TL;DR

• قفزت كمبوديا 13 مكانًا في فهرس اعتماد العملات المشفرة مع زيادة كبيرة في استخدام الخدمات المركزية، ولكن خدمات الديفي تراجعت.
• هناك مواقف متضاربة بين الجهات التنظيمية، حيث تتخذ البنك الوطني لكمبوديا (NBC) موقفًا صارمًا تجاه العملات الرقمية. هيئة الأوراق المالية والتبادل في كمبوديا (SERC) أكثر فتحًا وقد وافقت على ترخيص التبادلات.
• نقص التنظيم ومؤشر الفساد العالي أدى إلى مخاوف من تدفق الأموال غير الشرعية إلى البلاد، ولكن هذا النقص في الوضوح يمكن أن يكون فرصة لمشاريع سلسلة الكتل الجديدة.

1. لماذا هناك اهتمام متزايد في كمبوديا؟

يظهر كمبوديا كمركز جديد في سوق ويب 3 العالمية. وفقًا لأحدث تقرير من Chainalysis ، فقد ارتفع مؤشر اعتماد عملة كمبوديا العالمية للعملات المشفرة بمقدار 13 مرتبة إلى المركز 17 من العام الماضي.

السائق الأساسي لهذه النمو هو الاستخدام المتزايد لـالخدمات المركزية. ومن الملحوظ أن كمبوديا ارتقت 34 مركزًا لتحتل المركز التاسع في "قيمة الخدمات المركزية للتجزئة المُستلَمة" للمعاملات دون 10,000 دولار، و35 مركزًا لتحتل المركز العاشر في "قيمة الخدمات المركزية المُستلَمة" مما يشير إلى ارتفاع مشاركة المستثمرين التجزئة التي سهلت استخدام الخدمات المركزية بشكل عام.

ومع ذلك ، أظهر استخدام خدمة DeFi انخفاضا ، مع انخفاض المؤشرات ذات الصلة "قيمة DeFi المستلمة" و "قيمة DeFi للبيع بالتجزئة المستلمة" بمقدار 18 و 6 مراكز. على الرغم من أن ترتيب Chainalysis يتم تعديله حسب نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي (PPP) وقد لا يعكس المستوى المطلق لحجم المعاملات ، إلا أن التقلبات الكبيرة في الترتيب في كمبوديا كانت كبيرة بما يكفي لجذب الانتباه.

على الرغم من الاهتمام المتزايد في كمبوديا، إلا أن المعلومات السوقية المتاحة ما زالت محدودة. سيقوم هذا التقرير بتحليل الظروف السوقية الحالية في كمبوديا، وتحديد أسباب التغييرات الأخيرة، واستكشاف الفرص الناشئة.

2. البيئة الماكرو لكمبوديا

يسير رئيس وزراء كمبوديا هون مانيت (اليمين) خلف والده هون سن، رئيس حزب الشعب الكمبودي ومجلس الشيوخ في كمبوديا، في فنوم بنه في يناير. المصدر: وكالة فرانس برس

سارعت كمبوديا مؤخرًا بالإصلاحات إلى جانب استقرار سياسي. سلم رئيس الوزراء السابق هون سين منصبه إلى ابنه هون مانيت في أغسطس 2023، بعد حكم دام 38 عامًا. حقق حزب الشعب الكمبودي (CPP) الفوز في 120 من أصل 125 مقعدًا في الانتخابات العامة السابعة، مؤمنًا فوزًا ساحقًا. يحتفظ هون سين بدوره الرئيسي، بما في ذلك قيادة الحزب ورئاسة المجلس الملكي الاستشاري، لتعزيز تشغيل الحكومة الجديدة.

حدث تحول جيلي كامل في القيادة، حيث تولى أبناء المسؤولين السابقين الرفيعي المناصب الوزارية الرئيسية. هذا التحول الجيلي زاد من التوقعات بالتغيير والإصلاح.

وقد أدت جهود الإصلاح في كمبوديا إلى تحسين مناخ الاستثمار. تحصل المشاريع الاستثمارية المؤهلة (QIPs) على إعفاءات ضريبية لمدة 3-9 سنوات ، مع خصومات ضريبية للبحث والتطوير وتنمية الموارد البشرية. يمكن إنشاء شركات مملوكة للأجانب بنسبة 100٪ ، وتحويل الأرباح إلى الخارج غير مقيد. وقد خلق هذا بيئة مواتية للشركات الأجنبية لدخول السوق الكمبودية.

هذه الجهود أدت أيضًا إلى نمو اقتصاد كمبوديا. حافظت على نمو يتراوح بين 6-7% على مدى 20 عامًا قبل جائحة كوفيد-19 وتعافت بسرعة بعد الجائحة. الهيكل السكاني الشاب والطبقة المتوسطة المتنامية في البلاد تعزز جاذبيتها كسوق استهلاكي.

