Na noite passada, aquela rodada de big dump no mercado de criptomoedas fez com que muitas pessoas reagissem imediatamente dizendo que a regulamentação interna havia agido novamente. Não se apresse em chegar a conclusões - o verdadeiro estopim desta vez estava em Tóquio.

O Bitcoin caiu diretamente de um pico de noventa mil dólares para abaixo de oitenta e três mil, realmente pegando muita gente de surpresa. Nas redes sociais, circula a notícia de uma reunião conjunta de 13 departamentos de um país, e muitos, por isso, concluem que se trata de uma repressão política. Mas, ao olhar um pouco para trás, percebe-se que declarações regulatórias semelhantes ocorreram várias vezes nos últimos anos; o mercado, se deveria subir, subiu, e isso não abalou realmente suas bases.

A verdadeira variável que merece atenção é a taxa de rendimento dos títulos do governo japonês a dez anos que de repente saltou para a marca de 1,8%. É importante notar que, desde a crise financeira de 2008, esse número nunca havia chegado a uma posição tão alta. Por que isso provocaria uma reação em cadeia?

Nos últimos dez anos, o Banco do Japão manteve taxas de juros próximas de zero. Isso criou uma enorme janela de arbitragem: o capital global pode pegar emprestado ienes a um custo extremamente baixo e, em seguida, trocar por dólares para investir em ativos com retornos mais altos - títulos do governo dos EUA, ações de tecnologia, ouro, e, claro, também em encriptação. Essas operações de arbitragem com ienes tornaram-se a infraestrutura do mercado financeiro, com grandes quantidades de capital fluindo para vários ativos de risco. Todo o sistema é baseado na premissa de que "pegar emprestado ienes quase não custa nada".

Mas agora essa premissa começa a se abalar. A pressão inflacionária no Japão continua a subir, e o banco central enfrenta pressões para aumentar as taxas de juros, com o mercado a prever amplamente que a reunião de política monetária a 19 de dezembro elevará a taxa de 0,5% para 0,75%. Ao mesmo tempo, a taxa de câmbio do iene também está se fortalecendo, subindo de 150 ienes por 1 dólar para mais de 140.

O que isso significa? Aqueles que estavam fazendo arbitragem com o iene de repente descobriram que os custos estavam aumentando e a taxa de câmbio estava se movendo em uma direção desfavorável para eles. Assim, começaram a vender os ativos que tinham para trocar por ienes e pagar dívidas. As ações americanas, os títulos do tesouro e o ouro estão sendo vendidos, enquanto o Bitcoin, devido ao comércio 24 horas e boa liquidez, se tornou um dos alvos mais convenientes para a realização. Isso não é uma quebra técnica, mas sim uma desagregação passiva da alavancagem em todo o mundo.

Algumas pessoas podem se perguntar, o Federal Reserve não vai reduzir as taxas em 10 de dezembro? O problema é que, mesmo que o Federal Reserve reduza em 25 pontos base, o dólar se torna relativamente barato, mas o iene está se valorizando ao mesmo tempo, o espaço de arbitragem é ainda mais comprimido. É como se você estivesse tratando uma pequena ferida, enquanto a artéria do outro lado se rompeu - o efeito de emergência é muito limitado.

Nesta fase, é necessário manter a racionalidade. Os fundos institucionais já estão a retirar-se ativamente; se os investidores individuais tentarem comprar a preços baixos de forma cega, é muito provável que recebam uma continuação da queda em vez de uma oportunidade de reversão. O mercado precisa de tempo para digerir o impacto desta ronda de aperto da liquidez, e as oscilações podem continuar a curto prazo.