Como a Polymarket converte “mecanismos” em “probabilidades”

Rotular a Polymarket como uma plataforma especulativa é um equívoco fundamental. Na essência, a Polymarket recolhe avaliações coletivas sobre eventos futuros e condensa-as em tempo real, tornando-as num ativo financeiro negociável. Para compreender realmente o mecanismo de preços, é necessário ir além da ideia simplista de que “0,9 $ corresponde a uma probabilidade de 90%”.

Este artigo parte de uma questão prática que qualquer investidor encontrará, para revelar a lógica rigorosa dos preços da Polymarket — e explicar porque essa lógica é inviolável.

1. Os Dois Pilares da Polymarket: As Restrições Fundamentais da Matemática e do Capital

Não é necessário dominar modelos matemáticos avançados para perceber a Polymarket. Basta conhecer duas regras essenciais que sustentam todo o sistema.

Pilar 1: Restrição Matemática (Probabilidades Têm de Somar 100%)

Cada mercado Polymarket define-se matematicamente como um conjunto de resultados “completos e mutuamente exclusivos”.

• Completo: Todos os resultados possíveis estão identificados.
• Mutuamente exclusivo: Dois resultados não podem ocorrer simultaneamente.

Num mercado binário simples (por exemplo, “Vai acontecer o Evento A?”), existem apenas dois resultados: {Sim} e {Não}.

Segundo os axiomas básicos da probabilidade, a soma total das probabilidades de todos os resultados possíveis é igual a 1 (100%). Surge assim a regra matemática absoluta:

P(Sim) + P(Não) = 1$

Esta equação é o ponto de partida para toda a análise.

Pilar 2: Restrição Monetária (Preço Total ≈ 1 $)

A matemática define os limites, mas a Polymarket garante-os através de engenharia financeira real.

Chama-se a isto o “Compromisso de Pagamento de 1 $”.

Emissão de Conjunto Completo: Não é possível adquirir apenas “Sim” ou apenas “Não”. Para participar, deve:

1. Depositar garantia transferindo 1 USDC para o smart contract.
2. Receber o par: O contrato emite e entrega imediatamente um conjunto completo de tokens de resultado, ou seja, 1 USDC → 1 Token A (Sim) + 1 Token B (Não).

Liquidação em que o vencedor leva tudo: No momento da liquidação, como os resultados são mutuamente exclusivos, o valor do conjunto fica totalmente determinado:

• Se o oráculo validar o resultado “A”:

• O seu Token A (Sim) vale 1 $ e pode ser trocado por 1 USDC.

• O seu Token B (Não) não tem qualquer valor.

• (Se ocorrer o resultado B, verifica-se o inverso.)

Âncora de Preço Sem Arbitragem
Este sistema garante que, no vencimento, o valor combinado do conjunto {Token A, Token B} é exatamente 1 $.

Como este conjunto valerá sempre 1 $ na liquidação, o preço de mercado hoje tem de se aproximar de 1 $. Caso contrário, os arbitragistas entram em ação para corrigir:

• Cenário 1: Preço combinado inferior a 1 $ (por exemplo, 0,95 $)
  Se o Token A negociar a 0,60 $ e o Token B a 0,35 $, o total é 0,95 $. Os arbitragistas compram o conjunto por 0,95 $ e mantêm até à liquidação. Quando recebem 1 $, garantem um lucro sem risco de (1−0,95)/0,95 ≈ 5,26% (assumindo risco nulo na plataforma e no USDC). Esta pressão compradora faz regressar o preço a 1 $.
• Cenário 2: Preço combinado superior a 1 $ (por exemplo, 1,05 $)
  Se o Token A negociar a 0,70 $ e o Token B a 0,35 $, totalizando 1,05 $, os arbitragistas podem depositar 1 USDC, emitir um novo par {A, B} e vender imediatamente por 1,05 $, obtendo lucro imediato de 0,05 $. A pressão vendedora ajusta o preço para perto de 1 $.

Esta arbitragem bilateral cria um equilíbrio eficiente: a relação de ancoragem financeira:

V(A) + V(B) ≈ 1 $

Assim, existem duas restrições fundamentais:

1. Matemática: P(A) + P(B) = 1
2. Financeira: V(A) + V(B) ≈ 1 $

Todo o modelo de preços da Polymarket assenta nestes dois pilares. De seguida, analisamos como se combinam e conduzem à lógica central: “Preço igual a probabilidade.”

2. Porque é que uma probabilidade de 90% é negociada a 0,9 $?

Definimos antes duas restrições fundamentais:

1. Matemática: As probabilidades de “Sim” e “Não” somam 1.
   $P(A) + P(B) = 1$
2. Financeira: Os preços dos tokens “Sim” e “Não” somam cerca de 1 $.
   V(A) + V(B) ≈ 1 $

2.1 Preço como Probabilidade: Derivação Intuitiva

Comparando estas duas restrições, percebe-se a lógica base da Polymarket: as fórmulas têm estruturas idênticas.

Isto indica claramente que o preço de um token V(A) reflete a melhor estimativa do mercado para a probabilidade P(A) do evento ocorrer.

Porquê esta relação? Considere-se o conceito de valor justo.

O que é “valor justo”? Suponha que um evento (A) tem 90% de probabilidade de ocorrer e 10% de não ocorrer. O fluxo de caixa futuro do token A (Sim) é:

• 90% de probabilidade de pagar 1 $.
• 10% de probabilidade de pagar 0 $.

