Організація: Вугільна електроенергія поступово перейде від базового джерела енергії до джерела регулювального енергопостачання

东方證券認為，1）為服務高比例新能源電量消納，我國需進一步推動電力市場化價格改革，未來電力市場將逐步賦予電力商品各項屬性（電能量價值、調節價值、容量價值、環境價值等）充分定價。2）火電：2026年我國各省份煤電容量電價補償比例持續提升，叠加現貨市場在全國範圍內全面推開，火電將逐步從基荷電源向調節性電源轉變，其商業模式改善已初見端倪。3）水電：商業模式簡單且優秀，度電成本在所有電源中處於最低水平，建議逢低布局優質流域的大水電。4）核電：長期裝機成長確定性強，市場化電量電價下行壓力最大的時間節點已過。

國泰海通證券認為，1）水風光大基地規模化落地，裝機規模與調節能力雙升。當前水電開發逐步向流域上游推進，面臨開發難度、造價成本及建設周期等多重挑戰，而流域一體化建設模式可有效提升開發經濟性、運行可靠性及綠色價值。2）內生增長+協同增效，現金流與盈利穩定性強化。水電大壩主體結構設計壽命可達百年以上，遠超傳統能源與多數工業資產，“十五五”期間部分機組將繼續迎來折舊到期對應的內生增長。3）電力市場+“雙碳”驅動，價值重估與成長空間打開。大水電憑藉更低的發電成本、更靈活的調節性能及綠色價值的實現，是當前技術背景下兼顧“能源不可能三角”的最優電力品種，在市場化改革推進中有望迎來價值重估。