Análise do Ethereum: Reconstrução de valor sob gargalos técnicos e fissuras ecológicas

Introdução

O Ethereum (ETH), como a segunda maior criptomoeda do mundo e pioneiro em tecnologia de blockchain, mantém uma posição indiscutível de liderança nos campos de finanças descentralizadas (DeFi), tokens não fungíveis (NFT) e contratos inteligentes. No entanto, até o final de abril de 2025, o preço do Ethereum se manteve apenas em torno de $1.800, com um desempenho nesta onda de alta muito inferior ao do BTC e SOL. Por trás dessa tendência fraca, contradições estruturais como a lentidão nas atualizações tecnológicas, fragmentação do ecossistema e a saída líquida contínua de fundos institucionais estão se tornando cada vez mais evidentes.

Este artigo irá analisar de forma abrangente o estado atual e as tendências futuras do Ethereum em cinco aspectos: desempenho do mercado, desenvolvimento tecnológico, ecossistema DeFi, sentimento do mercado e previsões de preços, fornecendo aos investidores percepções profissionais e recomendações de investimento.

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Desempenho do mercado Ethereum e contradições centrais: a lógica subjacente à pressão sobre a avaliação

Apesar de uma leve recuperação recente no preço do ETH, um grande consenso entre muitos investidores deve ser que o ETH ficou significativamente atrás nesta atual bull market. No dia 14 deste mês, a taxa ETH/BTC caiu para 0,01924, atingindo um novo mínimo desde janeiro de 2020. Como um ativo de destaque na última bull market, o desempenho do Ethereum neste ciclo levou muitos investidores a expressarem descontentamento. Diante do desempenho forte do Bitcoin neste ciclo, o Ethereum parece estar passando por uma divergência entre a emoção do mercado e as expectativas técnicas.

De acordo com os dados da Gate (Gate.io), o par de negociação ETH/USDT tem flutuado recentemente abaixo dos 2000 dólares. Embora tenha havido um ligeiro aumento recentemente, a tendência geral ainda está sujeita à pressão das médias móveis de 60 e 200 dias. Este fenômeno contínuo de preços de moedas fracas é causado por uma onda de saída de capital resultante de contradições estruturais provocadas por atualizações técnicas e fragmentação do ecossistema.

Atraso na atualização tecnológica do Ethereum: uma prova do dilema do inovador

O principal desafio que o Ethereum enfrenta atualmente é a significativa discrepância entre a velocidade de iteração tecnológica e as expectativas do mercado. Embora a equipe de Vitalik tenha proposto a EIP-4488 na tentativa de reduzir os custos de transação através da otimização das taxas de armazenamento em cadeia, o progresso dessa proposta em termos de governança da comunidade ainda é lento. Em contraste, blockchains concorrentes como a Solana já conseguiram processar dezenas de milhares de transações por segundo, enquanto a rede principal do Ethereum ainda enfrenta o problema de taxas de Gas que podem disparar para centenas de dólares em períodos de pico. Essa diferença tecnológica leva diretamente a uma migração de aplicações de alta frequência como DeFi e NFT para blockchains de baixo custo.

A raiz da estagnação tecnológica remonta à rigidez da estrutura de governança. Embora a Fundação Ethereum tenha iniciado uma reestruturação, existem divergências fundamentais dentro da comunidade sobre a rota técnica: os conservadores enfatizam a prioridade da estabilidade, enquanto os radicais defendem acelerar a iteração por meio de hard forks. Esse desgaste interno ficou evidente no adiamento do upgrade de Cancun — o plano de sharding, que deveria ser implementado em 2024, foi adiado para meados de 2025 devido à ruptura do consenso, o que enfraqueceu ainda mais a confiança do mercado. O gargalo tecnológico reflete-se diretamente no preço das moedas: a taxa ETH/BTC continua sob pressão, caindo mais de 60% em relação ao pico histórico.

Fragmentação do Ecossistema Ethereum: Degradação Estrutural da Capacidade de Captura de Valor

A ecologia do Ethereum está enfrentando uma crise de fragmentação sem precedentes. A prosperidade das soluções de escalabilidade Layer 2 não conseguiu consolidar a posição da rede principal como esperado, mas, ao contrário, gerou economias independentes como Arbitrum e Optimism. Essas redes L2 constroem modelos econômicos independentes através da emissão de tokens nativos, resultando em um valor que deveria retornar ao ETH sendo retido. Dados mostram que a participação do volume de transações L2 já ultrapassou 75% do total da ecologia do Ethereum, mas a captura de valor do ETH nesse contexto é inferior a 30%.

