#ETH A "retorno" de fundos e a "perda de velocidade" da liquidez: a dupla lógica da grande queda das criptomoedas

Recentemente, o mercado de criptomoedas enfrentou uma nova rodada de forte volatilidade, com os preços de moedas principais como Bitcoin e Ethereum a cair drasticamente em um curto período de tempo, levando muitos investidores a clamar "o mercado de baixa voltou". Esta grande queda não foi desencadeada por um único fator, mas é o resultado da mudança na política macroeconômica, ajustes nos fluxos de capital e a própria contração da liquidez do mercado, sendo o efeito de "retorno ao lar" do capital, trazido pelo alívio nas tensões comerciais entre a China e os EUA, especialmente crucial.
A fase de alívio nas tensões comerciais entre os EUA e a China tornou-se a variável central que impulsiona o fluxo de capitais. Com a assinatura de um acordo de alívio comercial de um ano, o foco das políticas econômicas de ambos os países foi claramente direcionado para "explorar o mercado interno". Para os EUA, após o término das tensões comerciais, os benefícios da política de fim da flexibilização quantitativa do Federal Reserve irão se inclinar mais para a recuperação da manufatura local e o impulso do mercado de ações; a China, por sua vez, foca na estimulação do consumo e na atualização da economia real, com uma série de políticas de estabilização do crescimento liberando continuamente o potencial do mercado. Nesse contexto macroeconômico, os grandes capitais que anteriormente haviam entrado no mercado de criptomoedas devido à demanda por segurança ou impulsos de lucro, começaram a reavaliar a lógica de alocação de ativos - em comparação com as criptomoedas, que são altamente voláteis, os ativos tradicionais principais, como ações e títulos, com uma tendência de recuperação clara, atendem evidentemente melhor à demanda de "colchão de segurança + rendimento estável", o que levou diretamente a uma onda de retirada de fundos do mercado de criptomoedas.

O "retorno" de capital não é uma simples retirada, mas apresenta características de ajuste estruturado. Parte do capital com aversão ao risco, a fim de buscar uma transição suave, não saiu completamente do campo dos ativos de risco, mas optou por entrar gradualmente no mercado à vista para se posicionar. Essa operação de "retirada mas não saída" é essencialmente o capital aguardando o retorno da avaliação do mercado à racionalidade, enquanto evita os riscos de liquidez atuais do mercado de criptomoedas. No entanto, a curto prazo, a transferência em grande escala de capital principal já é suficiente para provocar pânico no mercado, e a reação em cadeia das liquidações forçadas de capital alavancado ampliou ainda mais a queda dos preços.

É importante notar que a mudança no fluxo de capital entre os EUA e a China coincide exatamente com o período de "perda de velocidade" da liquidez do mercado de criptomoedas. De acordo com os dados do mercado, os três principais canais que sustentam a entrada de capital em criptomoedas - stablecoins, ETFs de ativos digitais e trusts de ativos digitais (DAT) - apresentaram sinais evidentes de estagnação no crescimento. Desde o segundo semestre de 2025, o fluxo de capital para ETFs de ativos digitais e DAT desacelerou significativamente, e o volume de emissão de stablecoins também encerrou a tendência de crescimento em dobro anterior, o que significa que o canal para a entrada de novo capital no ecossistema de criptomoedas se estreitou claramente. Mais importante ainda, as altas taxas de financiamento overnight garantido (SOFR) aumentaram a atratividade do dinheiro e dos títulos do governo, levando a uma grande quantidade de liquidez a ser bloqueada em áreas de baixo risco, e o "capital incremental" que poderia ter fluído para as criptomoedas foi redirecionado, fazendo com que o mercado entrasse em um estado de "ciclo interno de capital", onde uma retirada de fundos pode facilmente causar flutuações de preço severas.

Além disso, as sutis mudanças no nível regulatório também adicionaram incerteza ao mercado. O "Projeto de Lei contra a Vigilância de CBDC" recentemente aprovado pela Câmara dos Representantes dos EUA, embora apoie claramente o desenvolvimento de stablecoins privadas, também destaca a necessidade de uma maior clareza no quadro regulatório das criptomoedas. Algumas instituições estão reduzindo suas posições antecipadamente para evitar possíveis riscos regulatórios futuros. Essa "retirada cautelosa antes da política" ressoa com a transferência de capital macroeconômico, formando conjuntamente a cadeia lógica completa que levou a esta big dump.

De forma geral, a grande queda das criptomoedas desta vez é o resultado inevitável da mudança do foco macroeconômico e da sobreposição do ciclo do próprio mercado. A "volta para casa" dos fundos trazida pela desescalada do comércio entre China e EUA é a causa direta, enquanto a contração endógena da liquidez no mercado de criptomoedas é a raiz profunda. Para os investidores, o mercado atual está em uma fase de "re-equilíbrio de capital", e é preciso prestar atenção a dois sinais principais: primeiro, se a recuperação econômica interna da China e dos EUA ficar aquém das expectativas, se os fundos voltarão a fluir para ativos de risco; segundo, se os canais de liquidez das criptomoedas (como ETFs e stablecoins) mostrarão sinais de recuperação, esses dois fatores decidirão se o mercado conseguirá sair do atual ciclo de ajustes.