Glassnode Insights: Fluxos de Capital, Exchanges e Altseason
Introdução
O panorama On-Chain continua extremamente ilíquido, com fluxos de capital em declínio, baixa compensação da rede e HODLing continuando a ser a dinâmica principal.
Fora da cadeia, a atividade da bolsa também permanece significativamente tranquila ao medir a partir da perspectiva de volume, lucro e perda, destacando a falta de interação da bolsa em todas as coortes.
Apresentamos um novo modelo para avaliar os ambientes de Risco-On e Risco-Off e identificar períodos de extrema Mania Altseason através do quadro de rotação de capital.
Moedas Inativas
Começaremos com uma avaliação da estrutura atual do Capital Realizado. Após um período breve e modesto de fluxos de capital para Bitcoin Durante a primeira metade do ano, o Realized Cap estabilizou, atingindo um ponto de relativa indecisão.
À medida que o Realized Cap negocia de lado, sugere que muito poucas moedas transferidas on-chain estão a sofrer uma mudança líquida significativa no seu preço de aquisição (ou seja, eventos de lucro ou perda mínimos).
Podemos ver isso a partir da perspetiva do Fornecedor de Titularidade a Longo Prazo, que continua a atingir novos máximos históricos acima de 14.859M BTC. Isto equivale a 76.1% do fornecimento em circulação que não foi transacionado nos últimos 5 meses.
A métrica de mudança de posição líquida de HODLer conta uma história semelhante, onde o mercado está passando por um regime sustentado de dormência de moedas. Mais de +50k BTC por mês estão sendo atualmente armazenados pelos HODLers, sugerindo tanto uma oferta restrita quanto uma relutância generalizada em fazer transações.
O fornecimento aperta
Esta observação é reforçada por uma avaliação do Volume Médio de BTC Transferido por Entidade Ativa, que caiu para um valor de $12.2k (aproximadamente 0.44 BTC). Esta métrica voltou aos níveis observados no final de 2017 (fim do ciclo de alta) e novamente no final de 2020 (antes do último ciclo de alta).
Esta quebra na liquidez do mercado é surpreendentemente aparente ao avaliar a métrica ‘Oferta Quente’, sendo o volume de moedas que foram transacionadas na última semana. Para demonstrar o quão silenciosa é a oferta de Bitcoin, comparamos a Oferta Quente com a sua média a longo prazo menos 0,5 desvios padrão.
A partir disso, construímos um quadro que destaca períodos de baixa e contração da liquidez do mercado, onde o Hot Supply está abaixo do nível da Média - 0,5 SD. Essas áreas destacadas mostram que as condições atuais de liquidez permanecem semelhantes às dos mercados em baixa de 2014-15 e 2018-19, estando nessa condição há 535 dias.
O volume do fornecimento ilíquido também está a subir, movendo-se na direção oposta aos saldos agregados das bolsas de câmbio.
Essa divergência é mais uma evidência de que moedas continuam sendo retiradas das exchanges, sendo transferidas para carteiras de HODLers ilíquidas, onde geralmente estão envelhecendo para o status de Detentor de Longo Prazo.
Trocas
Estabelecemos que o fornecimento de BTC em cadeia continua excepcionalmente inativo, com tanto o valor transferido quanto a entrada de novo capital historicamente reduzidos. Com as Exchanges continuando a ser os principais locais de negociação, podemos analisar os fluxos de entrada e saída como um indicador da atividade dos investidores.
A média de 30 dias e 365 dias dos volumes totais de câmbio (entradas mais saídas) está rondando os $1.5B, o que representa uma queda substancial (75.5%) em relação ao ATH de $6B estabelecido em maio de 2021.
O volume de lucros e perdas realizados por moedas enviadas para Endereços de Troca também passou por uma completa desintoxicação do ciclo 2021-22, com ambas as medidas atingindo os níveis mais baixos vistos desde 2020.
O lucro ou perda médio realizado por moeda também atingiu mínimos de ciclo, reforçando a observação de que a maioria das moedas negociadas foram transacionadas pela última vez a um preço semelhante ao de hoje. Também observamos que os lucros são iguais às perdas, sugerindo um estado de equilíbrio foi alcançado (um indicador de volatilidade aumentada à frente).
