Disney está a cotar a 18,41x P/E com desconto: Comprar, vender ou manter?

A Disney apresenta atualmente uma avaliação atraente com um rácio P/E de 18,41x, abaixo da sua média histórica de cinco anos de 20,79x e da média da indústria de Conglomerados Mediáticos de 20,1x. Este múltiplo com desconto parece-me uma oportunidade interessante, mas vários fatores estratégicos fazem-me pensar que manter a posição enquanto aguardamos catalisadores mais claros em 2025 seria o mais prudente.

O conglomerado de entretenimento apresentou um desempenho resiliente no seu terceiro trimestre fiscal de 2025, com um aumento de 8% na receita operacional total para $4.600 milhões e um crescimento de 16% nos lucros ajustados por ação para $1,61.

A confiança da administração levou a uma revisão em alta das previsões para 2025, apontando agora para lucros ajustados por ação de $5,85, o que representa um crescimento de 18% em relação a 2024. Mas pergunto-me se este otimismo justifica entrar agora mesmo na ação.

A transformação do streaming ganha impulso

O segmento direto ao consumidor da Disney alcançou um marco crucial ao passar para uma receita operacional de $346 milhões no terceiro trimestre fiscal de 2025, em comparação com perdas no período anterior. O negócio de streaming somou 1,8 milhões de assinantes do Disney+, alcançando um total de 128 milhões.

Para o quarto trimestre fiscal, a administração espera que Disney+ e Hulu aumentem em mais de 10 milhões de assinaturas, impulsionadas principalmente pelo acordo ampliado com a Charter Communications. A empresa elevou sua previsão de receitas operacionais para $1.300 milhões para 2025, uma mudança radical em relação às perdas substanciais de há apenas dois anos. A próxima integração do Hulu no Disney+ parece-me um movimento estratégico inteligente que poderia fortalecer sua posição frente a concorrentes como a Netflix.

A evolução estratégica da ESPN promete

O segmento desportivo representa um catalisador de crescimento crítico. O novo serviço de streaming da ESPN lançado a 21 de agosto de 2025, com um preço de $29,99 mensais, marca uma mudança decisiva na distribuição de meios desportivos. A plataforma garantiu eventos exclusivos da WWE e fortaleceu a sua posição através de um acordo histórico onde a NFL adquiriu uma participação de 10% na ESPN.

A direção antecipa que o serviço de streaming da ESPN será rentável no seu primeiro ano, com benefícios potenciais que incluem taxas de cancelamento reduzidas e maior valor publicitário. As previsões de crescimento da receita operacional do segmento desportivo melhoraram para 18% ano a ano até 2025, em comparação com os 15% anteriores, refletindo um forte impulso nas receitas publicitárias.

Expansão de parques temáticos

O segmento de experiências da Disney entregou um crescimento de receitas de 8% para $9.100 milhões no terceiro trimestre fiscal, com um aumento de 22% nas receitas operacionais dos parques nacionais para $1.700 milhões. O gasto por visitante aumentou nos parques temáticos nacionais, enquanto a Disney Cruise Line se beneficiou da expansão da frota.

Os desenvolvimentos importantes incluem Tropical Americas em Animal Kingdom com atrações de Encanto e Indiana Jones que abrirão em 2027, juntamente com a duplicação do tamanho do Avengers Campus na Disney California Adventure. Estes projetos demonstram compromisso com o crescimento a longo prazo, mas estou preocupado que possam pressionar as margens a curto prazo.

Considerações competitivas

O desempenho da Disney até agora em 2025 reflete ganhos modestos de aproximadamente 6,7%, ficando significativamente atrás do setor de Consumo Discricionário. Em comparação, as ações da Warner Bros. Discovery, Amazon e Netflix retornaram 16,8%, 7,5% e 39,7%, respetivamente.

O desconto na avaliação da Disney em relação à Netflix parece justificado, dados os seus margens operacionais, mas a Disney oferece vantagens de diversificação sobre a abordagem singular da Netflix. A Warner Bros. Discovery continua a enfrentar cargas de dívida, enquanto o Amazon Prime Video beneficia da integração no ecossistema da Amazon.

Recomendação de investimento

Apesar de cotar com valorizações historicamente descontadas e mostrar melhorias operacionais nos segmentos de streaming e parques, mantenho uma posição de espera nas ações da Disney. A combinação de incerteza macroeconômica, interrupções na construção de parques temáticos até 2026 e a dinâmica competitiva do mercado de streaming sugere que a paciência pode recompensar aqueles que esperam melhores pontos de entrada.

Os sólidos fundamentos da empresa apoiam uma eventual apreciação, mas os catalisadores a curto prazo parecem limitados apesar das importantes investimentos de capital em curso. Vigilaria os resultados do quarto trimestre fiscal para validar a trajetória de assinantes de streaming e avaliar as tendências de assistência a parques temáticos antes de aumentar posições.