Pengenalan

Artikel ini memberikan analisis mendalam tentang insiden pelepasan USD0++ yang terjadi pada Januari 2025 dalam protokol Usual. Ini meninjau latar belakang dan respons yang mengelilingi penurunan harga token menjadi $0.89, menjelaskan mekanisme di balik USD0, USD0++, dan token USUAL, dan membandingkan USD0++ dengan Luna untuk menyoroti perbedaan mendasar mereka. Artikel ini juga membahas kontroversi tata kelola komunitas dan risiko dan prospek potensial untuk protokol tersebut, mengungkap nilai unik Usual dan potensi masa depannya di ruang RWA DeFi.

Baru-baru ini, USD0++, yang diterbitkan oleh protokol Biasa, memicu diskusi sengit di pasar karena volatilitas harga yang ekstrem. Sebagai proyek DeFi yang berpusat pada Aset Dunia Nyata (RWA), Biasa telah menarik perhatian di industri untuk mekanisme stablecoin inovatifnya. Namun, pada 9 Januari 2025, harga USD0++ tiba-tiba turun drastis, mencapai titik terendah $0,89. Hal ini membuat beberapa pengguna khawatir apakah hal itu bisa mengulangi kejatuhan bencana Luna. Artikel ini menggali lebih dalam tentang latar belakang acara pelepasan USD0++, strategi tanggapan protokol Biasa, dan prospek pengembangannya di masa depan, bertujuan untuk menawarkan para investor perspektif analitis yang komprehensif dan objektif.

Sumber: situs web resmi USUALhttps://app.usual.money/

Pengenalan terhadap Protokol Biasa dan USD0/USD0++

Protokol Usual bertujuan untuk membawa Aset Dunia Nyata ke dalam DeFi. Pada intinya adalah sistem stablecoin yang didukung oleh sekuritas Departemen Keuangan AS, yang dirancang untuk menawarkan kepada pengguna baik simpanan nilai yang stabil maupun peluang hasil yang berkelanjutan. Ekosistem produknya mencakup komponen-komponen kunci berikut:

• USD0: Sebuah stablecoin yang diikat 1:1 dengan dolar AS, didukung oleh sekuritas Departemen Keuangan AS ultra-short-term yang overdikolateralisasi. Berbeda dengan stablecoin yang diikat 1:1 tradisional, overdikolateralisasi USD0 berarti total nilai Treasurys yang dipegang oleh protokol melebihi pasokan USD0 yang beredar, memberikan lapisan stabilitas tambahan.
• USD0++: Turunan terealisasi dari USD0. Pengguna menerima USD0++ dengan melakukan staking USD0, dengan periode kunci awal selama empat tahun. Sebagai imbalan staking, pengguna mendapatkan token USUAL. USD0++ bukan stablecoin; harganya tergantung pada pasokan dan permintaan pasar. Untuk mengatasi ini, protokol Usual merancang mekanisme penebusan yang memungkinkan pengguna menukarkan USD0++ kembali menjadi USD0. Pengaturan awal adalah harga penebusan yang dikodekan keras sebesar $1, artinya 1 USD0++ bisa ditukarkan dengan 1 USD0. Selain itu, USD0++ dapat diperdagangkan secara bebas di pasar sekunder.
• USUAL dan USUALx: USUAL adalah token asli dari protokol Usual, tetapi bukan token pengelolaan langsung. Dengan melakukan staking USUAL, pengguna menerima USUALx, yang memberikan hak pengelolaan komunitas. Pemegang USUALx dapat berpartisipasi dalam peningkatan protokol, penyesuaian parameter, dan keputusan manajemen kas.

Desain ini menggabungkan keandalan stablecoin dengan potensi hasil dari DeFi: USD0 memberikan stabilitas melalui peg USD-nya, USD0++ menghasilkan pengembalian melalui staking, dan USUAL/USUALx membentuk ekosistem tertutup dari insentif dan tata kelola.

Ulasan Insiden Depegging USD0++

Pada 9 Januari 2025, harga USD0++ mulai menurun, mencapai titik terendah $0.89 di pasar sekunder. Ketidakseimbangan dalam rasio USD0++ terhadap stablecoin lain dalam pool Curve lebih lanjut memperkuat panik pasar. Hari berikutnya (10 Januari), protokol Usual mengumumkan penyesuaian mekanisme penebusan, menggantikan tingkat penebusan tetap sebelumnya $1 dengan harga lantai minimum baru sebesar $0.87. Perubahan ini melanggar harapan pengguna akan penebusan 1:1 dan diinterpretasikan oleh beberapa sebagai “pelanggaran kontrak satu arah” oleh protokol, memicu gelombang penjualan yang lebih besar.