مؤشر الشفافية في الفساد. المصدر: منظمة الشفافية الدولية

وعلى الرغم من هذه التطورات الإيجابية، لا تزال كمبوديا تواجه تحديات تتعلق بالشفافية والفساد. في مؤشر مدركات الفساد لعام 2022 الصادر عن منظمة الشفافية الدولية، احتلت كمبوديا المرتبة 150 من أصل 180 دولة. ولا تزال القرارات التعسفية التي تتخذها السلطات الضريبية تزعج المستثمرين الأجانب. ومن المفارقات أن هذا النقص في الشفافية يمثل فرصة ل blockchain لدفع النمو.

تقدم كمبوديا بيئة سوقية ديناميكية وسياسات استثمار مفتوحة، على الرغم من استمرار قضايا الشفافية والفساد. يمكن أن توفر الخدمات التجريبية التي تستفيد من تقنية البلوكشين اختراقًا في معالجة هذه الغموض التنظيمية وتؤدي إلى نمو سريع للقطاعات المعنية.

3. بيئة سوق بلوكتشين في كمبوديا

3.1. تنظيم العملات الرقمية

لا تحتوي كمبوديا على تعريفات ولا تنظيمات واضحة للعملات المشفرة ولكنها أصدرت بيانات تحدد النوايا التنظيمية. يحمل البنك الوطني لكمبوديا (NBC) وهيئة تنظيم الأوراق المالية والبورصة في كمبوديا (SERC) آراء مختلفة بشأن تنظيم العملات المشفرة.

في البداية، كانت كلتا الوكالتين تعارضان التعاملات غير المرخص لها في العملات المشفرة، خاصةً مع منصات التحويل النقدي من وإلى حسابات البنوك المحلية. في حين تحافظ هيئة البث الوطنية على موقف صارم تجاه العملات المشفرة، فإن هيئة تنظيم الخدمات المالية تتبنى تدريجيًا نهجًا أكثر انفتاحًا.

تقيد NBC معاملات العملة المستقرة فقط ، بينما تسمح SERC بجميع أنواع معاملات الأوراق المالية ، بشرط اتباع لوائح KYC. في يوليو 2022 ، وقعت SERC مذكرة تفاهم تنظيمية مع Binance. في ديسمبر 2022 ، قدمت "إطار عمل وضع الحماية" ، ومنحت أول ترخيص تبادل.

في أوائل أغسطس 2024 ، خلال حدث نظمته اللجنة الرقمية والتكنولوجيا التابعة لغرفة التجارة الأوروبية في كمبوديا (EuroCham) ، كشف نائب مدير NBC Ouk Sarat عن مسودة "تنظيم الأصول المشفرة الكمبودية". تصنف المسودة العملات المشفرة إلى مجموعتين مع لوائح متباينة: الأصول المرمزة التي تمثل المنتجات المالية التقليدية (المجموعة 1A) والعملات المستقرة (المجموعة 1B) مسموح بها بشكل مشروط ، بينما تظل الأصول المشفرة غير المدعومة مثل Bitcoin (المجموعة 2) محظورة.

3.2. الوضع السوقي الحالي

على الرغم من الارتباك التنظيمي ، لا يزال معدل اعتماد العملة المشفرة في كمبوديا مرتفعا. كما ذكرنا ، ذكرت Chainalysis أن مؤشر اعتماد العملة المشفرة العالمي في كمبوديا ارتفع بمقدار 13 مكانا إلى المرتبة 17. والجدير بالذكر أن نظام الدفع الوطني القائم على بلوكتشين، "باكونغ"، يفتخر بمعدل استخدام 65٪ بين المواطنين، مما يشير إلى قبول قوي لتكنولوجيا بلوكتشين.

المصدر: RGX

يستخدم المستثمرون الكمبوديون في المقام الأول Binance، بحوالي200,000 مستخدمعلى منصة. ومع ذلك، لا تدعم بينانس الخميرية، اللغة الرسمية لكمبوديا، مما يسبب إزعاجًا للمستخدمين المحليين. في هذا السياق، أطلقت RGX (Royal Group Exchange)، أول بورصة رقمية رسمية في كمبوديا، بموافقة SERC. تم تطويرها بدعم تقني من مزود حلول تقنية يسمى X-Codes Solutions، تدعم RGX التداول في أكثر من 100 عملة رقمية وتوفر تداول العقود الآجلة برافعة مالية تصل إلى 25 مرة، لتلبية متطلبات التداول المختلفة.

ومع ذلك ، تفتقر RGX إلى بعض الميزات التقنية ، مثل حاسبة التداول ، وعرض سعر التصفية ، والتداول المباشر من العملات المشفرة. مطلوب موافقة NBC للتكامل مع النظام المصرفي وإطار SERC لإصدار الرموز الأمنية لمعالجة هذه المشكلة. يجب على RGX أيضا تحسين الأمان وخدمة العملاء وواجهة المستخدم / UX والثقة. نظرا لاستمرار حوادث القرصنة العالمية التي تؤثر على بورصات العملات المشفرة ، يظل الأمن أولوية قصوى للبورصة.

