O preço do Bitcoin continua a cair desde que a Casa Branca anunciou novas tarifas de reciprocidade, mas acreditamos que a política tarifária e a tensão comercial acabarão por ser benéficas a longo prazo.
Primeiro, altas tarifas aduaneiras favorecem a estagflação, o que geralmente é desfavorável para o retorno de ativos tradicionais, mas beneficia commodities escassas como o ouro. Embora o Bitcoin não tenha passado pelos ciclos de estagflação anteriores, está sendo cada vez mais visto como um meio moderno de armazenamento de valor, devido à sua escassez digital. Em segundo lugar, as tensões comerciais podem enfraquecer a posição do dólar como moeda de reserva, levando os bancos centrais a diversificarem suas reservas de moeda estrangeira, enquanto o Bitcoin, como ativo não soberano, pode se beneficiar.
Apesar da elevada incerteza nas políticas de curto prazo, acreditamos que os investidores de longo prazo devem posicionar-se para um dólar em contínua desvalorização e um portfólio superado pela inflação - isso está de acordo com as características do mercado durante os períodos de graves conflitos comerciais na história dos EUA.
O Bitcoin pode beneficiar-se muito deste ambiente macroeconômico, o que pode explicar por que, durante a recente queda do mercado, seu desempenho ajustado ao risco superou o das ações. Além disso, assim como o ouro na década de 1970, a estrutura de mercado atual do Bitcoin está rapidamente se aperfeiçoando sob o apoio da mudança de políticas do governo dos EUA, o que pode ampliar sua base de investidores.
Desde que a Casa Branca anunciou novas tarifas globais em 2 de abril, o preço do Bitcoin teve uma leve queda. Em 9 de abril, devido ao anúncio de uma suspensão de 90 dias nas tarifas para países fora da China, o mercado de ativos recuperou parcialmente, mas o anúncio inicial das tarifas levou à queda de quase todos os ativos. Após ajustes de risco, a queda do Bitcoin foi relativamente pequena (veja o gráfico abaixo). Por exemplo, de 2 a 8 de abril (antes da suspensão de 90 dias), o índice S&P 500 caiu cerca de 12%, enquanto o Bitcoin caiu apenas 10% — considerando que sua volatilidade é geralmente três vezes a do S&P, isso equivale a uma queda de 36% ajustada pela volatilidade, o que destaca o valor de diversificação do portfólio do Bitcoin. Desde o anúncio das tarifas recíprocas, após um leve ressurgimento do mercado em 9 de abril, tanto o índice S&P 500 quanto o Bitcoin caíram cerca de 4%.
A curto prazo, a direção do mercado global pode depender das negociações comerciais entre a Casa Branca e outros países. Embora as negociações possam reduzir tarifas, a ruptura das negociações pode levar a mais medidas de retaliação. A volatilidade real e implícita dos mercados tradicionais está alta, e a evolução do conflito comercial nas próximas semanas é difícil de prever (veja a figura abaixo). Os investidores devem estar atentos à gestão de posições em um ambiente de alto risco. Porém, vale a pena notar que o aumento da volatilidade do Bitcoin está muito abaixo do mercado de ações, e vários indicadores mostram que as posições especulativas no mercado de criptomoedas estão em níveis baixos. Acreditamos que, se os riscos macroeconômicos diminuírem nas próximas semanas, a avaliação das criptomoedas deve se recuperar.
Além dos impactos de curto prazo, o impacto a longo prazo das tarifas sobre o Bitcoin depende das mudanças estruturais que causam na economia. Acreditamos que, apesar da queda no preço do Bitcoin na última semana, o aumento das tarifas e a mudança na dinâmica do comércio global a médio prazo constituem um fator positivo para o Bitcoin. Isso se deve ao fato de que as tarifas (e as mudanças relacionadas às barreiras comerciais não tarifárias) podem levar à "estagflação", e também porque podem resultar em uma diminuição da demanda estrutural pelo dólar.
