A diferença de desempenho entre o ouro e o Bitcoin este ano é, de facto, digna de reflexão.

Os números são claros: o ouro vai subir quase 70% em 2025, e o preço do ouro atingiu um máximo histórico de cerca de 4.500 dólares por onça. É principalmente apoiada pela escalada da situação geopolítica e pela expectativa de cortes nas taxas de juro, e investidores institucionais e bancos centrais estão a mobilizar ativamente. Em contraste, o Bitcoin recuou cerca de 6% desde o seu máximo no início do ano e agora oscila entre 87.000 e 90.000 dólares, mostrando características de ativos de maior risco, estreitamente ligadas ao mercado de ações e fácil de vender quando a liquidez está sob pressão.

Este resultado é um pouco inesperado. Sempre existiu um ditado no mercado de que o Bitcoin é "ouro digital", e a lógica é que deve proporcionar melhor proteção num ambiente incerto. Mas o desempenho do ouro deste ano mostra-nos claramente que, quando ocorrem eventos de risco reais, os investidores continuam a acreditar mais em ativos reais que estão comprovados há milhares de anos.

As vantagens teóricas do Bitcoin são na verdade bastante óbvias – divisibilidade infinita, liquidação rápida de transferências e oferta constante, características que o ouro não consegue alcançar. O problema é que é demasiado sensível ao ambiente macro de liquidez. Quando o apetite pelo risco de mercado diminuir e o capital se apertar, o rótulo do Bitcoin como ativo de alta beta emergirá, semelhante ao padrão de tendência das ações de crescimento.

Mas, de outra perspetiva, a história a longo prazo do Bitcoin continua. O ritmo de adoção institucional não abrandou, e os produtos de ETFs relacionados continuam a ter entradas de capital, o que mostra que, do ponto de vista da alocação estratégica, os grandes fundos ainda reconhecem este ativo. É só que, do ponto de vista do desempenho a curto prazo, o ouro tem vantagem nesta ronda de mercado.

A questão agora é: quem terá a última gargalhada nesta "guerra"? A resposta pode depender de como o ambiente macro evolui. Se a liquidez continuar apertada, a vantagem do ouro pode ainda ser mantida; Mas assim que o apetite pelo risco aumentar, o Bitcoin poderá ter mais margem para recuperar do que o ouro.