Com a maioria das moedas transacionando próximas da base de custo original, isso descreve um mercado onde investidores ativos são ou HODLers insensíveis ao preço, ou negociantes disputando uma posição marginalmente melhor.
Modelar Altseason
Com tão pouco acontecendo on-chain, esta próxima seção irá explorar um conceito mais fundamental, que é a rotação de capital frequentemente referida como ‘alt-season’. A partir disso, iremos construir uma ferramenta inovadora para avaliar os períodos em que a rotação de capital da ‘alt-season’ parece estar em andamento.
Historicamente, o Bitcoin tende a liderar o mercado de ativos digitais, com a confiança do mercado fluindo em seguida para Ethereum, e depois mais longe na curva de risco a partir daí.
Uma ferramenta poderosa para visualizar essa rotação de capital é usar a mudança de 30 dias no Capital Realizado para 🟠 BTC e 🔵 ETH, e o fornecimento total de 🟢 Stablecoins (como um proxy para o capital de cotação em USD, frequentemente utilizado para especulação).
Para normalizar essas métricas de mudança na posição líquida, convertemos essa alteração de 30 dias para uma porcentagem relativa do Realized Cap (BTC e ETH) ou do fornecimento total (Stablecoins).
Em seguida, construímos um modelo simples para identificar se o mercado está em um ambiente de risco, ou de aversão ao risco, respectivamente:
O risco está ligado quando os três principais ativos estão a exibir entradas líquidas de capital.
🔴 O risco-off é definido se algum dos três principais ativos começar a apresentar saídas líquidas de capital.
Com essa visão abrangente dos ambientes de risco ligados e desligados definidos, podemos aplicar mais uma restrição para filtrar os períodos de mania explosiva do Altseason dentro de uma tendência de alta primária. Com os três principais exibindo fluxos de capital positivos, então filtramos apenas os eventos em que o capital está se movendo em direção ao Ethereum e às Stablecoins.
Este modelo é realizado procurando por uma mudança positiva e crescente de 30 dias no ETH Realized Cap e no Stablecoin Total Supply (ou seja, uma segunda derivada positiva). Este modelo simula o efeito cascata de capital girando de grandes caps para pequenas caps.
As condições são as seguintes:
Risco ligado permanece quando os três principais estão exibindo entradas de capital
Pico de risco na ‘Altseason Mania’ é definido onde o fluxo de capital para Ethereum e Stablecoins é positivo e crescente.
Para uma verificação de sanidade, podemos comparar esse indicador com a mudança de 30 dias na Dominância do Bitcoin, onde observamos que os picos desse indicador de mania de altcoins também se alinham com grandes reduções na Dominância do Bitcoin no valor de mercado.
Como comparação final, podemos compará-lo ao Sinal de Ciclo de Altcoin da Swissblock, onde podemos ver picos semelhantes (valor de 100) no indicador alinhados com a rotação de capital para Ethereum e Stablecoins.
Resumo e Conclusões
A liquidez continua a diminuir em ativos digitais, já que a liquidação de rede, a interação de câmbio e os fluxos de capital residem em níveis de ciclo baixo, destacando fortemente a apatia atual experimentada pelo mercado.
A coorte dos detentores a longo prazo permanece firme, enquanto seu fornecimento continua a subir para novos ATHs, enquanto o crescimento dos detentores continua robusto, apertando o fornecimento ativo negociável.
Apesar das grandes flutuações na avaliação das Altcoins, um sintoma do ambiente de baixa liquidez predominante, nosso novo quadro de Altcoin que simula o efeito cascata da rotação de capital sugere que um regime de Risco On não está em jogo, fornecendo confluência à falta de liquidez disponível para ativos digitais.
Aviso: Este relatório não fornece qualquer conselho de investimento. Todos os dados são fornecidos apenas para fins informativos e educacionais. Nenhuma decisão de investimento deve ser baseada nas informações fornecidas aqui e você é o único responsável pelas suas próprias decisões de investimento.