1、Alocação de ativos em estagflação
A estagflação refere-se a um estado econômico onde o crescimento do PIB está estagnado, acompanhado por um aumento na taxa de inflação. As tarifas elevam os preços dos produtos importados, aumentando a inflação, enquanto enfraquecem a renda real das famílias e inibem o crescimento econômico devido aos custos de ajuste das empresas. A longo prazo, esse efeito pode ser compensado pelo aumento dos investimentos na manufatura local, mas a maioria dos economistas prevê que a nova política tarifária resultará em um aumento do risco de estagflação. O Bitcoin é muito jovem, não podemos saber como ele se comportaria em eventos históricos passados, mas os dados históricos indicam que a estagflação geralmente prejudica o retorno de ativos tradicionais, mas é favorável a bens escassos como o ouro.
A experiência histórica mostra que a taxa de retorno dos ativos na década de 1970 refletiu de forma mais vívida o impacto da estagflação nos mercados financeiros. Nesse período, as taxas de retorno anualizadas das ações americanas e dos títulos do governo de longo prazo foram de apenas cerca de 6%, abaixo da média da taxa de inflação de 7,4%. Em comparação, a taxa de valorização do preço do ouro foi de cerca de 30% ao ano, muito acima da taxa de inflação.
Embora o período de estagflação não seja sempre tão extremo, o padrão de impacto sobre o retorno dos ativos é persistente. O gráfico abaixo mostra a taxa de retorno anual média das ações americanas, títulos do governo e ouro sob diferentes combinações de crescimento do PIB e inflação entre 1900 e 2024. As taxas de retorno dos diferentes ativos apresentam variações sistemáticas ao longo do ciclo econômico, que é a ideia básica do investimento macroeconômico.
A partir dos dados históricos, pode-se ver:
Quando o crescimento do PIB acelera e a inflação está baixa, os retornos das ações são melhores, portanto, durante períodos de estagflação, a taxa de retorno das ações deve cair, e os investidores podem reduzir a alocação em ações.
Quando a taxa de crescimento do PIB desacelera, os retornos dos títulos aumentam. O impacto da inflação nos retornos dos títulos não é muito evidente, em parte porque a alta inflação geralmente também significa taxas de rendimento médio mais altas (assim como taxas de juros mais elevadas). Em termos de alocação de títulos, os investidores devem considerar se o principal impacto das tarifas é uma desaceleração do crescimento econômico ou um aumento da inflação.
Aumento da taxa de retorno do ouro durante a estagflação — ou seja, durante períodos de desaceleração do crescimento do PIB e aceleração da inflação. Portanto, se as perspectivas macroeconômicas indicarem um risco maior de estagflação, os investidores podem considerar aumentar a alocação de ativos em ouro.
Se o Bitcoin pode valorizar-se durante a estagflação, depende de os investidores o verem como uma mercadoria escassa semelhante ao ouro e um ativo monetário. As características fundamentais do Bitcoin apoiam este juízo, e observamos que investidores institucionais estão a aumentar a sua alocação com base nisso.
2、Bitcoin e Dólar
A tensão nas tarifas comerciais pode também promover a adoção de Bitcoin a médio prazo ao enfraquecer a demanda pelo dólar. Do ponto de vista mecânico, se o total do comércio exterior dos EUA em dólares cair, isso reduzirá diretamente a demanda por transações em dólares. Mais importante ainda, se a elevação das tarifas levar países parceiros comerciais a diminuírem suas reservas em dólares, isso pode acelerar o processo de desdolarização.
A atual participação do dólar nas reservas cambiais globais supera em muito a proporção da produção econômica dos Estados Unidos (veja o gráfico abaixo), e esse desequilíbrio depende em grande parte do efeito de rede para se manter. À medida que países com laços econômicos mais fracos com os Estados Unidos promovem a diversificação de reservas, o bitcoin, como ativo não soberano, pode entrar na visão dos bancos centrais.
Após a imposição de sanções à Rússia pelo Ocidente, muitos bancos centrais aumentaram a compra de ouro. Além do Banco Central do Irã, atualmente nenhum banco central possui publicamente Bitcoin, mas o Banco Central da República Checa já começou a explorar o assunto, e os Estados Unidos recentemente estabeleceram uma reserva estratégica de Bitcoin, enquanto alguns fundos soberanos também revelaram investimentos em Bitcoin. Acreditamos que a destruição do sistema de comércio e finanças internacional centrado no dólar pode levar a uma maior diversificação das reservas de câmbio dos bancos centrais (incluindo Bitcoin).
