Transição: A mudança de poder na plataforma de lançamento de Memecoin na cadeia Solana

"O rei está morto, viva o rei!" Esta frase ecoou no Palácio de Versalhes em 10 de maio de 1774. Luís XV acabara de falecer e aqueles nobres que antes se curvavam a ele imediatamente se voltaram para o próximo rei. Isso não é frieza, mas sim instinto de sobrevivência.

Os franceses compreendem bem a essência do poder: o poder nunca pertence a um indivíduo, flui como a água e sempre busca novos recipientes. Esta frase não está a lamentar os falecidos, mas a confirmar a posição do novo rei. O monarca de outrora pode ser apenas uma nota de rodapé na história hoje. A troca de poder é rápida, implacável e inevitável.

O poder precisa desse desapego. Os impérios emergem sobre os restos mortais de seus antepassados, novos governantes herdando antigos tronos, em um ciclo sem fim. Hoje, no domínio das plataformas de lançamento de memecoins na cadeia Solana, está a ocorrer uma versão moderna desse antigo ritual.

Há um mês, Pump.fun era o indiscutível líder, controlando 88% do mercado. Hoje, resta-lhe apenas 13% do mercado, enquanto o novo desafiante Let'sBONK já ocupa 86% da quota.

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Isto não é apenas mais um exemplo da volatilidade do mundo das criptomoedas. É um caso típico de colapso de um império: quando ignoras que a atenção é a verdadeira barreira de proteção, até a maior vantagem competitiva pode desaparecer num instante.

Ascensão do Império Pump.fun

Para entender a queda do Pump.fun, é primeiro necessário compreender a sua antiga força. Em janeiro de 2024, três jovens na casa dos 20 anos lançaram esta plataforma, desafiando a lógica de emissão de moedas meme com uma frase: "Carregue uma imagem, dê um nome, clique algumas vezes e você terá emitido uma moeda, com um custo inferior a 2 dólares, sem necessidade de qualquer código."

Atende a um impulso básico: transformar algo "sem valor" em algo "com valor". No mundo das criptomoedas, isso não é uma fantasia, mas sim um modelo de negócios. Até janeiro de 2025, o Pump.fun gerou mais de 458 milhões de dólares em receitas, com milhares de novas moedas lançadas diariamente, e durante os picos, a receita diária ultrapassou 7 milhões de dólares.

Mais importante ainda, ganhou a batalha da atenção, tornando-se sinônimo da cultura memecoin Solana. No Crypto Twitter, emitir moedas é quase equivalente a usar Pump.fun. Não apenas dominou a infraestrutura, mas também controlou firmemente o discurso cultural.

No entanto, a tragédia começou com uma das suas funções mais "inovadoras": a transmissão ao vivo.

Originalmente, a intenção era permitir que os emissores de moedas promovem seus tokens diante das câmaras, mas a situação rapidamente saiu do controle. A partir de novembro de 2024, para atrair atenção, algumas pessoas começaram a realizar comportamentos extremos durante as transmissões ao vivo: simular automutilação, ameaçar suicídio e maltratar animais. O caso mais grave foi de um usuário menor de idade que ameaçou a família com uma espingarda de chumbos diante da câmara, apenas para aumentar o preço da moeda.

Pump.fun foi forçada a fechar a funcionalidade de transmissão ao vivo de forma urgente, mas a reputação já foi danificada. A receita semanal caiu repentinamente 66%, a opinião pública virou-se contra, e os concorrentes começaram a aproveitar a oportunidade. Diante da queda na receita e da pressão competitiva, Pump.fun tomou uma decisão que parecia inteligente, mas que na verdade foi fatal: emitir tokens (ICO) para se salvar.

Esta ICO foi tecnicamente um sucesso - arrecadou 500 milhões de dólares em apenas 12 minutos de mais de 10 mil carteiras, além de uma rodada de 700 milhões de dólares em private equity.

Mas uma análise mais aprofundada revela que o velho problema reapareceu: mais de 200 carteiras atingiram o limite de 1 milhão de dólares, e os 340 primeiros compradores absorveram 60% da participação. Todos os tokens vendidos estão totalmente desbloqueados (sem período de bloqueio), apenas foi definido um limite de transferência de 48 a 72 horas.

Quase metade dos participantes só financiou as carteiras dentro de 24 horas - esse padrão pode sugerir uma estratégia de compra organizada ou pode ser apenas o forte interesse dos investidores individuais na emissão.

