Glassnode Insights: Short Squeezes e Spot Demand
Bitcoin Os mercados têm registado o desempenho de preços mensal mais forte desde outubro de 2021, impulsionado tanto pela procura histórica de ponto como por uma sequência de short squeezes. Nesta edição, exploramos as dinâmicas que ocorrem nos mercados de derivativos e nas exchanges de ponto.
O rali em ativos digitais continuou esta semana, com preço do Bitcoin atingindo um pico de $23.9k no domingo à noite. O mês de janeiro viu Bitcoin os mercados a registar o melhor desempenho mensal em termos de preço desde outubro de 2021, atingindo mais de +43% YTD. Isto coloca Preço do Bitcoin s ao nível mais alto desde ago-2022 e um ganho de +6,6% em relação às mínimas semanais em $22,4k.
Nesta edição, exploraremos algumas das mecânicas subjacentes a essa alta nos mercados de derivativos e nas exchanges de pontos. Cobrimos:
O recente short squeeze de futuros e um retorno da base de futuros positiva, apesar da alavancagem agregada em declínio em relação ao tamanho do mercado.
A queda predominante dos saldos de troca à vista, apesar de uma diminuição da dominância da atividade em cadeia relacionada com a troca.
O mercado ultrapassando o preço médio de retirada para várias coortes de mercado, incluindo a classe de 2019+, clientes da Binance e Coinbase, e Baleias da classe de 2017.
Short squeeze
Depois de um longo, doloroso e extenuante 2022, o novo ano abriu com uma notável reversão da tendência de baixa ao longo de janeiro. Como é frequentemente o caso, tais ralis são geralmente alimentados por algum grau de curto-aperto dentro dos mercados de derivativos, e este rali não é diferente.
Até à data, houve mais de $495M em contratos de futuros curtos liquidados em três ondas, especialmente com escala decrescente à medida que o rally se desenrolava.
Podemos ver que o aperto inicial das posições curtas no início de janeiro surpreendeu muitos traders, estabelecendo uma baixa recorde de 15% para a dominância de liquidação longa (significando que 85% das liquidações eram posições curtas). Isso é uma magnitude ainda maior em relação às liquidações longas durante a implosão da FTX (dominância longa de 75%), mostrando o quão fora de lugar muitos traders estavam.
Tanto no swap perpétuo quanto nos futuros do calendário, a base de cash and carry está agora de volta ao território positivo, rendendo 7,3% e 3,3% anualizados, respectivamente. Isto acontece depois de grande parte de novembro e dezembro ter registado um retrocesso em todos os mercados de futuros, e sugere um regresso do sentimento positivo, e talvez com um lado de especulação.
🪟 Painel relacionado: Temos vários painéis disponíveis tanto para futuros, swaps perpétuos e mercados de opções tanto para BTC quanto para ETH.
No entanto, apesar deste retorno de uma base de futuros positiva, o interesse aberto total em relação ao Bitcoin A capitalização de mercado tem vindo a diminuir desde meados de novembro. O valor denominado em BTC dos contratos futuros em aberto caiu 36% durante este período, caindo de 650k BTC em meados de novembro para 414k BTC hoje.
Note-se que 40% deste declínio pode ser diretamente atribuído à perda de 95k BTC de juros abertos que estavam retidos na exchange FTX.
Se compararmos o tamanho nominal dos contratos futuros abertos ao saldo de BTC nas bolsas correspondentes, podemos avaliar a escala relativa da alavancagem no mercado. Aqui podemos ver que essa relação de alavancagem diminuiu de um juros abertos equivalente a 40% dos saldos de troca no local, para apenas 25% nos últimos 75 dias.
Globalmente, isto reflete uma redução líquida significativa na alavancagem dos futuros e um encerramento do interesse especulativo curto. Potencialmente, também sinaliza uma redução nas posições de hedge de baixa a curto prazo. Em termos relativos, e juntamente com o aumento observado no retorno para a auto-custódia na cadeia (WoC 46), isto também coloca mais ênfase nos mercados à vista como um impulsionador-chave da estrutura de mercado atual.
Inspecionando Trocas Spot
A tendência de saída de moedas das exchanges spot tem sido um tema importante desde março de 2020, que até hoje marca o saldo máximo de moedas em trocas. Hoje, o saldo total de BTC mantido nas exchanges que acompanhamos é de cerca de 2.251M BTC, representando 11,7% do fornecimento circulante e uma baixa de vários anos que foi vista pela última vez em fevereiro de 2018.
O volume total de moedas que entram e saem das exchanges atualmente é de cerca de $625M/dia em ambas as direções (ou seja, $1.25B/dia no total). No saldo, há cerca de $20M de fluxos líquidos diários, representando apenas 1.5% do total, e mostrando que os fluxos das exchanges estão em um equilíbrio bastante uniforme. Isso difere de Nov-Dez, quando as exchanges viram períodos de saídas líquidas da ordem de $200M a $300M por dia.
O maior fluxo mensal de moedas na história ocorreu neste período de novembro a dezembro, atingindo -200k BTC/mês em saídas em todas as exchanges. Hoje, os fluxos líquidos de exchange voltaram a ficar neutros, refletindo uma desaceleração das saídas. Isso pode significar uma desaceleração na nova demanda em relação aos gastos recém-mobilizados (WoC 4), agora que o mercado subiu mais de 43% no ano.