A declaração de tarifas de Trump é mais comparável à "Nixon Shock" de 15 de agosto de 1971 na história dos Estados Unidos. Naquela época, o presidente Nixon anunciou repentinamente tarifas gerais de 10% e terminou a conversibilidade do dólar em ouro, um sistema que sustentou o comércio e as finanças globais desde o final da Segunda Guerra Mundial. Essa ação provocou um período de negociações diplomáticas entre os Estados Unidos e outros países, resultando finalmente no Acordo Smithsonian em dezembro de 1971, pelo qual outros países concordaram em aumentar as taxas de câmbio de suas moedas em relação ao dólar. O dólar acabou desvalorizando 27% entre o segundo trimestre de 1971 e o terceiro trimestre de 1978. Nos últimos 50 anos, houve vários períodos de tensão comercial, seguidos de uma desvalorização do dólar.
Prevemos que, após o recente período de tensões comerciais, haverá uma contínua fraqueza do dólar. O dólar pode novamente entrar em um ciclo de fraqueza prolongada. De acordo com os indicadores padrão, o dólar está sobrevalorizado, o Federal Reserve tem espaço para operações de corte de juros, e a Casa Branca está se esforçando para reduzir o déficit comercial dos EUA. Embora a política tarifária altere diretamente os preços reais de importação e exportação, a desvalorização do dólar é mais provável de alcançar fundamentalmente os objetivos esperados da política.
3. O Bitcoin da nossa época
Os mercados financeiros estão se adaptando à mudança abrupta da política comercial dos EUA, e esse ajuste terá um impacto negativo na economia a curto prazo. No entanto, as condições do mercado na última semana provavelmente não se tornarão a norma nos próximos quatro anos. Uma série de políticas implementadas pelo governo Trump terá impactos diferenciados no crescimento do PIB, nos níveis de inflação e no déficit comercial (veja o gráfico abaixo). Por exemplo, embora as tarifas possam sufocar o crescimento e aumentar a inflação (ou seja, agravar a estagflação), a desregulamentação em certas áreas pode estimular o crescimento e conter a inflação (ou seja, aliviar a estagflação). O resultado é que políticas de redução de impostos, desregulamentação e desvalorização do dólar podem parcialmente compensar o impacto das tarifas. Se a Casa Branca avançar simultaneamente com outras políticas mais voltadas para o crescimento, mesmo enfrentando o choque inicial das tarifas, o crescimento do PIB ainda deve se manter relativamente robusto.
Apesar da incerteza das perspetivas, a nossa previsão é que nos próximos 1-3 anos, as políticas do governo dos EUA levarão a um dólar persistentemente fraco, com a inflação geralmente acima da meta. As tarifas em si tendem a desacelerar o crescimento, mas seu impacto pode ser parcialmente compensado por cortes de impostos, desregulamentação e desvalorização do dólar. Se a Casa Branca também promover ativamente outras políticas mais favoráveis ao crescimento, embora as tarifas tenham inicialmente trazido um impacto, o crescimento do PIB pode manter-se bastante razoável. Quer o crescimento real se mantenha forte ou não, a história mostra que a persistente pressão inflacionária é bastante desafiadora para o mercado de ações, mas favorável a bens escassos como ouro e criptomoedas.
Além disso, assim como o ouro na década de 1970, o Bitcoin melhorou rapidamente a estrutura do mercado, apoiado por mudanças nas políticas do governo dos EUA. Isso pode ajudar a expandir a base de investidores do Bitcoin. Desde o início do ano, o atual governo dos EUA implementou várias reformas políticas favoráveis ao investimento na indústria de ativos digitais, incluindo a retirada de várias ações judiciais, garantindo que os canais de ativos dos bancos comerciais tradicionais estejam abertos e permitindo que instituições de custódia e outros entes regulados ofereçam serviços de criptomoeda. Essas iniciativas desencadearam uma onda de fusões e aquisições no setor e um aumento no investimento estratégico. Embora a nova política tarifária tenha reprimido as avaliações de ativos digitais a curto prazo, as políticas de apoio específicas do governo Trump em relação às criptomoedas têm continuado a injetar confiança no setor. A demanda por ativos escassos em nível macro e a melhoria do ambiente de investimento em nível micro estão formando um impulso duplo, e esse efeito combinado pode impulsionar fortemente a adoção em larga escala do Bitcoin nos próximos anos.
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Guerra comercial, estagflação e BTC: BTC está cada vez mais parecida com o ouro da década de 1970.
