Agora está muito parecido com 2008! O novo rei da dívida alerta para a formação de uma bolha de 1,7 trilhões que pode levar a uma nova crise financeira.

Considerado o “novo rei da dívida”, o veterano investidor de Wall Street e CEO da DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach, emitiu recentemente um raro e forte aviso, afirmando que o mercado atual apresenta uma grave bolha especulativa, especialmente no setor de crédito privado, que já atinge 1,7 trilhões de dólares, que está a gestar a “próxima crise financeira”. Ele sugeriu que os investidores aumentem a proporção de dinheiro para 20% para se protegerem contra os potenciais riscos sistémicos.

Novo rei da dívida alerta: o mercado mais insalubre da carreira

(Fonte: Bloomberg)

Jeffrey Gundlach, em uma entrevista ao podcast “Odd Lots” da Bloomberg, afirmou que muitos preços de ativos estão “extremamente sobrevalorizados” atualmente e instou os investidores a manterem cerca de 20% de seus portfólios em dinheiro para se protegerem contra uma possível queda acentuada. O CEO da DoubleLine Capital alertou que o mercado de ações atual parece perigosamente especulativo, sendo um dos “mercados mais insalubres” de sua carreira.

Um ex-aluno de Dartmouth, que começou sua carreira em Wall Street no meio da década de 1980 no TCW Group, apontou que há uma evidente bolha especulativa em ações relacionadas à inteligência artificial e investimentos em centros de dados, ressaltando que investir em momentum durante períodos de prosperidade muitas vezes termina em tragédia. Gundlach possui mais de 40 anos de experiência em investimentos, tendo passado pela crise de 1987, a bolha da internet em 2000 e a crise financeira de 2008, e seus avisos têm um valor de referência extremamente alto.

As características da bolha atual do mercado são surpreendentemente semelhantes à véspera das crises históricas. A avaliação das ações de IA já alcançou níveis irracionais, com muitos dos lucros das empresas superando 100 vezes, e até mesmo algumas empresas ainda não lucrativas alcançando valores de mercado na casa das centenas de bilhões de dólares. O frenesi de investimento em centros de dados também levantou preocupações, com investidores apostando que a demanda por IA irá crescer infinitamente, mas essa suposição de fragilidade já foi provada várias vezes na história. No final da década de 1990, durante a bolha da internet, os investidores também acreditavam que “desta vez é diferente”, e o resultado foi que o índice Nasdaq despencou 78% a partir do seu pico.

A proporção de 20% sugerida por Gundlach para a alocação em dinheiro é muito superior ao padrão de 5% a 10% em carteiras de investimento tradicionais. Esta alocação defensiva significa que, mesmo que o mercado caia 50%, os investidores ainda terão dinheiro suficiente para comprar ativos de qualidade em baixa. Esta estratégia provou ser extremamente eficaz durante a crise financeira de 2008, quando aqueles que mantiveram uma alta proporção de dinheiro não apenas evitaram grandes perdas, mas também puderam adquirir ativos de qualidade a preços extremamente baixos durante o pânico do mercado.

1.7兆 Venda privada de crédito em bolha: o epicentro da próxima crise financeira

Gundlach está especialmente preocupado com a rápida expansão do mercado de Venda privada (Private Credit). Este mercado, que atinge 1,7 trilhões de dólares e empresta diretamente às empresas, está apresentando cada vez mais riscos. Ele afirmou que muitos dos empréstimos pertencem a “empréstimos de alto risco”, semelhantes à situação antes da crise financeira das hipotecas subprime de 2008, e citou os recentes casos de falência da instituição de empréstimos automotivos Tricolor e do fornecedor de peças automotivas First Brands Group como sinais de alerta precoce.

Ele acrescentou que a falência da instituição de crédito para reforma domiciliar Renovo Home Partners pode não ser um evento isolado, mas sim expor a vulnerabilidade da bolha que parece segura por trás dos ativos de crédito privado. Gundlach escreveu: “No campo do crédito privado, um empréstimo que hoje pode ser avaliado em 100 pode, algumas semanas depois, após o devedor declarar falência, ser 'reavaliado' como zero.” E alertou: “Lembre-se, nunca há apenas uma barata.”

Venda privada de crédito: três grandes falhas estruturais

Avaliação não transparente: os empréstimos não são negociados em mercados públicos, a avaliação depende fortemente de modelos internos, e as perdas reais permanecem ocultas.

Desalinhamento de liquidez: Prometer aos investidores de varejo a possibilidade de resgates fáceis, mas os ativos, na sua essência, não podem ser vendidos rapidamente.