Uma Economia em Evolução
Transações na cadeia para Bitcoin Aumentou mais de 50.000 transações por dia nesta semana, no entanto, não conseguimos ver um aumento correspondente nos depósitos ou contagens de retiradas das exchanges. As transações relacionadas à exchange representam apenas 35% do total de contagens de transações no momento, com essa dominância permanecendo em uma tendência de baixa desde o pico do mercado em maio de 2021.
Este aumento no número de transações também é visível nos nossos dados ajustados para entidades, o que sugere que não está associado a uma única entidade ou gestão interna de carteiras. Isso sugere que o recente aumento na atividade de transação está ocorrendo em outro lugar dentro do Bitcoin economia.
O volume denominado em USD que flui para dentro e para fora das exchanges tem sido relativamente estável nas últimas semanas, no entanto, apesar disso, a dominância relativa do volume na cadeia relacionado a exchanges cresceu de 2.5% para mais de 16%.
Como observamos no WoC 3 e WoC 2, os volumes globais de transação para Bitcoin caíram precipitadamente desde novembro. Isso provavelmente reflete uma queda nos volumes inflados e de grande porte na cadeia que ocorreram entre ago-2021 e nov-2022, devido em grande parte ao desalavancamento em toda a indústria e à má gestão de carteiras pela entidade FTX/Alameda.
Normalmente, a força do mercado é acompanhada por um aumento nos volumes totais de troca na cadeia, à medida que investidores e negociantes se tornam mais ativos. Com o contexto acima, podemos ver que permanece um momento agregado negativo nos volumes de transferência da exchange. A média mensal está começando a aumentar, no entanto, permanece bem abaixo da linha de base anual neste momento.
🔔 Ideia de Alerta: Volume de Entrada ou Saída de Troca USD quebrar acima de $875M sinalizaria um aumento nos fluxos recentes relacionados à exchange de volta para a linha de base anual.
Especificamente à procura de entidades Baleia, detendo mais de 1k BTC, também podemos ver um aumento nos volumes de depósitos e levantamentos para exchanges. Ao longo de janeiro, as entidades Baleia contribuíram entre $185M e $215M para os fluxos totais de entrada (e saída) nas exchanges, com um viés líquido de cerca de $25M nos volumes líquidos de levantamento.
Um Preço Médio de Aquisição
Com volumes tão grandes de moedas fluindo tanto para dentro quanto para fora das exchanges, podemos estimar o preço médio de aquisição para vários grupos da Bitcoin economia. Este primeiro gráfico modela o preço médio de aquisição por classe anual, iniciando o cálculo em 1º de janeiro de cada ano e modelando uma espécie de base de custo DCA apenas longa.
Durante a tendência de queda de 2022, apenas os investidores de 2017 e anteriores evitaram sofrer uma perda líquida não realizada, enquanto a classe de 2018+ viu sua base de custo ser eliminada pela vela vermelha da FTX. No entanto, a atual alta fez com que a classe de 2019 ($21,8k) e anteriores voltassem a ter um lucro não realizado.
🗜️ Dica de bancada de trabalho: Este preço médio de retirada pode ser calculado usando a função de soma cumulativa e definindo uma data de início definida cumsum(m1, desde?)
Podemos criar um modelo semelhante por exchange, com o gráfico abaixo mostrando que a ação recente do preço interceptou três níveis-chave de base de custo:
🟠 O preço de retirada em todos os câmbios e em todos os tempos foi cruzado em $16,7 mil e forneceu uma forma de suporte durante a consolidação no final do ano.
🟡 + 🔵 O preço médio de retirada desde julho de 2017 para Coinbase e Binance, as duas maiores exchanges, foi rompido em torno de $21 mil.
De acordo com nosso relatório da semana passada (WoC 4), isso também pode ser observado em métricas como Percentual de Fornecimento em Lucro, que aumentaram dramaticamente à medida que os preços sobem acima de seu preço de aquisição na cadeia.
Finalmente, voltamos ao nosso grupo de Baleias discutido anteriormente, no entanto, desta vez, analisando os seus preços médios de aquisição desde os fundos de mercado principais. Ao iniciar essas traçados nos pontos mais baixos do mercado, podemos avaliar os preços mais favoráveis possíveis deste grupo.
O que vemos é que mesmo a baleia média, que tem sido ativa desde o mercado de 2017 🟡, viu suas participações sofrerem perdas não realizadas em 2022, à medida que os preços caíram abaixo de $18k. A coorte desde as mínimas de março de 2020 tem um preço de aquisição de $23.8k, que está imediatamente acima dos preços de mercado no momento da escrita.
Todos os três desses modelos demonstram o quão implacável o mercado baixista de 2022-23 tem sido, levando grupos com pontos de partida até mesmo os mais favoráveis a uma perda não realizada.
Resumo e Conclusões
À medida que o final de janeiro se aproxima, Bitcoin Os mercados tiveram o desempenho de preços mensal mais forte desde outubro de 2021, impulsionado tanto pela demanda histórica no ponto, quanto por uma sequência de short squeezes. Este rali trouxe uma grande parte do mercado de volta ao lucro e resultou em mercados de futuros negociando em contango saudável. Também observamos que o impulso inicial das saídas de exchange, após a FTX, acalmou para neutro e agora está equilibrado por novas entradas motivadas.