Fonte: Grayscale Research; Tradução: Jinse Caijing xiaozou
O preço do Bitcoin continua a cair desde que a Casa Branca anunciou novas tarifas de reciprocidade, mas acreditamos que a política tarifária e a tensão comercial acabarão por ser benéficas a longo prazo.
Primeiro, altas tarifas aduaneiras favorecem a estagflação, o que geralmente é desfavorável para o retorno de ativos tradicionais, mas beneficia commodities escassas como o ouro. Embora o Bitcoin não tenha passado pelos ciclos de estagflação anteriores, está sendo cada vez mais visto como um meio moderno de armazenamento de valor, devido à sua escassez digital. Em segundo lugar, as tensões comerciais podem enfraquecer a posição do dólar como moeda de reserva, levando os bancos centrais a diversificarem suas reservas de moeda estrangeira, enquanto o Bitcoin, como ativo não soberano, pode se beneficiar.
Apesar da elevada incerteza nas políticas de curto prazo, acreditamos que os investidores de longo prazo devem posicionar-se para um dólar em contínua desvalorização e um portfólio superado pela inflação - isso está de acordo com as características do mercado durante os períodos de graves conflitos comerciais na história dos EUA.
O Bitcoin pode beneficiar-se muito deste ambiente macroeconômico, o que pode explicar por que, durante a recente queda do mercado, seu desempenho ajustado ao risco superou o das ações. Além disso, assim como o ouro na década de 1970, a estrutura de mercado atual do Bitcoin está rapidamente se aperfeiçoando sob o apoio da mudança de políticas do governo dos EUA, o que pode ampliar sua base de investidores.
Desde que a Casa Branca anunciou novas tarifas globais em 2 de abril, o preço do Bitcoin teve uma leve queda. Em 9 de abril, devido ao anúncio de uma suspensão de 90 dias nas tarifas para países fora da China, o mercado de ativos recuperou parcialmente, mas o anúncio inicial das tarifas levou à queda de quase todos os ativos. Após ajustes de risco, a queda do Bitcoin foi relativamente pequena (veja o gráfico abaixo). Por exemplo, de 2 a 8 de abril (antes da suspensão de 90 dias), o índice S&P 500 caiu cerca de 12%, enquanto o Bitcoin caiu apenas 10% — considerando que sua volatilidade é geralmente três vezes a do S&P, isso equivale a uma queda de 36% ajustada pela volatilidade, o que destaca o valor de diversificação do portfólio do Bitcoin. Desde o anúncio das tarifas recíprocas, após um leve ressurgimento do mercado em 9 de abril, tanto o índice S&P 500 quanto o Bitcoin caíram cerca de 4%.
A curto prazo, a direção do mercado global pode depender das negociações comerciais entre a Casa Branca e outros países. Embora as negociações possam reduzir tarifas, a ruptura das negociações pode levar a mais medidas de retaliação. A volatilidade real e implícita dos mercados tradicionais está alta, e a evolução do conflito comercial nas próximas semanas é difícil de prever (veja a figura abaixo). Os investidores devem estar atentos à gestão de posições em um ambiente de alto risco. Porém, vale a pena notar que o aumento da volatilidade do Bitcoin está muito abaixo do mercado de ações, e vários indicadores mostram que as posições especulativas no mercado de criptomoedas estão em níveis baixos. Acreditamos que, se os riscos macroeconômicos diminuírem nas próximas semanas, a avaliação das criptomoedas deve se recuperar.
Além dos impactos de curto prazo, o impacto a longo prazo das tarifas sobre o Bitcoin depende das mudanças estruturais que causam na economia. Acreditamos que, apesar da queda no preço do Bitcoin na última semana, o aumento das tarifas e a mudança na dinâmica do comércio global a médio prazo constituem um fator positivo para o Bitcoin. Isso se deve ao fato de que as tarifas (e as mudanças relacionadas às barreiras comerciais não tarifárias) podem levar à "estagflação", e também porque podem resultar em uma diminuição da demanda estrutural pelo dólar.