في فبراير 2024، SERCوقعت مذكرة تفاهممع الشركة الكمبودية KS Green لإنشاء أول بورصة للرموز الأمنية في كمبوديا. من المتوقع أن تركز هذه البورصة، التي من المقرر أن تطلق في منتصف مايو، على أرصدة الكربون، مع إمكانية تحويل مختلف الأصول مثل الأسهم والسندات والعقارات إلى رموز.

3.3. الأموال الرقمية غير المشروعة

ارتفاع مؤشر الفساد في كمبوديا والإطار التنظيمي المحدود أثار قلقا بشأن تدفق الأموال غير المشروعة إلى السوق الرقمية. وفقا لتقرير حديثتقرير Chainalysis، تم معالجة حوالي 49 مليار دولار من عمليات تداول العملات المشفرة عبر السوق الإلكتروني هيوان جارانتي منذ عام 2021.

على الرغم من وضعها كسوق لصفقات العقارات والسيارات، يُشتبه في أن جزءًا كبيرًا من صفقاتها هي غير مشروعة، وتشمل التحويلات المتكررة عبر الحدود، النقد، العملات المستقرة، وتطبيقات الدفع الصينية.

اتقريريشير تقرير من معهد السلام الأمريكي إلى أن الأنشطة الإجرامية المماثلة قد تكون مرتبطة بالمنظمات عبر الحدود تعمل في مناطق جنوب شرق آسيا الاقتصادية، مع كمبوديا وميانمار ولاوس والفلبين كمواقع رئيسية. قد يكون هذا التدفق الكبير من الأموال قد ساهم في زيادة حجم المعاملات داخل خدمات كمبوديا المركزية. تعد تقارير مثل هذه الحوادث شائعة في أخبار العملات الرقمية المحلية، مما يسلط الضوء على الحاجة إلى نظام تنظيمي منظم لدعم نمو السوق الصحي.

4. توصيات لدخول السوق الكمبودي

تعكس السوق الكمبودية حاليا حماس المستثمرين وتدفق رؤوس الأموال، مستغلة الثغرات التنظيمية بين مواقف مختلفة من البنك الوطني والهيئة الرقابية للأوراق المالية. بينما يمكن اعتبار هذا البيئة غير المستقرة محفوفة بالمخاطر، إلا أنها توفر أيضا مزايا لنمو الصناعة. على سبيل المثال، قد تكون قدرة كمبوديا على قبول المدخلات الصناعية، كما هو موضح في مذكرة التفاهم مع Binance، مناسبة تماما لقطاع البلوكتشين، حيث لم تُنشأ بنيات تنظيمية بشكل ثابت.

على عكس المراكز الرئيسية الموثوقة لتكنولوجيا البلوكشين مثل هونغ كونغ وسنغافورة ودبي وأبوظبي ، يمكن أن توفر البيئة التنظيمية القليلة في كمبوديا فرصًا للمشاريع الجديدة. يمكن أن يستهوي هذا السوق المؤسسين من البلدان المجاورة الذين يسعون للهروب من التشريعات الصارمة ، ورجال الأعمال الراغبين في اختبار نماذج أعمال مبتكرة تستخدم تكنولوجيا البلوكشين ، وأولئك الذين لديهم شبكات في الحكومة المحلية وهيئات التنظيم.

ومع ذلك، بالنسبة للمشاريع الكبيرة المُنشأة، يمكن أن تُعرض هذه عدم التأكد لمخاطر كبيرة. بالإضافة إلى ذلك، يواجه السوق حواجز دخول مثل: 1) فقط 33% من البالغين يمتلكون حسابات بنكية، 2) حوالي 7.7 مليون بالغ يفتقرون إلى الوصول إلى خدمات بنكية، 3) دخل فردي منخفض، و 4) حواجز لغوية قد تقيد دخول بعض الخدمات.

نظرًا لهذه الخصائص المحلية، توفر كمبوديا فرصًا للشمول المالي وحواجز دخول كبيرة. يتطلب الأمر نهجًا تدريجيًا طويل الأجل، مع التركيز على التعاون مع البنية التحتية المالية المحلية لإدارة المخاطر أثناء تطوير السوق.

تنويه:

1. تم نشر هذه المقالة من [تقارير بحوث النمور], جميع حقوق الطبع والنشر محفوظة للكاتب الأصلي [رايان يونويون لي]. إذا كان هناك اعتراضات على هذا إعادة النشر ، يرجى الاتصال بـ بوابة تعلمالفريق، وسيتعاملون معه بسرعة.
2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك التي تعود إلى الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقال إلى لغات أخرى بواسطة فريق تعلم جيت. ما لم يتم ذكره، فإن نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة ممنوع.