацією, та тривалості до 13 місяців для випуску пріоритетних акцій, безстрокові облігації потребують лише схвалення Національної адміністрації фінансового нагляду, а їхній процес випуску скоротився до 3–6 місяців. Це підвищує гнучкість банків у реагуванні на ринкові ставки та реалізації стратегії “викуп старих цінних паперів і випуск нових”.

Виклики для інвестицій у фінансові продукти

Масовий викуп пріоритетних акцій не лише змінює структуру зобов’язань банків, а й має глибокий вплив на розподіл активів на ринку капіталу. Зменшення пропозиції високоприбуткових пріоритетних акцій створює складнощі для інституційних інвесторів, що довгий час орієнтувалися на ці активи для стабільного доходу.

Фахівці відзначають, що у галузі вже сформувався безшовний перехід від випуску безстрокових облігацій до викупу пріоритетних акцій. Це дозволяє уникнути тимчасового зниження нормативу достатності капіталу та забезпечує стабільність капітальної структури. Вивільнені ресурси сприяють підвищенню капітальної достатності та ефективності використання капіталу, а зменшення витрат на відсотки зменшує тиск на прибутковість через звуження чистої процентної маржі.

Однак, викуп має свої обмеження. Банки можуть здійснювати викуп лише за умови достатнього рівня капіталу, що значно перевищує регуляторні мінімуми. Наприклад, у China Merchants Bank рівень основного капіталу (CET1) стабільно тримається вище 12%, тоді як мінімальний регуляторний рівень — 7,5%, що забезпечує запас безпеки для викупів.

З точки зору ринку, безстрокові облігації вже стали основним інструментом для поповнення другого рівня капіталу. За даними, у 2025 році обсяг випуску “другого рівня” (другий рівень капіталу та безстрокові облігації) склав близько 1,76 трильйона юанів, що перевищує показники 2024 року. У 2026 році цей ринок має потенціал до нових рекордів.

“За нинішніх низьких відсоткових ставок, дохідність безстрокових облігацій є привабливою для страхових компаній, інвестиційних фондів та інших довгострокових інвесторів, і попит залишається високим. Однак деякі середні та малі банки можуть стикнутися з труднощами через недостатню довіру ринку. Державні великі банки та провідні акціонерні банки мають переваги у кредитному рейтингу і ризики недостатньої ліквідності мінімізовані”, — зазначає фахівець. — “Загалом, інвестиційний попит на фінансові продукти залишається низьким, і після виходу пріоритетних акцій з ринку, доходність продуктів може знизитися. Інститути шукають альтернативні шляхи диверсифікації активів, включаючи золото, REITs, деривативи та інші альтернативні активи, а також збільшують частку у вторинних облігаціях та ETF для участі у ринку капіталу”.

“Процес викупу пріоритетних акцій, ймовірно, триватиме й надалі”, — прогнозує фахівець. — “У найближчому майбутньому залишаться дві основні категорії: перша — цінні папери, що ще не досягли терміну викупу; друга — інструменти, випущені малими та середніми банками, що мають високий рівень капітального навантаження і обмежені альтернативами. До 2027 року обсяг ринку пріоритетних акцій може зменшитися до менш ніж трильйона юанів, поступово зникаючи з основних інструментів капітального поповнення банків”.