1、Alocação de ativos em estagflação
A estagflação refere-se a um estado econômico onde o crescimento do PIB está estagnado, acompanhado por um aumento na taxa de inflação. As tarifas elevam os preços dos produtos importados, aumentando a inflação, enquanto enfraquecem a renda real das famílias e inibem o crescimento econômico devido aos custos de ajuste das empresas. A longo prazo, esse efeito pode ser compensado pelo aumento dos investimentos na manufatura local, mas a maioria dos economistas prevê que a nova política tarifária resultará em um aumento do risco de estagflação. O Bitcoin é muito jovem, não podemos saber como ele se comportaria em eventos históricos passados, mas os dados históricos indicam que a estagflação geralmente prejudica o retorno de ativos tradicionais, mas é favorável a bens escassos como o ouro.
A experiência histórica mostra que a taxa de retorno dos ativos na década de 1970 refletiu de forma mais vívida o impacto da estagflação nos mercados financeiros. Nesse período, as taxas de retorno anualizadas das ações americanas e dos títulos do governo de longo prazo foram de apenas cerca de 6%, abaixo da média da taxa de inflação de 7,4%. Em comparação, a taxa de valorização do preço do ouro foi de cerca de 30% ao ano, muito acima da taxa de inflação.
Embora o período de estagflação não seja sempre tão extremo, o padrão de impacto sobre o retorno dos ativos é persistente. O gráfico abaixo mostra a taxa de retorno anual média das ações americanas, títulos do governo e ouro sob diferentes combinações de crescimento do PIB e inflação entre 1900 e 2024. As taxas de retorno dos diferentes ativos apresentam variações sistemáticas ao longo do ciclo econômico, que é a ideia básica do investimento macroeconômico.
A partir dos dados históricos, pode-se ver:
Quando o crescimento do PIB acelera e a inflação está baixa, os retornos das ações são melhores, portanto, durante períodos de estagflação, a taxa de retorno das ações deve cair, e os investidores podem reduzir a alocação em ações.
Quando a taxa de crescimento do PIB desacelera, os retornos dos títulos aumentam. O impacto da inflação nos retornos dos títulos não é muito evidente, em parte porque a alta inflação geralmente também significa taxas de rendimento médio mais altas (assim como taxas de juros mais elevadas). Em termos de alocação de títulos, os investidores devem considerar se o principal impacto das tarifas é uma desaceleração do crescimento econômico ou um aumento da inflação.
Aumento da taxa de retorno do ouro durante a estagflação — ou seja, durante períodos de desaceleração do crescimento do PIB e aceleração da inflação. Portanto, se as perspectivas macroeconômicas indicarem um risco maior de estagflação, os investidores podem considerar aumentar a alocação de ativos em ouro.
Se o Bitcoin pode valorizar-se durante a estagflação, depende de os investidores o verem como uma mercadoria escassa semelhante ao ouro e um ativo monetário. As características fundamentais do Bitcoin apoiam este juízo, e observamos que investidores institucionais estão a aumentar a sua alocação com base nisso.
2、Bitcoin e Dólar
A tensão nas tarifas comerciais pode também promover a adoção de Bitcoin a médio prazo ao enfraquecer a demanda pelo dólar. Do ponto de vista mecânico, se o total do comércio exterior dos EUA em dólares cair, isso reduzirá diretamente a demanda por transações em dólares. Mais importante ainda, se a elevação das tarifas levar países parceiros comerciais a diminuírem suas reservas em dólares, isso pode acelerar o processo de desdolarização.
A atual participação do dólar nas reservas cambiais globais supera em muito a proporção da produção econômica dos Estados Unidos (veja o gráfico abaixo), e esse desequilíbrio depende em grande parte do efeito de rede para se manter. À medida que países com laços econômicos mais fracos com os Estados Unidos promovem a diversificação de reservas, o bitcoin, como ativo não soberano, pode entrar na visão dos bancos centrais.
Após a imposição de sanções à Rússia pelo Ocidente, muitos bancos centrais aumentaram a compra de ouro. Além do Banco Central do Irã, atualmente nenhum banco central possui publicamente Bitcoin, mas o Banco Central da República Checa já começou a explorar o assunto, e os Estados Unidos recentemente estabeleceram uma reserva estratégica de Bitcoin, enquanto alguns fundos soberanos também revelaram investimentos em Bitcoin. Acreditamos que a destruição do sistema de comércio e finanças internacional centrado no dólar pode levar a uma maior diversificação das reservas de câmbio dos bancos centrais (incluindo Bitcoin).
