Folhas de pagamento não agrícolas (NFP) dos EUA inesperadamente "explodiram"! A Reserva Federal (FED) enfrenta divisões sobre o corte de juros em dezembro, enquanto Powell enfrenta uma tarefa impossível.

No dia 20 de novembro, os dados de emprego não agrícola dos EUA surpreenderam ao mostrar um aumento de 119 mil postos de trabalho em setembro, muito acima da expectativa do mercado de 50 mil, revertendo a perda de 4.000 postos após a revisão em baixa de agosto. A taxa de desemprego subiu ligeiramente para 4,4%, o nível mais alto desde outubro de 2021. Este relatório, que encerra 44 dias de “vácuo de dados” devido ao fechamento do governo, torna a decisão de corte de juros da A Reserva Federal (FED) mais complexa.

Dados não-agrícolas superaram as expectativas em 2 vezes, encerrando 44 dias de vazio de dados

Na quinta-feira, de acordo com o aguardado relatório divulgado pelo Departamento do Trabalho dos EUA (BLS), a economia americana adicionou um número de empregos em setembro que superou amplamente as expectativas do mercado. O número de empregos não agrícolas aumentou em 119.000, muito acima da expectativa unânime do Dow Jones de 50.000 para setembro, o que significa que os dados reais são 2,38 vezes os esperados. Além disso, os empregos adicionados em julho foram revisados para baixo para 72.000, uma redução de 7.000 em relação ao valor anteriormente divulgado.

Além dos dados sobre o emprego, o BLS informou que a taxa de desemprego subiu ligeiramente para 4,4%, o nível mais alto desde outubro de 2021. Em setembro, o salário médio por hora cresceu 0,2% em relação ao mês anterior e 3,8% em relação ao ano anterior, ambos abaixo das previsões de mercado de 0,3% e acima de 3,7%, respectivamente. O abrandamento do crescimento salarial indica que o mercado de trabalho está a arrefecer, mas o desempenho robusto dos dados de criação de emprego não agrícola compensou parcialmente essa interpretação.

Este relatório encerra um “vácuo de dados” no mercado de trabalho resultante de um período recorde de 44 dias de paralisação do governo, que começou no início de setembro. Durante este tempo, várias agências governamentais, incluindo o Departamento de Estatísticas do Trabalho (BLS) e o Escritório de Análise Econômica, foram proibidas de coletar ou divulgar dados econômicos. Este também é o primeiro relatório de emprego divulgado pelo BLS desde os dados de emprego de agosto, publicados em 5 de setembro.

A reação do mercado refletiu imediatamente essa complexidade. O ouro à vista caiu e depois se recuperou para 4.087,32 dólares por onça, recuperando as perdas após os dados do emprego. Dados inesperadamente positivos fortalecerão a posição dos membros mais linha-dura do Comitê Federal de Mercado Aberto, que sempre alertaram que a Reserva Federal não deve reduzir as taxas de juros muito rapidamente. Os traders continuam a apostar que a Reserva Federal manterá as taxas inalteradas na reunião de 9-10 de dezembro. Este também é o último relatório de emprego obtido pelos oficiais do Fed antes dessa reunião.

Outro dado divulgado na quinta-feira pelo Departamento do Trabalho dos EUA mostrou que, na semana encerrada em 15 de novembro, o número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego foi de 220.000, uma queda de 8.000 em relação à semana anterior, melhor do que a expectativa de mercado de 227.000. Isso confirma ainda mais a resiliência do mercado de trabalho.

Crescimento do emprego diversificado, saúde lidera e transporte despenca

As fontes de crescimento do emprego em setembro continuam concentradas em uma estrutura setorial familiar, mas apresentam uma clara diferenciação. O setor de saúde adicionou 43 mil, alinhando-se à tendência do último ano e continuando a ser o maior motor de crescimento do emprego. Bares e restaurantes contribuíram com 37 mil, mostrando que o setor de serviços mantém resiliência em meio à volatilidade econômica. O setor de assistência social aumentou em 14 mil.

Sinais preocupantes estão surgindo no lado da desaceleração. O setor de transporte e armazenamento reduziu 25.000, o que pode refletir uma desaceleração no crescimento do comércio eletrônico e uma diminuição na demanda por logística. O setor governamental reduziu 3.000, com uma redução acumulada de 97.000 ao longo do ano, que anteriormente era uma fonte importante de crescimento do emprego. A contínua queda do emprego no setor governamental sugere que as políticas de austeridade estão tendo um impacto substancial.

A pesquisa domiciliar usada para calcular a taxa de desemprego apresenta sinais de emprego mais robustos, o que contrasta de forma interessante com os dados não agrícolas da pesquisa empresarial. O número total de empregos aumentou em 251 mil, e a força de trabalho cresceu em 470 mil, alcançando um recorde de 171,2 milhões, com a taxa de participação da força de trabalho subindo ligeiramente para 62,4%, o nível mais alto desde maio.

Números chave dos dados não agrícolas

Novos Empregos: 119 mil (esperado 50 mil, superando a expectativa em 138%)

Taxa de desemprego: 4,4% (valor anterior 4,3%, o mais alto desde outubro de 2021)

Crescimento salarial: 0,2% em relação ao mês anterior, 3,8% em relação ao ano anterior (abaixo das expectativas)

Taxa de participação da força de trabalho: 62,4% (a mais alta desde maio)

Esta divergência entre as pesquisas familiares e as pesquisas empresariais acrescenta incerteza à decisão de corte de juros da A Reserva Federal (FED). Os dados robustos das pesquisas familiares apoiam uma posição hawkish, enquanto a relativa suavidade das pesquisas empresariais fornece argumentos para a posição dovish.