O preço do token inicialmente disparou 75% para 0,007 dólares, mas o entusiasmo esfriou rapidamente. Em poucas semanas, caiu 60%, estabelecendo continuamente novos mínimos, apresentando uma típica tendência de "espiral da morte". A economia do token em si também é muito agressiva, com apenas 33% alocados para a oferta pública e privada, enquanto os restantes 67% são controlados pela equipe do projeto, e o cronograma de alocação é incerto. Desses 33%, 18% são especificamente reservados para a participação privada de investidores institucionais.

Apesar de os usuários terem gerado quase 750 milhões de dólares para a plataforma, não houve recompensas imediatas para a comunidade; ao mesmo tempo, investidores privados venderam tokens no valor de 160 milhões de dólares para a bolsa, causando uma enorme pressão de venda.

A última gota d'água foi a declaração pública do cofundador Alon Cohen de que o airdrop prometido a longo prazo "não ocorrerá no futuro previsível".

Durante meses, o projeto tem insinuado que as recompensas "serão mais generosas do que qualquer outra no setor", criando uma enorme expectativa no mercado. E, no momento em que a confiança da comunidade estava mais frágil, anunciaram o cancelamento do airdrop. O preço do token despencou 15% em 24 horas. Não é que o airdrop em si seja tão importante, mas o custo de não cumprir promessas é extremamente letal.

A ascensão do Bonk

Quando o Pump.fun teve uma série de problemas, o Let'sBONK estava silenciosamente a construir tudo o que os concorrentes não tinham: transparência, orientação comunitária e comunicação clara.

Atualmente, a receita diária do Let'sBONK já atinge 1,3 milhões de dólares, enquanto a Pump.fun é de apenas 254 mil dólares, com uma diferença de 5 vezes. Em termos anuais, a receita mensal do Let'sBONK chega a 434,92 milhões de dólares, enquanto a Pump.fun é de 267,25 milhões de dólares.

De quase zero em maio, a receita da Let'sBONK estabilizou e superou um milhão de dólares em receita diária em julho. Ao mesmo tempo, a receita do Pump.fun caiu drasticamente, desde o pico de mais de 7 milhões de dólares em janeiro, retornando ao nível de setembro de 2024.

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Desde o ICO, o token PUMP já perdeu 60% do seu valor de mercado, enquanto o BONK se manteve relativamente estável, com um valor de mercado de 2,1 mil milhões de dólares. A Let'sBONK destina 1% da sua receita semanal para recomprar BONK, apoiando este token ecológico que já existe antes do nascimento da plataforma e que já possui uma base.

Economia da Atenção

A Pump.fun ocupou uma posição de destaque graças ao efeito de rede - os desenvolvedores lançam tokens lá porque os comerciantes estão lá; os comerciantes estão lá porque os memecoins mais populares são lançados lá. Este efeito de flywheel gira cada vez mais rápido, parecendo imparável.

Mas a atenção é frágil. Não é como a barreira de proteção das empresas tradicionais — economias de escala, custos de mudança, barreiras regulatórias — assim que a confiança desmorona, a mentalidade dos usuários se desintegra instantaneamente. Um acidente de transmissão ao vivo deu aos usuários razões para tentar plataformas alternativas. Let'sBONK tornou-se imediatamente a escolha "limpa", uma plataforma sem fardos históricos.

É como quando o Myspace perdeu para o Facebook. O Myspace tinha funcionalidades e escala, mas perdeu a narrativa cultural. O Facebook tornou-se a plataforma para "usuários reais", enquanto o Myspace se tornou sinônimo de spam, interface confusa e marginalização. Percebendo a crise de vida ou morte, o Pump.fun lançou uma contra-ofensiva quase desesperada.

Primeiro, eles aumentaram a proporção de recompra de tokens de 25% da receita diária para 100%. Embora isso signifique que cerca de 254.000 dólares sejam usados para recompra diariamente, muito acima dos 13.000 dólares que a Let'sBONK gasta em recompra por dia (apenas 1%), isso também representa que a Pump.fun está usando toda a receita para recompra, em vez de para o crescimento da plataforma.

Em segundo lugar, lançaram um programa de incentivos de 30 dias que recompensa os tokens PUMP com base na atividade de negociação. No entanto, o feedback inicial indica que esta estratégia não reverteu a situação competitiva.

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A questão não é no nível tático, mas sim no nível estratégico. Não importa quantos programas de recompra ou incentivos existam, eles não podem recuperar a confiança perdida, nem podem reunir novamente a atenção dos usuários que já se desviaram.

O mecanismo de recompensas do Pump.fun gira apenas em torno do volume de transações, enquanto o Let'sBONK construiu um verdadeiro sistema de recompensas ecológicas ligado aos interesses dos usuários.