O valor esperado (EV) justo deste ativo hoje é:

EV(A) = (90% x 1 $) + (10% x 0 $) = 0,9 $

• O valor justo é 0,9 $. Num mercado racional, os preços convergem para o valor justo.
• Se o preço < valor justo: Se V(A) for 0,8, os profissionais veem uma “probabilidade descontada” e compram, puxando o preço para 0,9.
• Se o preço > valor justo: Se V(A) for 0,95, consideram uma “probabilidade sobrevalorizada” e vendem, ajustando o preço para 0,9.

Esta arbitragem contínua mantém o preço de mercado V(A) alinhado com o valor esperado P(A).

V(A) ≈ P(A)

2.2 Ajustamento Crucial: Preço = Probabilidade Menos “Prémio de Risco”

Acrescente-se uma nuance profissional. É frequente ver sondagens com 95% de probabilidade para um evento, mas o preço na Polymarket estabiliza apenas em 0,9 $.

Isto não significa que o mercado esteja “errado”. O mercado está a incorporar corretamente o risco.

Na engenharia financeira, é essencial distinguir dois conceitos:

1. Probabilidade verdadeira (P): A probabilidade objetiva (exemplo, 95% de uma sondagem).
2. Probabilidade neutra ao risco (Q): A probabilidade refletida nos preços reais do mercado financeiro.

Na prática, os investidores são avessos ao risco. Deter um token implica aceitar não só o risco do evento, mas também riscos operacionais da plataforma:

• Falha do oráculo?
• Smart contract vulnerável?
• USDC perder a paridade?
• Risco regulatório?

Para assumir estes riscos adicionais, os investidores exigem um desconto — o “prémio de risco”.

Logo, a fórmula precisa é:

V(A) = Q(A) — λ

Aqui, Q(A) é a probabilidade neutra ao risco e λ representa o prémio de risco — compensação por todos os riscos identificados.

Portanto, quando encontra um preço de 0,9 $ na Polymarket, isso significa: “Esta é a probabilidade neutra ao risco em que os participantes estão dispostos a investir, já ajustada por todos os riscos de plataforma e evento.”

É isto que distingue a Polymarket das sondagens: Sondagens refletem “opinião”; a Polymarket atribui valor ao “risco”.

3. Como se Formam os Preços?

Antes, definimos dois pilares:

1. Matematicamente, as probabilidades totalizam 1.
2. Financeiramente, os preços totalizam cerca de 1 $.

Na prática, como surge o preço de 0,9 $ no ecrã — e o que o mantém estável?

3.1 Descoberta de Preços

O erro mais comum é assumir que a Polymarket funciona como um AMM (Uniswap, por exemplo), usando uma fórmula fixa (x*y = k).

Não é o caso.

O núcleo da Polymarket é um Livro Central de Ordens Limitadas (CLOB) — tal como na Binance, Nasdaq ou qualquer bolsa de valores.

• O valor de 0,9 $ corresponde ao preço real onde a maior ordem de compra e a menor ordem de venda se cruzam.
• Os preços são “descobertos” pelos intervenientes, nunca “calculados” pela plataforma.

A Polymarket conjuga velocidade e segurança:

1. Negociação instantânea (off-chain): Pode submeter, modificar ou cancelar ordens de imediato e sem custos, através de servidor centralizado.
2. Segurança total (liquidação on-chain): Apenas ordens executadas são liquidadas na blockchain, protegendo os ativos.

Para os formadores de mercado, isto significa:

Sem slippage. Se colocarem uma ordem de compra a 0,8 $, executa-se exatamente a esse valor. Permite obter spreads de 0,01 $ ao publicar ordens de compra de 0,8 $ e ordens de venda de 0,81 $, como nos mercados de ações.

3.2 Porque são os preços sempre justos e estáveis?

Poderá questionar: Se todos colocam ordens livremente, e se ninguém o fizer — não ficará o preço instável?

É aqui que entra o modelo de incentivos da Polymarket, com duas camadas:

Incentivo 1: Reembolso das “Comissões de Desempenho” aos Formadores de Mercado

A Polymarket não cobra taxas de negociação. Após liquidação, deduz uma comissão de desempenho (por exemplo, k%) do lucro líquido.

• Ponto central: Esta comissão não reverte para a Polymarket.
• A plataforma reembolsa a maior parte diretamente aos formadores de mercado que fornecem liquidez (através de ordens). Isto atrai profissionais e garante mercados estáveis.

Incentivo 2: Pontuação Quadrática (Recompensa para os Melhores Preços)

As recompensas são distribuídas segundo um sistema de “pontuação quadrática”.

Na prática: Quanto mais apertado o spread bid-ask, exponencialmente maior a recompensa.

• Exemplo: Num mercado com spread qualificado de 4 cêntimos.

• O Participante A oferece 2 cêntimos de spread, obtendo pontuação de 0,25.

• O Participante B reduz o spread para 1 cêntimo (duas vezes mais apertado), e obtém 0,5625 pontos (2,25 vezes superior ao A!).

(Fórmula simplificada: ∝(…)²)

Este incentivo faz com que os formadores de mercado “aproximem os preços ao ponto médio justo”.

Qual o benefício para utilizadores comuns?

Como utilizador, beneficia sempre dos spreads muito reduzidos e dos custos baixos criados pela competição profissional.

Sobre a Movemaker

A Movemaker é uma organização comunitária oficial autorizada pela Aptos Foundation e criada por Ankaa e BlockBooster. Tem como missão apoiar e dinamizar o ecossistema Aptos nas regiões chinesas. Como representante oficial da Aptos, a Movemaker recebeu financiamento e recursos de vários milhões de dólares da Aptos Foundation. O grupo liga developers, utilizadores, capital e parceiros para criar um ecossistema Aptos diversificado, aberto e dinâmico.

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