A Reserva Federal (FED) cortou as taxas de juros e entrou em uma séria divisão, uma minoria pode se tornar a maioria

（Fonte: The Wall Street Journal）

O famoso jornalista do Wall Street Journal, Nick Timiraos, conhecido como o “porta-voz da Reserva Federal (FED)”, afirmou que, de acordo com a ata da reunião de outubro da Reserva Federal (FED) divulgada na tarde de quarta-feira, a divergência entre os formuladores de políticas sobre se devem ou não cortar as taxas de juros no próximo mês está aumentando, resultando em cada vez mais - e possivelmente uma fraca maioria - de funcionários mantendo uma atitude cautelosa em relação ao corte de juros em dezembro.

A ata da reunião, divulgada três semanas depois do habitual, mostra que: “Os participantes expressaram opiniões diametralmente opostas sobre qual decisão de política seria a mais apropriada na reunião de dezembro.” No mês passado, a Reserva Federal (FED) decidiu reduzir a taxa de juros em 25 pontos base, com um resultado de votação de 10 a 2, baixando a faixa de taxas para 3,75%-4%. No entanto, a ata revelou que vários funcionários – que provavelmente participaram da discussão na reunião de decisão de taxa de juros, mas não tinham direito a voto, como os presidentes dos bancos regionais – se opuseram a esta decisão de redução da taxa.

Esta ata mostra uma situação rara de divergência nos últimos anos: o comitê está gravemente dividido sobre os próximos passos a tomar. A ata da reunião indica que “muitos” oficiais acreditam que não há razões suficientes para uma redução das taxas em dezembro - o número desses oficiais supera o número dos oficiais que acreditam que uma redução das taxas é “muito provavelmente adequada”. No entanto, a ata também indica que, após a reunião de dezembro, a maioria dos oficiais ainda acredita que uma nova redução das taxas é necessária.

Os investidores que anteriormente viam um corte nas taxas na reunião de 9 a 10 de dezembro como certo, começaram recentemente a achar que o resultado é incerto. Após o Departamento do Trabalho anunciar na quarta-feira que os dados de emprego de outubro, originalmente programados para serem divulgados em 7 de novembro, serão adiados até após a reunião da Reserva Federal (FED), a probabilidade implícita de um corte nas taxas no mercado caiu para cerca de 33%. Os investidores parecem acreditar que, na falta de novos dados de emprego que revelem sinais de fraqueza econômica, a disposição dos oficiais para apoiar um corte nas taxas em dezembro diminuirá.

Conflito intenso entre os falcões e pombas, Powell enfrenta uma missão impossível

Devido à falta de indicadores económicos convencionais, os funcionários da Reserva Federal (FED) enfrentam um julgamento de políticas mais difícil. Após cortes consecutivos nas taxas de juro em setembro e outubro, a possibilidade de um novo corte em dezembro tornou-se ainda mais sensível. A ata da reunião de outubro da Reserva Federal (FED) mostra que vários funcionários enfatizaram a dificuldade de formular políticas em condições de dados insuficientes e mantêm uma atitude cautelosa em relação a um novo corte em dezembro.

A situação do mercado de trabalho é o foco central dessas divergências. Alguns formuladores de políticas estão preocupados que a fraca demanda econômica levará as empresas a reduzir o número de funcionários. Waller apontou na segunda-feira que mais empresas “começaram a discutir questões de demissão”. Esse grupo de funcionários tem preocupações relativamente leves em relação à inflação, acreditando que a desaceleração econômica limitará o espaço das empresas para aumentar preços. Eles temem que, ao enfatizar excessivamente os riscos de inflação persistente, a economia possa deslizar inadvertidamente para uma recessão.

Outro grupo de oficiais acredita que a economia continuará a crescer de forma moderada e está preocupado com a inflação, que já ultrapassa a meta de 2% da Reserva Federal (FED) há quatro anos consecutivos, podendo continuar a aumentar devido a preços relacionados com tarifas durante mais dois anos. Esses oficiais estão alertas para o fato de que as empresas, após a pandemia, conseguiram transferir custos, o que aumenta sua confiança, mantendo a inflação em um nível ligeiramente abaixo de 3%, dificultando a sua queda para a meta de 2%. Vale ressaltar que este grupo está se expandindo.

O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, enfrenta uma tarefa quase impossível: fechar as divergências e construir um consenso. O analista da Evercore ISI, Krishna Guha, apontou: “A menos que a sorte sorria, e os dados milagrosamente indiquem uma direção, ele só pode optar pelo menor dos dois males.” Apesar das críticas de que a cultura de busca por consenso da Reserva Federal alimenta o “pensamento de grupo”, o membro do conselho Waller deixou claro na segunda-feira que a situação no próximo mês será completamente diferente: “Preparem-se, vocês podem testemunhar o fenômeno de 'pensamento não grupal' mais raro que o Comitê Federal de Mercado Aberto teve em muito tempo.”

Na conferência de imprensa após a reunião do mês passado, Powell mencionou ativamente que uma redução das taxas em dezembro não é uma certeza. Ele enfatizou de forma incomum e direta: “Longe disso” e afirmou que “cada vez mais membros acreditam que devemos pelo menos adiar a ação e discutir isso na próxima reunião”. Esta rara declaração pública mostra que Powell já percebeu a gravidade das divergências internas.