下周一买断式逆回购操作5000亿元 3月份买断式逆回购缩量

每經記者｜張壽林 每經編輯｜黃勝

3月13日，人民銀行決定於3月16日操作買斷式逆回購5000億元，期限為6個月。

數據顯示，3月份有6000億元6個月期買斷式逆回購到期。由此，央行3月16日展開5000億元買斷式逆回購操作，意味著當月6個月期買斷式逆回購縮量續作，縮量規模為1000億元。

本月3個月期買斷式逆回購已經縮量2000億元，這意味著當月兩個期限品種的買斷式逆回購操作合計淨回籠3000億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，這可能與年初兩個月中期流動性淨投放規模高達1.9萬億元，春節後資金面持續處於偏於充裕狀態有關。

社會融資條件處於較為寬鬆的狀態

王青分析，3月買斷式逆回購出現淨回籠，不代表央行在收緊中長期流動性，接下來央行將綜合運用多種政策工具，保持資金面處於穩定充裕狀態。背後是為保障重點領域重大項目資金需求，2026年新增地方政府債務限額已提前下達，這意味著3月政府債券發行規模將繼續處於較高水平。另外，2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢，今年3月政府工作報告宣布發行8000億元新型政策性金融工具，主要用於擴投資。這些將繼續帶動3月配套貸款較大規模投放。數據顯示，2月主要用於投資的企業中長期貸款同比大幅多增3500億元，多增規模創近三年最高。以上都會在一定程度上帶來資金面收緊效應。

王青指出，著眼於應對潛在的流動性收緊態勢，可考慮通過各類政策工具搭配組合，持續向市場注入中長期流動性，引導資金面處於較為穩定的充裕狀態。這在助力政府債券發行，支持金融機構穩固對實體經濟信貸支持力度的同時，也在釋放數量型政策工具持續加力信號，顯示貨幣政策延續適度寬鬆的主基調。

另有業內專家提出，今年央行繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，年初就發布了涉及結構性貨幣政策工具的多項增量政策措施，包括下調工具利率、擴大投放規模和支持範圍、完善政策要素等；同時，保持銀行體系流動性充裕，社會融資條件處於較為寬鬆的狀態。

業內專家指出，公開市場操作只是央行投放流動性的方式之一，人民銀行注重長短期工具搭配，靈活調節銀行體系流動性。今年以來，人民銀行通過各項工具淨投放約2萬億元中長期資金。

專家：宜更多從價格角度觀察央行公開市場操作

業內專家表示，由於居民春節前提取的現金在節後陸續存回銀行，增加銀行的可用資金，同時3月作為季末月財政支出力度較大，“兩會”期間地方債發行通常也有所放緩，減少了銀行的資金消耗，央行貨幣政策操作也會有靈活精準的調整，根據流動性和市場運行情況，合理擺布工具品種，做好流動性調控，支持金融市場平穩健康發展。

業內專家提到，近年來我國進一步向價格型貨幣政策調控框架轉變，公開市場操作量更多是服務於利率調控目標，未來也不用過多關注。从貨幣市場運行情況看，今年以來，隔夜資金利率（DR001）低位運行，均值約為1.33%，比央行政策利率低7個基點，貨幣金融環境是相對寬鬆的。此外，公開市場操作規模除了受貨幣政策立場影響外，還受到財政收支、居民繳稅和節假日提現等季節性因素的影響，也不宜簡單通過公開市場操作尤其是某一項公開市場操作的數量變動來判斷貨幣政策是否轉向。

近日，人民銀行行長潘功勝在全國“两會”經濟主題記者會上表示，構建科學穩健的貨幣政策體系要從貨幣政策的目標、工具、傳導等方面統籌推進。目標上將逐步淡化數量型的中介目標，把金融總量更多作為觀測性、參考性、預期性指標，為更好發揮利率調控的作用創造條件；工具上要不斷豐富貨幣政策工具箱，完善短中長期搭配的基礎貨幣投放機制；傳導機制上要健全市場化的利率形成、調控和傳導機制，不斷提高貨幣政策的透明度。

業內專家指出，科學穩健的貨幣政策體系是一個中長期的目標任務，是轉變宏觀調控思路、完善宏觀經濟治理機制、健全中央銀行制度和推動貨幣政策框架轉型的一個系統性工程，需要在方法論上堅持貨幣政策的穩健性，平衡好短期與長期、穩增長與防風險、內部與外部等各方面關係，加強逆周期和跨周期調節，避免貨幣政策大放大收，支持宏觀經濟平穩運行。

封面圖片來源：張建