PIK Empréstimos em Excesso: Permite que os mutuários paguem juros com nova dívida em vez de dinheiro, fazendo a bola de neve da dívida crescer cada vez mais.

As declarações dele são semelhantes ao alerta do CEO do JPMorgan Chase, Jamie Dimon. Recentemente, Dimon usou a mesma metáfora da “barata” ao falar sobre o colapso da instituição de crédito automotivo Tricolor Holdings e do fabricante de peças automotivas First Brands, sugerindo que essas falências podem não ser fenômenos isolados. A rara sintonia entre os dois gigantes de Wall Street mostra que a gravidade da bolha de crédito privado já levantou grande alerta na indústria.

BlackRock cai 150 milhões, avaliação vai a zero em uma noite

Após a divulgação da notícia da falência da Renovo Home Partners, uma vítima ainda maior veio à tona: a maior empresa de gestão de ativos do mundo, BlackRock, detém a maior parte da dívida privada da Renovo, que totaliza cerca de 150 milhões de dólares. O mais surpreendente é que, segundo a Bloomberg, apenas um mês atrás, a BlackRock ainda avaliava essa dívida ao valor de face de 100 centavos — e nas semanas seguintes à falência da Renovo, o valor foi rapidamente reduzido a zero.

Esta queda acentuada na avaliação revela o problema central da bolha de crédito privado: o enorme desvio entre a avaliação e a realidade. Como a maioria desses empréstimos não é negociada no mercado público, sua avaliação depende fortemente de modelos internos e suposições da gerência, em vez de preços de mercado transparentes. Isso significa que as perdas reais muitas vezes permanecem ocultas, até que o devedor entre em default ou o fundo seja forçado a realizar uma reavaliação de ativos, momento em que são expostas de uma só vez.

A Apollo Global Management (Apollo) e outras grandes instituições, como a MidCap Financial e a Oaktree Capital Management, também detêm ativos de risco relacionados à Renovo, destacando que pode haver uma reação em cadeia mais ampla no campo do crédito privado. A jornalista independente Kristen Shaughnessy e outros questionam se é razoável considerar essas perdas como “eventos isolados”, sugerindo que, na verdade, podem revelar problemas mais profundos em gestação no mercado de crédito privado.

Segundo o InvestorsObserver, Gundlach alertou recentemente sobre a ascensão dos empréstimos PIK (Pagamento em espécie), que permitem que os tomadores de empréstimos paguem juros com nova dívida em vez de dinheiro. Essa estrutura é extremamente semelhante aos empréstimos de amortização negativa antes da crise financeira das hipotecas subprime de 2008, quando os pagamentos mensais dos tomadores eram insuficientes para cobrir os juros, resultando em um aumento constante do principal da dívida e, eventualmente, provocando uma onda maciça de inadimplência.

Revisão de 2006 e 2008: a crise das hipotecas subprime reembalada

Gundlach disse: “A próxima grande crise do mercado financeiro será o crédito privado. Isso é semelhante ao que aconteceu quando os empréstimos subprime foram reembalados em 2006.” Ele também criticou a tendência de vender fundos de crédito privado para investidores de varejo, chamando isso de um “desencontro perfeito” — prometendo que pode ser resgatado facilmente, mas esses ativos são essencialmente não vendáveis rapidamente. Uma vez que os investidores comecem a resgatar, o fundo pode ter que vender ativos a um grande desconto.

Este aviso é surpreendentemente semelhante à situação antes da crise financeira de 2008. Naquela época, Wall Street empacotou hipotecas subprime de alto risco em produtos financeiros complexos, vendendo-os para investidores que não compreendiam os riscos. Quando o mercado imobiliário desabou, o valor desses produtos evaporou instantaneamente, desencadeando uma crise financeira global. Hoje, o mercado de crédito privado está repetindo o mesmo padrão, apenas mudando o foco de hipotecas para empréstimos corporativos.

Apesar de emitir constantes avisos, Gundlach também reconhece que é difícil lucrar diretamente a partir dessa perspectiva. Por exemplo, ele não faria short em junk bonds, pois essa transação “está constantemente perdendo dinheiro”. Ele afirma que ainda é otimista em relação ao ouro, mas reduziu a proporção de alocação recomendada de 25% para 15%. Em meados de setembro, ele sugeriu alocar 25% em ouro, justificando que o impacto das tarifas sobre os preços dos produtos importados manterá a inflação persistentemente alta.