Para piorar a situação, a diluição do controle sobre o ecossistema está abalando o status da camada de liquidação do Ethereum. O aumento de protocolos de cadeia cruzada, como o LayerZero, tornou possível transferir ativos entre cadeias sem depender da validação da rede principal Ethereum. Se esta tendência se mantiver, a narrativa da ETH como uma “camada de liquidação global” correrá o risco de entrar em colapso. O desempenho do preço da moeda confirma essa preocupação: o volume médio diário de negociação na cadeia Ethereum é inferior a US$ 3 bilhões, o gás mainnet manteve um nível de 2 Gwei por um longo tempo e o número de endereços ativos em março está abaixo de 15 milhões. O declínio na atividade on-chain foi combinado com o impacto do preço da moeda, e a receita mensal de validadores na rede principal caiu abaixo de US$ 200 milhões em março. Do ponto de vista do sentimento dos investidores, as oportunidades on-chain mais baixas fizeram com que alguns investidores tomassem uma atitude de esperar para ver em relação ao potencial de crescimento futuro do Ethereum no curto prazo.

Nós Chave da Ethereum: Três Catalisadores de Políticas, Tecnologia e Capital

Política: Aprovação de ETF e Sandbox de Regulação A staking irá ajudar a melhorar a segurança da rede Ethereum, ao mesmo tempo que trará retornos adicionais aos acionistas. Por isso, a Grayscale, a Fidelity e outras empresas apresentaram várias propostas à SEC dos EUA para a alteração das regras de staking de ETFs de Ethereum e de subscrição e resgate em espécie. No entanto, a SEC adiou a análise do pedido para ter mais tempo de avaliação. As várias decisões que deveriam ser tomadas em meados de abril foram adiadas para o início de junho deste ano. Vale a pena mencionar que, em meados de abril, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong aprovou o ETF de staking de Ethereum da ChinaAMC, que está previsto para ser lançado em 15 de maio.

Análise técnica: EIP-4488 e a quebra de provas de conhecimento zero Se a proposta EIP-4488 a ser votada em maio for aprovada, irá reestruturar o modelo econômico de armazenamento de dados na cadeia. Os dados da rede de testes mostram que esta atualização pode reduzir o custo das transações Rollup em 58%, beneficiando diretamente os protocolos de derivativos (como GMX) e as cadeias de jogos (como Immutable X). Mais interessante é o avanço da tecnologia de “compressão de provas recursivas” anunciado pela equipe zkSync, que pode reduzir o tempo de confirmação das transações ZK-Rollup para menos de 3 segundos. Se isso colaborar com a EIP-4488, pode desencadear uma reestruturação no panorama do Layer2.

Capital: Ataque de vampiro na pista de nova rehipoteca A “revolução da re-staking” provocada pelo EigenLayer já bloqueou mais de 4,6 milhões de ETH, mas este modelo implica o “risco de dupla staking”. Se ocorrer um evento cisne negro (como a segurança da mainnet sendo questionada), pode desencadear uma onda de desbloqueio em cadeia. Recomenda-se monitorar de perto a relação entre a taxa de staking de ETH (atualmente 32,7%) e os indicadores de saúde de liquidação (Liquidation Health Ratio).

Conclusão

Em geral, embora a staking de ETF Ethereum possa afetar a oferta de ETH e a renda dos detentores até certo ponto, ela não pode resolver diretamente os principais desafios, como concorrência ecológica, desvio de L2 ou sentimento lento do mercado, e a incerteza da atualização da Pectra também adiciona alguma pressão ao preço da moeda.

A experiência histórica mostra que o ciclo médio de um projeto de blockchain, desde a liderança tecnológica até o monopólio do ecossistema, é de 4,7 anos, enquanto o Ethereum já está no seu oitavo ano de desenvolvimento. Se não houver uma quebra de tecnologia crucial até o final de 2025, a sua participação de mercado (atualmente 7,4%) poderá enfrentar um risco de erosão contínua. Os investidores devem estabelecer um modelo de rastreamento da “taxa de realização tecnológica” e ajustar dinamicamente a exposição das suas posições.

Autor: Charle A., pesquisador da Gate.io *Este artigo reflete apenas a opinião do autor e não constitui qualquer conselho de negociação. Investir tem riscos, as decisões devem ser tomadas com cautela. *Este conteúdo é original, com direitos autorais da Gate.io. Se precisar reproduzir, deve mencionar o autor e a fonte, caso contrário, será responsabilizado legalmente.