Untuk mengatasi krisis, protokol Usual dengan cepat menerapkan langkah-langkah berikut:

• Penyesuaian Mekanisme Penebusan: Opsi keluar ganda diperkenalkan. Pengguna dapat memilih keluar tanpa syarat dengan menebus USD0++ pada harga pasar saat ini (di bawah $1), atau memilih keluar bersyarat—menunggu berakhirnya masa kunci 4 tahun untuk menebus dengan harga $1, meskipun ini memerlukan pengorbanan sebagian dari imbalan token USUAL.
• Opsi Early Unlock 1:1: Untuk meredakan tekanan likuiditas, pengguna ditawari opsi untuk keluar lebih awal pada tingkat 1 USD0++ hingga 1 USD0, tetapi mereka harus menyerahkan baik imbalan yang sudah diperoleh maupun imbalan USUAL di masa depan.
• Aktivasi Distribusi Pendapatan: Protokol memulai mekanisme pembagian pendapatan, mendistribusikan sekitar $5 juta setiap bulan. Ini termasuk bunga dari Obligasi Amerika Serikat dan biaya transaksi, yang digunakan untuk membeli kembali token USUAL dan mensubsidi kolam Curve, dengan tujuan memperkuat stabilitas ekosistem.

Perlu dicatat bahwa meskipun terjadi volatilitas tajam dalam harga USD0++, USD0 tetap terikat secara konsisten 1:1 terhadap dolar AS dan tidak langsung terpengaruh. Namun, harga token USUAL turun 18,7% setelah peristiwa tersebut, mencerminkan kekhawatiran pasar mengenai masa depan protokol.

Sumber:https://coinmarketcap.com/currencies/usd0-liquid-bond/

USD0++ vs. Luna: Perbedaan Fundamental, Nasib yang Berbeda

Insiden depegging USD0++ tidak dapat dihindari membuat teringat pada runtuhnya UST dan Luna dalam ekosistem Terra pada tahun 2022. Meskipun ada kesamaan dalam struktur insentif dan dinamika panik pasar, logika dasar dan model risiko berbeda secara signifikan—menghasilkan hasil yang benar-benar berbeda:

• Dukungan Aset: UST adalah stablecoin algoritmik tanpa dukungan aset nyata, bergantung sepenuhnya pada kepercayaan pasar dan mekanisme mint/burn yang melibatkan Luna untuk menjaga peg-nya. Begitu kepercayaan runtuh, stablecoin ini terperosok ke dalam “spiral kematian.” Sebaliknya, USD0 didukung oleh jaminan yang nyata seperti USYC (diterbitkan oleh Hashnote) dan BUIDL (diterbitkan oleh BlackRock), pada akhirnya didukung oleh sekuritas Departemen Keuangan AS. Dengan rasio kolateral saat ini sebesar 100,47%, USD0 memiliki dasar nilai yang kokoh. Dengan demikian, meskipun USD0++ mengalami fluktuasi harga, USD0 tetap stabil.
• Sumber Hasil: Hasil Terra berasal dari penyaluran Luna dan ekspansi ekosistem—model pertumbuhan “yang tidak dapat dipertahankan” yang bersifat ilusif. Di sisi lain, Usual menghasilkan pendapatan nyata melalui bunga Treasury dan biaya protokol, sebagian dari itu didistribusikan kepada pemegang staker USD0++ dan pemegang USUAL. Hal ini membuat model hasilnya lebih berkelanjutan.
• Model Risiko: UST pada dasarnya adalah sebuah 'istana di udara,' dibangun atas dasar kepercayaan. Namun, USD0++ memiliki Obligasi Pemerintah AS sebagai 'jaring pengaman.' Dalam kasus-kasus ekstrim, Usual dapat melikuidasi aset-aset Treasury untuk membayar pemegang USD0, mencegah keruntuhan sistemik.

