Compreender o relatório anual de 2025 do Banco Ping An (000001.SZ): O pior período já passou

Em 2025, o setor bancário, sob uma política monetária “moderadamente acomodatícia” e uma política de “estabilização do crescimento”, apresentou uma recuperação gradual de desempenho. A demanda do mercado por ativos de alto dividendo e baixo valor de mercado continuou a crescer, destacando cada vez mais a natureza defensiva e o valor intrínseco do setor bancário.

Neste contexto, o Banco Ping An apresentou seus resultados de 2025, com receita de 131,442 bilhões de yuans e lucro líquido de 42,633 bilhões de yuans, ambos em queda em relação ao ano anterior. À primeira vista, esses números continuam a refletir uma pressão de desempenho, mas uma análise mais aprofundada revela que o verdadeiro destaque não está em “quanto caiu”, mas em “quanto melhorou”.

Este banco, que outrora se destacou como uma estrela no setor de varejo, reduziu ativamente sua velocidade de crescimento nos últimos dois anos, limpando ativos de alto risco e otimizando sua estrutura de passivos. O sinal central do relatório anual de 2025 é que: os tempos mais difíceis podem já ter passado, e o Ping An Bank está entrando na fase de recuperação, passando de “estancar sangramento” para “gerar sangue”.

1. Três sinais positivos que revelam uma “transformação qualitativa” nos resultados

A redução significativa na margem de juros é um dos sinais mais notáveis deste relatório anual.

A margem de juros líquida é a “linha de vida” do banco. Nos últimos dois anos, com a contínua redução do LPR e a concessão de benefícios à economia real, a margem de juros do setor foi pressionada. Em 2024, a margem de juros líquida do Ping An Bank caiu 51 pontos base em relação ao ano anterior, enquanto em 2025 essa queda foi de apenas 9 pontos base.

Essa mudança não é por acaso — o relatório mostra que o custo médio de pagamento de juros sobre passivos de juros caiu 47 pontos base, para 1,67%, e a taxa média de pagamento de juros sobre depósitos absorvidos caiu 42 pontos base, para 1,65%. Além disso, o saldo médio diário de depósitos à vista aumentou 5,8%. Isso indica que a gestão de passivos do banco está dando resultados, e a capacidade de captar depósitos de baixo custo está se fortalecendo, consolidando a estabilidade da margem de juros.

O sucesso na “estancagem” do negócio de varejo reflete diretamente os efeitos das estratégias de ajuste.

Anteriormente, a redução de atividades de alto risco levou à queda na receita e pressionou os lucros, com o lucro líquido do setor de varejo financeiro caindo para menos de 3 bilhões de yuans em 2024, representando apenas 0,6% do lucro total do banco. Em 2025, o lucro líquido do setor de varejo financeiro recuperou-se para 26,8 bilhões de yuans, com a contribuição para o lucro total subindo para 6,3%.

Mais importante, essa recuperação não foi impulsionada por expansão de escala, mas por uma redução significativa nas perdas por imparidade após a limpeza de riscos — as perdas por imparidade de ativos de crédito e outros ativos do setor de varejo financeiro diminuíram quase 111,5 bilhões de yuans, uma redução superior a 22%. A inadimplência de empréstimos pessoais caiu de 1,39% para 1,23%, e as taxas de inadimplência de cartões de crédito, empréstimos ao consumo e hipotecas também apresentaram melhorias. Isso mostra que a estratégia de “reduzir ativamente riscos elevados e reforçar riscos médios” está sendo implementada passo a passo.

O crescimento contracíclico na gestão de patrimônio também trouxe uma nova dinâmica de crescimento ao setor de varejo.

Em 2025, apesar da volatilidade nos mercados de capitais e do enfraquecimento na emissão de fundos, a receita de comissões de gestão de patrimônio do Ping An Bank atingiu 5,061 bilhões de yuans, um aumento de 15,8% em relação ao ano anterior. Destaca-se o crescimento de 53,3% na receita de seguros pessoais por meio de agências, atingindo 12,92 bilhões de yuans, tornando-se um dos principais motores de crescimento.