A declaração de tarifas de Trump é mais comparável à "Nixon Shock" de 15 de agosto de 1971 na história dos Estados Unidos. Naquela época, o presidente Nixon anunciou repentinamente tarifas gerais de 10% e terminou a conversibilidade do dólar em ouro, um sistema que sustentou o comércio e as finanças globais desde o final da Segunda Guerra Mundial. Essa ação provocou um período de negociações diplomáticas entre os Estados Unidos e outros países, resultando finalmente no Acordo Smithsonian em dezembro de 1971, pelo qual outros países concordaram em aumentar as taxas de câmbio de suas moedas em relação ao dólar. O dólar acabou desvalorizando 27% entre o segundo trimestre de 1971 e o terceiro trimestre de 1978. Nos últimos 50 anos, houve vários períodos de tensão comercial, seguidos de uma desvalorização do dólar.
Prevemos que, após o recente período de tensões comerciais, haverá uma contínua fraqueza do dólar. O dólar pode novamente entrar em um ciclo de fraqueza prolongada. De acordo com os indicadores padrão, o dólar está sobrevalorizado, o Federal Reserve tem espaço para operações de corte de juros, e a Casa Branca está se esforçando para reduzir o déficit comercial dos EUA. Embora a política tarifária altere diretamente os preços reais de importação e exportação, a desvalorização do dólar é mais provável de alcançar fundamentalmente os objetivos esperados da política.
3. O Bitcoin da nossa época
Os mercados financeiros estão se adaptando à mudança abrupta da política comercial dos EUA, e esse ajuste terá um impacto negativo na economia a curto prazo. No entanto, as condições do mercado na última semana provavelmente não se tornarão a norma nos próximos quatro anos. Uma série de políticas implementadas pelo governo Trump terá impactos diferenciados no crescimento do PIB, nos níveis de inflação e no déficit comercial (veja o gráfico abaixo). Por exemplo, embora as tarifas possam sufocar o crescimento e aumentar a inflação (ou seja, agravar a estagflação), a desregulamentação em certas áreas pode estimular o crescimento e conter a inflação (ou seja, aliviar a estagflação). O resultado é que políticas de redução de impostos, desregulamentação e desvalorização do dólar podem parcialmente compensar o impacto das tarifas. Se a Casa Branca avançar simultaneamente com outras políticas mais voltadas para o crescimento, mesmo enfrentando o choque inicial das tarifas, o crescimento do PIB ainda deve se manter relativamente robusto.
Apesar da incerteza das perspetivas, a nossa previsão é que nos próximos 1-3 anos, as políticas do governo dos EUA levarão a um dólar persistentemente fraco, com a inflação geralmente acima da meta. As tarifas em si tendem a desacelerar o crescimento, mas seu impacto pode ser parcialmente compensado por cortes de impostos, desregulamentação e desvalorização do dólar. Se a Casa Branca também promover ativamente outras políticas mais favoráveis ao crescimento, embora as tarifas tenham inicialmente trazido um impacto, o crescimento do PIB pode manter-se bastante razoável. Quer o crescimento real se mantenha forte ou não, a história mostra que a persistente pressão inflacionária é bastante desafiadora para o mercado de ações, mas favorável a bens escassos como ouro e criptomoedas.
Além disso, assim como o ouro na década de 1970, o Bitcoin melhorou rapidamente a estrutura do mercado, apoiado por mudanças nas políticas do governo dos EUA. Isso pode ajudar a expandir a base de investidores do Bitcoin. Desde o início do ano, o atual governo dos EUA implementou várias reformas políticas favoráveis ao investimento na indústria de ativos digitais, incluindo a retirada de várias ações judiciais, garantindo que os canais de ativos dos bancos comerciais tradicionais estejam abertos e permitindo que instituições de custódia e outros entes regulados ofereçam serviços de criptomoeda. Essas iniciativas desencadearam uma onda de fusões e aquisições no setor e um aumento no investimento estratégico. Embora a nova política tarifária tenha reprimido as avaliações de ativos digitais a curto prazo, as políticas de apoio específicas do governo Trump em relação às criptomoedas têm continuado a injetar confiança no setor. A demanda por ativos escassos em nível macro e a melhoria do ambiente de investimento em nível micro estão formando um impulso duplo, e esse efeito combinado pode impulsionar fortemente a adoção em larga escala do Bitcoin nos próximos anos.