Recentemente, o mercado de Ativos de criptografia passou por uma queda dramática. O preço de várias pequenas Moeda digital sofreu grandes quedas consecutivas, chegando ao ponto em que apenas alguns milhões de dólares em volume poderiam causar uma queda de 70%-80%. À primeira vista, as pessoas tendem a atribuir esse fenômeno ao pânico do mercado ou a alguma notícia negativa específica. No entanto, após uma análise mais profunda, descobrimos que a verdadeira origem está, na verdade, escondida em um papel-chave há muito negligenciado — os formadores de mercado (Market Maker, MM).

Por trás dessa turbulência no mercado, está o resultado da alienação generalizada do papel dos formadores de mercado e da reação em cadeia da desregulamentação do mercado. Antes do colapso, já havia acumulado uma grande quantidade de riscos potenciais no mercado, e a distorção do papel dos formadores de mercado foi o que detonou esses riscos.

Teoricamente, os criadores de mercado deveriam ser uma força importante para a manutenção da estabilidade do mercado. Mas na atual indústria de ativos de criptografia, a maioria dos chamados criadores de mercado na verdade se transformou em "Market Taker". Eles quase não oferecem ordens de compra significativas para equilibrar o mercado, mas concentram a maior parte de sua energia em aproveitar a estratégia TWAP (preço médio ponderado pelo tempo), vendendo sistematicamente e sem considerar os custos os tokens fornecidos pela equipe do projeto após o lançamento de novos projetos.

Esse comportamento reflete uma busca extrema pela eficiência do capital. Para os market makers, a primeira semana após o lançamento de um novo projeto costuma ser o período mais lucrativo. Assim, uma "regra de uma semana" não oficial foi gradualmente formada no setor: após uma semana do lançamento do projeto, os market makers param de fornecer suporte substantivo à liquidez, permitindo que o preço do token flutue livremente. Isso resulta em uma liquidez extremamente escassa para muitas pequenas moedas de criptografia, que, à primeira vista, parecem ter um volume de negociação animado, mas na verdade não suportam nenhum choque.

Esta distorcida ecologia de mercado, juntamente com a reação em cadeia do processo de desleverage, forma uma tempestade de mercado perfeita. Ela não apenas expõe os problemas estruturais existentes no atual mercado de ativos de criptografia, mas também toca o alarme para os investidores, lembrando-nos da necessidade de reavaliar o papel e a responsabilidade dos participantes do mercado, bem como a forma de construir um ecossistema de criptografia mais saudável e estável.