Na véspera de uma mudança na Federal Reserve: Wall Street prepara-se para uma guerra de taxas de juros sem «Powell»

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Origem do texto: Jin10 Data

Os investidores estão a preparar-se para um possível Federal Reserve drasticamente diferente no próximo ano.

Trump já indicou que irá nomear o próximo presidente do Federal Reserve. Ele também reforçou o seu pedido de redução de taxas e, recentemente, disse ao Wall Street Journal que espera que o novo líder apoie a sua agenda.

Até agora, o mercado quase não mostrou sinais claros de preocupação grave de que o Federal Reserve possa abandonar completamente a sua independência. Mas os investidores continuam a preparar-se para um Federal Reserve potencialmente marcado por divisões extremas, autoridade do presidente possivelmente enfraquecida e ameaças de mudanças mais radicais.

A seguir, como os investidores avaliam os diferentes caminhos que o Federal Reserve pode seguir:

Ameaças ao mercado

Analistas alertam que um Federal Reserve com menos independência representaria uma ameaça significativa para a economia e os mercados.

Embora o Federal Reserve controle as taxas de juro de curto prazo, o custo de empréstimo nos EUA é amplamente influenciado pelos rendimentos dos títulos do governo de longo prazo. Esses rendimentos são determinados pelas expectativas dos investidores quanto às taxas de juro futuras de curto prazo, e não pelo nível atual das taxas.

Se o Fed reduzir agressivamente as taxas enquanto a economia ainda estiver saudável, as preocupações com a inflação e taxas mais altas podem impulsionar os rendimentos e os custos de empréstimo, em vez de reduzi-los. Uma subida acentuada nos rendimentos também pode agitar o mercado de ações.

Não é apenas uma questão do presidente

Até agora, a reação do mercado tem sido relativamente calma. Uma das razões é que, historicamente, o presidente do Federal Reserve, que supervisiona o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) composto por 12 membros com poder de voto, tem uma influência enorme, mas não tem autoridade para definir as taxas de juro sozinho. Assim, para Trump obter controle claro sobre o banco central, muitas condições teriam que ser atendidas.

Alguns na Wall Street ainda consideram isso possível. O FOMC é composto por sete governadores nomeados pelo Federal Reserve e cinco presidentes de bancos regionais nomeados pelos conselhos de cada distrito, confirmados pelos governadores. A maioria dos membros nomeados por Trump poderia tentar destituir qualquer presidente de banco regional considerado um obstáculo à redução de taxas.

Atualmente, há três governadores do Conselho de Governadores do Federal Reserve nomeados por Trump, incluindo dois de seus primeiros mandatos, quando Trump ainda não buscava lealdade total. No início deste mês, esses três, juntamente com outros membros, votaram unânimes na reconfirmação de todos os presidentes de bancos regionais.

Trump pode ocupar a maioria dos assentos?

No entanto, nos próximos meses, Trump pode ter mais oportunidades de nomear governadores, o que poderia alterar o equilíbrio de poder no banco central.

Uma possibilidade é que Powell deixe o Fed após o término de seu mandato em maio do próximo ano — mesmo que a lei não exija isso (seu mandato como governador vai até 2028). Essa decisão seguiria um precedente histórico.

Outra possibilidade é que, se a Suprema Corte emitir uma decisão favorável a Trump, permitindo que ele destitua Lisa Cook, governadora do Federal Reserve, ele possa fazer isso. O governo a acusa de mentir em documentos de hipotecas, o que ela nega.

Blake Gwinn, chefe de estratégia de taxas de juros nos EUA na RBC Capital Markets, afirmou que, nessa situação, além de dois governadores nomeados em seu primeiro mandato, haveria três nomeados por Trump em seu segundo mandato, aumentando a possibilidade de destituir presidentes de bancos regionais, o que poderia gerar pânico no mercado.

Ele disse que, se Trump conseguisse substituir Powell e Cook ao mesmo tempo, “isso se tornaria muito interessante”.

Mais divisões, mais incertezas

Mesmo que essa situação não aconteça, muitos investidores alertam que um Federal Reserve mais dividido poderia causar problemas no mercado. Alguns até preveem uma situação em que o presidente do Fed impulsiona cortes de taxas, mas esses são rejeitados por outros membros.

Em outros países, incluindo o Reino Unido, não é incomum que os presidentes dos bancos centrais discordem das decisões de taxas de juro, mas isso representaria uma mudança significativa nos EUA.

John Briggs, chefe de estratégia de taxas de juros na Natixis Corporate and Investment Banking, afirmou que, nessa situação, a opinião de cada membro do FOMC teria mais peso, o que poderia aumentar a incerteza sobre o caminho das taxas, levando a maior volatilidade no mercado de títulos.

Isso, por sua vez, poderia fazer os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA subir, pois “se você aumenta a volatilidade e a incerteza, deve conseguir rendimentos mais altos”.

Sinais de preocupação?

Nas últimas semanas, a diferença entre os rendimentos de títulos do Tesouro de curto e longo prazo aumentou. Alguns veem isso como um sinal de preocupação crescente dos investidores com a independência do Fed, pois indica que esperam taxas mais baixas no curto prazo, mas não necessariamente no longo prazo.

No entanto, muitos investidores dizem que já esperavam que o Fed continuasse a cortar taxas no início do próximo ano, até antes da posse do novo presidente.

O mercado de ações dos EUA quase não mostrou sinais de preocupação, e a perspectiva de mais cortes de taxas impulsionou os setores que mais podem se beneficiar, incluindo bancos e indústrias.

Possibilidade de consenso

Uma visão comum na Wall Street é que uma economia fraca reduziria as divisões internas do Fed e criaria consenso para mais cortes de taxas.

Nos últimos 15 meses, o Fed cortou sua taxa básica de juros de 5,25%-5,5% para 3,5%-3,75%.

Embora Trump diga que acha que as taxas deveriam chegar a 1% ou menos daqui a um ano, muitos investidores acreditam que o novo presidente do Fed pode implementar uma política de cortes mais moderados, politicamente, desde que os dados econômicos apoiem essa mudança.

Bryan Whalen, chefe de investimentos do grupo de renda fixa da TCW, afirmou: “Quando essa pessoa assumir e começar a realizar sua primeira reunião, eles terão mais informações e provavelmente mais apoio para reduzir as taxas.”

A importância da comunicação

Alguns acreditam que o estilo também é importante: se um presidente do Fed puder justificar uma redução significativa de taxas com fundamentos econômicos sólidos, mesmo que a meta seja alinhada com Trump, isso é menos propenso a inquietar os investidores do que simplesmente concordar com os argumentos de Trump.

Michael Lorizio, chefe de operações de taxas de juros na Manulife Investment Management, afirmou que, se o novo presidente do Fed comunicar de forma “reflexiva”, isso não só ajudará a alinhar o consenso com sua visão, mas também criará estabilidade ao evitar ações que possam prejudicar a influência do Fed na economia.