Por trás disso está a contínua liberação das vantagens financeiras do Grupo Ping An — a contribuição de clientes de alta riqueza para o setor financeiro totalizou 50,2%, e o AUM de novos clientes representou 49,1%. O crescimento de clientes de alto patrimônio foi significativamente superior ao dos clientes de varejo em geral, com clientes de private banking crescendo 9,1% em relação ao ano anterior, indicando que a estratégia de “focar na excelência” está sendo implementada e a estrutura de clientes está sendo otimizada continuamente.

2. Baixo valor de mercado e alto dividend yield, construindo uma dupla de proteção

Se esses indicadores apontam para uma melhora nos fundamentos, então os dividendos e a avaliação determinam o valor de alocação deste banco no cenário atual.

Mesmo em anos de queda de receita e lucro, o banco aumentou sua política de dividendos.

Em 2025, distribuiu-se um dividendo de 5,96 yuans por 10 ações, totalizando 11,566 bilhões de yuans, representando 28,83% do lucro líquido atribuível aos acionistas ordinários. Com base no preço de fechamento de 24 de março, a taxa de dividendos é de 5,48%.

Num contexto de contínua queda das taxas de juros livres de risco e de uma taxa de rendimento de títulos do governo de 10 anos em torno de 2%, essa taxa de dividendos é altamente atrativa para fundos de pensão, seguradoras e fundos de investimento de longo prazo.

Mais importante, a capacidade do banco de manter essa política de dividendos transmite duas mensagens: primeiro, que a sua margem de capital é sólida — a margem de capital primária total, a margem de capital de primeira linha e a margem de capital total aumentaram, respectivamente, 0,24, 0,80 e 0,66 pontos percentuais em relação ao final do ano anterior, atingindo 9,36%, 11,49% e 13,77%; segundo, que a gestão valoriza claramente o retorno aos acionistas.

Do ponto de vista da avaliação, o Ping An Bank ainda está em uma zona de valuation histórica baixa. De acordo com o Futu, até 24 de março, o seu P/B (preço sobre valor patrimonial) era aproximadamente 0,47, situando-se na média do setor bancário de ações de participação, bem abaixo da média histórica do setor.

Geralmente, a recuperação do valuation bancário depende de dois fatores — melhora na qualidade dos ativos e ponto de inflexão no crescimento dos resultados. Em final de 2025, a taxa de inadimplência do banco era de 1,05%, uma redução de 0,01 ponto percentual em relação ao final do ano anterior; a cobertura de provisões era de 220,88%, mantendo uma boa capacidade de absorção de riscos. A taxa de geração de novos empréstimos inadimplentes foi de 1,63%, uma redução de 0,17 ponto percentual, dois anos consecutivos de queda. A melhora contínua na qualidade dos ativos fornece suporte fundamental para a recuperação do valuation.

Vale destacar que, ao revisar o cronograma de gestão, 2026 se apresenta como um ponto crucial.

Na apresentação de resultados intermediários de agosto de 2024, o presidente do Ping An Bank, Ji Guangheng, estabeleceu um cronograma claro de reformas: 2024 seria o ano mais difícil, com a esperança de resolver os problemas do setor de varejo até 2025, e que em 2026 o banco voltaria ao crescimento.

Segundo o relatório anual de 2025, o lucro líquido do setor de varejo se recuperou de menos de 3 bilhões de yuans para 27 bilhões, e a inadimplência de empréstimos pessoais caiu significativamente, confirmando que a fase mais difícil da gestão já passou. A direção de “retornar ao crescimento em 2026” está se tornando cada vez mais clara.

3. Conclusão

Enquanto o setor ainda oscila entre expansão de escala e controle de riscos, o Ping An Bank realizou uma transformação impressionante em três anos, passando por “redução ativa — limpeza de riscos — otimização estrutural”. Os dados de 2025 demonstram que, embora difícil, essa trajetória está correta — a redução na margem de juros, a recuperação dos lucros de varejo e o crescimento estável na gestão de patrimônio não aconteceram da noite para o dia, mas refletem uma estratégia firme.

Para os investidores, um P/B de 0,47 e um dividend yield de 5,48% já oferecem uma margem de segurança suficiente contra incertezas. Quando o mercado ainda debate sobre quando os lucros irão se tornar positivos, vale a pena olhar mais longe: um banco que ousa inovar e se reinventar certamente atravessará ciclos e será recompensado com uma reavaliação de valor.