O programa de recompensas BONK permite que os usuários bloqueiem seus ativos por 6 a 12 meses, recebendo uma participação proporcional na receita dos produtos ecológicos. Quanto mais longo for o período de bloqueio, maior será o multiplicador. Quanto melhor o desempenho do produto, maior será o retorno para os usuários. Isso não é "gastar dinheiro para fazer os outros negociar", mas sim "pagar para que os usuários construam juntos".

Os usuários (incluindo as equipes de projetos) podem obter "pontos Bonk" através de transações, compras ou emissão de moedas. Esses pontos são esperados para serem trocados por bens físicos ou benefícios no futuro, incentivando ainda mais a participação ativa. A experiência de crescimento gamificada faz com que os usuários sintam que estão participando de uma missão maior.

Enquanto a Pump.fun ainda está a explorar o ICO e a falhar na entrega de airdrops, a Let'sBONK já forneceu um sistema de recompensas estruturado para os usuários principais. No mundo cripto, o capital sempre fluirá para mecanismos de incentivo melhores.

Uma Visão Mais Ampla

Nos setores tradicionais, os líderes de mercado costumam manter suas posições durante décadas. A General Motors dominou a fabricação de automóveis por quase meio século, e a IBM controlou a computação empresarial quase tanto tempo. No entanto, no mercado digital, o custo de mudança para os usuários é quase zero, e a posição de liderança pode desaparecer em poucos meses.

Uma investigação revelou que o cofundador da Pump.fun, Dylan Kerler, esteve envolvido em um esquema de "pump and dump" em 2017 - exatamente o tipo de comportamento que a Pump.fun afirma querer erradicar. Em um setor baseado na confiança e em memes, a queda da reputação equivale a uma crise de sobrevivência.

O sucesso de Let'sBONK não se deve ao fato de terem construído um produto fundamentalmente superior, mas sim porque entraram no mercado no momento em que a reputação do Pump.fun era mais frágil. Na economia da atenção, o tempo muitas vezes é mais crítico do que a tecnologia.

A lógica do vencedor leva tudo dos efeitos de rede começou a se inverter. Assim que os usuários começam a migrar para Let'sBONK, a roda que fez o Pump.fun crescer também começa a reverter. Os desenvolvedores seguem os traders, os traders perseguem os projetos mais quentes, e a velocidade de queda da plataforma também acelera.

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A Pump.fun ainda tem oportunidade de reviravolta? Embora a sua quota de mercado tenha diminuído consideravelmente, ainda não chegou ao ponto de sair de cena.

Eles realmente têm algumas vantagens: 1,2 bilhões de dólares em financiamento lhes deram tempo e também capital para experimentar e superar os concorrentes. A sua plataforma já suportou centenas de milhares de lançamentos de projetos sem colapsar - isso é especialmente importante em um ambiente onde outras novas plataformas tendem a falhar sob pressão. Mesmo com a queda na participação de mercado, eles ainda geram mais de 250 mil dólares por dia, com uma receita anual próxima a 100 milhões de dólares, além de uma enorme reserva de capital, ainda têm uma base sólida.

Eles são os pioneiros desta categoria. Transformaram a emissão de tokens de programação em uma operação de alguns cliques do mouse, o que lhes rendeu um reconhecimento de marca duradouro. A vantagem do lançamento não desaparece simplesmente.

As ações recentes também mostram que eles não desistiram: Pump.fun 2.0 adicionou atualizações de dados em tempo real e negociação com um clique; a proporção de recompra aumentou para 100%; foram lançados incentivos para os usuários. Estas não são posturas de rendição, mas sim um contra-ataque.

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A situação mais provável não é uma derrota total, mas sim a fragmentação do mercado. No campo das criptomoedas, raramente surgem monopolistas permanentes. É mais provável que o Let'sBONK se torne a principal plataforma, dominando a quantidade de emissão de moedas e a receita, enquanto o Pump.fun se transforma em uma plataforma segmentada com usuários leais, conquistando seu espaço com interface, funcionalidades ou ecossistema.

Mas para realmente dar a volta por cima, o Pump.fun não deve apenas resolver problemas técnicos ou depender de dinheiro para manter as pessoas, mas deve reconstruir a confiança e recuperar a posição cultural. Isso significa que deve haver uma estrutura de economia de tokens centrada na comunidade e transparente, e pode até ser necessário substituir completamente a liderança para se livrar das controvérsias do passado.

A corte francesa já entendia uma verdade: quando um rei perde a legitimidade, nem toda a riqueza e cerimônias podem recuperar a dignidade. Apenas um novo governante pode conquistar o antigo.