O grupo de pesquisa liderado pelo Managing Director do JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, publicou um relatório a 26 de março, indicando que, no contexto do conflito na Irão, o Bitcoin teve um desempenho claramente superior ao ouro e à prata. O relatório mostra que o ouro sofreu uma pressão dupla devido ao aumento das taxas de juro e à valorização do dólar, tendo caído cerca de 15% até agora este mês, com fluxos de fundos para ETFs de ouro a quase 11 mil milhões de dólares nas três primeiras semanas de março, enquanto o Bitcoin registou entradas líquidas no mesmo período.
Divergência nos fluxos de fundos em três semanas: ouro com posições excessivas a serem liquidada, Bitcoin com entradas líquidas
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(Fonte: JPMorgan)
O relatório do JPMorgan revela as causas profundas da recente queda. O ouro e a prata atingiram anteriormente picos históricos mais cedo este ano — o ouro perto de 5.500 dólares por onça, a prata perto de 120 dólares por onça — formando posições longas altamente concentradas. Quando as condições macroeconómicas mudaram, essas posições “sobrecarregadas” desencadearam uma cadeia de realização de lucros e liquidações forçadas.
No que diz respeito às posições institucionais, dados baseados nos contratos em aberto na Chicago Mercantile Exchange (CME) mostram que as posições de futuros de ouro e prata aumentaram até ao final de 2025 e início de 2026, atingindo picos, mas a partir de janeiro de 2026 caíram drasticamente, indicando uma saída sistemática dos investidores institucionais. As posições de futuros de Bitcoin mantiveram-se relativamente estáveis nas últimas semanas, sem sinais de saída em grande escala.
Os traders de momentum ampliaram ainda mais a divergência do mercado. O relatório aponta que os sinais de momentum do ouro e da prata oscilaram violentamente entre níveis de sobrecompra e abaixo do nível neutro, com liquidações forçadas desempenhando um papel importante na recente tendência de queda; enquanto os sinais de momentum do Bitcoin recuperaram de níveis de sobrevenda para níveis neutros, indicando uma melhoria no sentimento do mercado.
Aumento da atividade de criptomoedas na Irão: o Bitcoin, com a sua natureza sem fronteiras, testa a pressão geopolítica
O JPMorgan cita dados da Chainalysis, indicando que, após o conflito na Irão, a atividade de criptomoedas no país aumentou significativamente, com os cidadãos a transferir fundos de bolsas locais para carteiras auto-hospedadas e plataformas internacionais, para evitar controles de capital e riscos de desvalorização da moeda.
O relatório destaca que a natureza sem fronteiras do Bitcoin, a capacidade de auto-hospedagem e a negociação 24/7 fazem dele uma ferramenta preferencial para transferências de fundos em períodos de instabilidade económica, pressão monetária e controlo de capitais. Os analistas resumem: “O aumento da atividade de criptomoedas na Irão evidencia o papel das criptomoedas como ativos de proteção, especialmente em países sob instabilidade económica, pressão monetária e tensão geopolítica.”
Mudança no padrão de liquidez: a abrangência do mercado do Bitcoin já supera a do ouro
O JPMorgan utilizou a proporção Hui-Heubel para quantificar a amplitude do mercado e a liquidez. Os resultados mostram que, historicamente, o ouro foi mais líquido do que a prata e o Bitcoin, mas esse padrão mudou recentemente: a liquidez do ouro deteriorou-se, enquanto a abrangência do mercado do Bitcoin já a ultrapassou; a liquidez da prata diminuiu mais acentuadamente, aumentando a sua volatilidade de preço.
O relatório conclui diretamente: “Os fluxos de fundos para ETFs de prata eliminaram todas as entradas desde o verão passado. A deterioração da liquidez do ouro levou a que a sua abrangência de mercado fosse atualmente inferior à do Bitcoin.” Esta inversão no padrão de liquidez é particularmente importante em ambientes de pressão de mercado — ativos com maior liquidez podem absorver volumes de negociação mais elevados a preços mais baixos, reforçando a posição estrutural do Bitcoin nesta rotação de fundos.
Perguntas frequentes
Como é que o JPMorgan define a característica de “ativo de proteção” do Bitcoin em tempos de guerra?
O JPMorgan baseia-se em vários indicadores, incluindo entradas líquidas de Bitcoin, aumento da atividade de criptomoedas na Irão e estabilidade das posições de futuros, para qualificar o Bitcoin como um ativo que oferece proteção em períodos de tensão geopolítica e instabilidade monetária. A principal fundamentação é a sua natureza sem fronteiras, capacidade de auto-hospedagem e liquidez 24/7.
Por que o ouro caiu significativamente durante a guerra na Irão?
O JPMorgan explica que o ouro já tinha posições excessivas, atingindo picos históricos perto de 5.500 dólares por onça. Quando as taxas de juro subiram e o dólar se valorizou, essas posições foram forçosamente liquidadas, acelerando a queda. Nos três primeiros semanas de março, os fluxos líquidos para ETFs de ouro chegaram a quase 11 mil milhões de dólares, agravando a tendência de baixa.
O que significa a liquidez do Bitcoin superar a do ouro?
Segundo a proporção Hui-Heubel utilizada pelo JPMorgan, a maior abrangência de mercado do Bitcoin indica que ele pode absorver volumes de negociação maiores a preços relativamente baixos. Para os investidores institucionais, este é um sinal importante de melhoria contínua na profundidade do mercado do Bitcoin.
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