Oleh karena itu, insiden melepaskan USD0++ lebih merupakan kasus panik pasar jangka pendek daripada runtuhnya fundamental protokol—benar-benar berbeda dari kehancuran sistemik Luna. lintasan harga mereka menegaskan perbedaan ini: pada Mei 2022, UST jatuh dari $1 menjadi $0.045 hanya dalam 48 jam—penurunan 95%—sedangkan Luna terjun dari $80 menjadi mendekati nol, menghapus nilai token dan kepercayaan pengguna hampir secara instan.

Sumber:https://coinmarketcap.com/currencies/terra-luna/

Perselisihan Komunitas dan Refleksi tentang Transparansi Tata Kelola

Selama insiden ini, Usual memperkenalkan aturan harga dasar yang sebelumnya tidak ditentukan untuk penukaran USD0++ langsung ke dokumentasi resminya — tanpa konsultasi komunitas yang memadai — memicu kontroversi yang meluas. Banyak pengguna melihat "tindakan sepihak" ini kurang transparan dan merusak kepercayaan. Ini menyoroti tantangan mendasar untuk proyek DeFi: menyeimbangkan tata kelola yang terdesentralisasi dengan efisiensi pengambilan keputusan.

Sumber:https://x.com/Cbb0fe/status/1877568763597386236

Namun demikian, kontroversi tersebut telah menjadi kesempatan bagi Usual untuk meningkatkan. Tim telah berjanji untuk meningkatkan komunikasi komunitas, termasuk mengimplementasikan pemungutan suara proposal dan memperluas forum untuk meningkatkan transparansi tata kelola. Jika sikap proaktif ini terealisasi, itu bisa membantu memulihkan kepercayaan dan meletakkan dasar untuk pertumbuhan jangka panjang.

Resiko dan Prospek Protokol Biasa

Potensi Risiko

• Volatilitas Harga USUAL Biasa: Sebagai token asli, USUAL sangat sensitif terhadap sentimen pasar. Fluktuasi harganya dapat merusak daya tarik dari USD0++.
• Risiko Manajemen Aset: Meskipun Surat Utang AS dianggap rendah risiko, risiko operasional tetap ada di bidang seperti alokasi aset dan penitipan. Gangguan pasar tiba-tiba juga bisa memengaruhi protokol.

Faktor Positif

• Stabilitas Dijamin Oleh Kekayaan: Overkolateralisasi menawarkan landasan yang kokoh untuk USD0, meningkatkan ketahanannya terhadap risiko.
• Pendapatan Berkelanjutan: Distribusi pendapatan bulanan sebesar $5 juta memberikan insentif jangka panjang bagi pemegang USUAL, memperkuat ekosistem protokol.

Pandangan ke Depan

Insiden depegging USD0++ dipicu oleh perubahan mendadak dan tak terduga dalam mekanisme penebusan, menyoroti risiko dan kompleksitas yang melekat pada DeFi. Ini berfungsi sebagai "tes stres" tahap awal untuk protokol Biasa. Tidak seperti Luna, Usual didukung oleh Treasury AS dan imbal hasil riil, memberikan fondasi yang lebih kuat terhadap volatilitas pasar.

Pasca gejolak pasar, Usual dengan cepat merilis peta jalan baru. Pengembangan masa depan termasuk penciptaan Vault USD0++, dengan vault pertama berfokus pada sUSDe. Ini akan memungkinkan pengguna untuk mendepositokan USD0++ dan mendapatkan hasil dari USD0++ dan sUSDe, membuka peluang baru dalam pertanian hasil. Rencana jangka panjang juga melibatkan peluncuran aset sintetis baru seperti ETH0 dan BTC0, serta membangun Layer 2 khusus untuk kasus penggunaan token USUAL. Peta jalan juga menampilkan sistem pembagian pendapatan yang lebih canggih, mencakup optimisator hasil yang akan datang dan rangkaian produk berbasis USD0, USD0++, dan USUAL ber suku bunga tetap dan jangka waktu tetap.

Kesimpulan

Insiden pelepasan USD0++ merupakan panggilan bangun bagi Usual, mendorong introspeksi dan pertumbuhan. Dengan dukungan Kementerian Keuangan USD0 dan mekanisme USD0++ yang inovatif, Usual sedang melakukan upaya berarti untuk seimbang antara stabilitas dan hasil. Meskipun kontroversi tata kelola sementara menggoyahkan kepercayaan, respons cepat protokol dan komitmen untuk perbaikan mencerminkan potensi mendasarnya. Bagi investor yang berfokus pada DeFi dan RWA, Usual tetap menjadi proyek yang layak untuk diperhatikan dengan seksama.