Dois anos consecutivos de aumento de receita sem aumento de lucro, por que a história de IA da "primeira ação de nuvem marginal" Cloud Factory ainda não gerou receita?

本文来源：时代周报 作者：李佳晅

云工场陷入了“越扩张越薄利”的循环。

3月26日，有着“边缘云第一股”之称的云服务商云工场科技（02512.HK）发布2025年度业绩报告。报告期内，公司营收为9.44亿元（人民币，下同），同比增长33.3%；归母净利润为1180.00万元，同比减少4.8%；每股基本盈利为0.02元。

时代周报记者注意到，这已经是云工场自2024年上市以来，连续两年陷入增收不增利的境地。2024年，云工场营收增长1.68%至7.08亿元，归母净利润降低13.16%至1209.1万元。

天使投资人、资深人工智能专家郭涛对时代周报记者分析认为，云工场增收不增利的主要原因在于公司传统IDC业务面临增长天花板，行业同质化竞争激烈。

成立于2015年的云工场科技控股有限公司，以IDC（互联网数据中心）解决方案服务起家，逐步发展成为国内边缘云领域的代表企业。2024年6月，云工场在香港交易所主板上市，被称为“边缘云第一股”。

云工场在财报中表示，营收增长主要受益于业务规模持续扩大，IDC解决方案服务及智能计算部分业务快速发展；利润下滑主要因智算中心建设初期投入增加、研发费用攀升及IDC业务毛利率承压。报告期内，公司毛利率由2024年的约12.7%下降至约10.2%。

“数据中心建设成本高、回报周期长，加上客户对机柜租金议价能力增强，导致毛利率持续承压。两年增收不增利，正是因为营收增长依赖规模扩张，但单位利润被摊薄，陷入‘越扩张越薄利’的循环。”郭涛表示。

时代周报记者致电云工场，截至发稿未获回复。

IDC业务毛利率降至8.8%

收入结构单一的云工场，正因市场竞争加剧而面临毛利率承压的局面。

在业务层面，云工场2025年的核心战略是聚焦“边缘云+AI服务”，其核心品牌“灵境云”通过覆盖全国2000多个区县的边缘节点，提供边缘计算与AI算力服务。公司的客户群体覆盖头部互联网公司，以及政府、通信、金融、能源、交通等多个行业。

从2025年财报披露的营收构成来看，公司的收入主要来源于IDC解决方案服务、边缘计算服务与智能计算。

云工场的传统核心业务IDC解决方案服务贡献了7.59亿元，占总营收的80.4%。该部分仍是公司的收入支柱，业务同比增长15.2%，并在年内新增了16家客户。虽然IDC业务收入在增长，但毛利率却从2024年的11.6%降到了8.8%。公司方面称，为抢占更多市场份额，公司主动拓展了一些利润率比较低的业务，薄利多销的部分占比变大，导致整体利润水平有所下降。

第一上海证券分析认为，受益于云计算、区块链、物联网技术发展及业务模式灵活性，2024-2028年中国IDC解决方案市场将以17.0%的CAGR（复合年均增长率）增至530.32亿元，但竞争将更为激烈。相较传统IDC，边缘计算服务具备增值优势，2019-2023年中国边缘计算市场CAGR达33.8%，预计2024-2028年从994亿元攀升至3102亿元。

然而，备受券商看好的边缘计算业务并没有支撑起云工场的营收大旗，不增反降。财报显示，云工场边缘计算服务全年实现营收0.42亿元，同比减少15.1%，占总营收的4.4%，公司称主要受大客户使用量阶段性变化影响。

以AI算力服务为代表的智能计算新业务从2024年零营收起步，到2025年贡献约1.4亿元，占总营收的15.2%。

郭涛认为，当下云工场关键是平衡“守旧”与“创新”。云工场需在传统IDC业务中挖掘差异化，比如深度聚焦特定行业的定制化服务，提升单柜附加值。AI算力业务需找准细分场景切入，避免全面铺开，可先绑定中小科技企业的算力租赁需求，用小订单积累经验与现金流，再逐步扩大规模。

转型期的两难境地

这场由AI引发的行业变革，让IDC企业转型成为必然。

中研普华产业研究院认为，生成式AI技术的爆发式演进正重塑需求格局，智算需求成为驱动市场增长的核心引擎，高密度机柜与异构计算架构的部署需求激增，推动存量数据中心向人工智能数据中心(AIDC)加速演进。

换句话说，生成式AI改变了用户的算力需求，传统IDC的普通机房难以满足，必须升级成能跑AI的智算中心，才能不被时代淘汰。

据科智咨询数据，2025年中国智算中心市场规模达1289亿元，同比增长18.7%，预计2028年将达2886亿元，CAGR超30%，AI算力需求成为行业增长核心引擎。

在稳住传统业务的同时，稳步扩建AI算力业务，是IDC企业普遍面临的挑战。

据时代周报记者梳理发现，头部IDC厂商如润泽科技、万国数据等均在加速布局AI算力。2025年，润泽科技大规模交付AI算力机柜，万国数据与字节跳动、智谱AI等大模型厂商签订长期算力租赁协议。

科智咨询则在此前研报中指出，中小IDC企业因资金、技术限制，转型难度较大。

云工场也在加速自身的转型布局。2025年，云工场围绕“边缘云+AI服务”进行了多项投入：公司通过与AMD合作落地无锡智算中心，构建国产与国际先进GPU协同的异构算力集群，并面向交通、政务、工业等领域推出行业大模型解决方案，拓展AI应用的落地场景。

今年3月，云工场宣布与中国信息通信研究院共同建设OPC大模型公共服务平台，整合英伟达、AMD、昇腾等多元GPU算力资源，提供弹性算力调度、模型部署与API调用服务，降低AI创业门槛。

云工场在AI算力与平台生态上频频布局，却因布局周期长，新业务变现速度慢，反而进一步放大了转型期的压力。

郭涛认为，AI算力中心需要巨额前期投入，从服务器部署、电力配套到散热技术升级，均需持续投入资金，且客户培育、订单起量需要时间，短期内难以为营收和利润贡献实质增量，导致新旧业务衔接出现空窗期。

“如果持续在低毛利业务中内卷，或盲目加码新业务导致资金链承压，云工场的处境可能更加被动。”郭涛说。