Bloomberg faz um balanço: 11 transações-chave, compreenda os mercados financeiros globais em 2025

Título original: The 11 Big Trades of 2025: Bubbles, Cockroaches and a 367% Jump

Autor original: 彭博社

Fonte original:

Reprodução: 火星财经

Nota do editor: Ao revisitar as oscilações da indústria de criptomoedas em 2025, podemos ampliar o olhar: os pulsos dos mercados financeiros globais frequentemente refletem e estão intrinsecamente ligados à lógica do setor de criptomoedas. Este artigo foca nas 11 principais transações do ano, desde tendências entre mercados até oscilações de ativos impulsionadas por políticas, revelando padrões de mercado e riscos que também são valiosos para profissionais do setor, ajudando a compreender o panorama financeiro anual de forma completa.

Mais um ano repleto de “apostas de alta certeza” e “reversões rápidas”.

Desde as mesas de negociação de títulos em Tóquio, passando pelo comitê de crédito em Nova York até os operadores de câmbio em Istambul, o mercado trouxe tanto lucros inesperados quanto volatilidade intensa. O preço do ouro atingiu recordes históricos, as ações de gigantes de hipotecas sólidas oscilaram violentamente como " ações Meme" (aquelas impulsionadas pelo hype nas redes sociais), e uma arbitragem de nível textbook colapsou instantaneamente.

Investidores apostaram massivamente em mudanças políticas, expansão de balanços e narrativas de mercado frágeis, impulsionando altas acentuadas nas bolsas, uma enxurrada de operações de yield e estratégias de criptomoedas altamente alavancadas e baseadas em expectativas, muitas vezes sem fundamentos sólidos. Após o retorno de Donald Trump à Casa Branca, os mercados globais sofreram fortes quedas e depois se recuperaram; ações de defesa na Europa foram incendiadas por uma onda de otimismo; e os especuladores desencadearam uma série de frenesis de mercado. Algumas posições geraram retornos surpreendentes, mas quando o momentum virou, o financiamento secou ou a alavancagem teve efeito negativo, outras posições sofreram perdas severas.

Com o fim do ano se aproximando, a Bloomberg concentra-se em algumas das apostas mais notáveis de 2025 — incluindo casos de sucesso, fracassos e posições que definiram esta era. Essas transações deixam os investidores preocupados com uma série de “velhos problemas” ao se prepararem para 2026: empresas instáveis, avaliações excessivas e estratégias de seguir tendências que “funcionaram uma vez, mas falharam no final”.

Criptomoedas: a breve festa de ativos ligados a Trump

Para o setor de criptomoedas, “comprar massivamente todos os ativos relacionados à marca Trump” parecia uma aposta de momentum altamente atraente. Durante a campanha presidencial e após a posse, Trump “apostou tudo” no setor de ativos digitais (segundo a Bloomberg Terminal), promovendo reformas abrangentes e colocando aliados do setor em posições-chave em várias instituições de poder. Sua família também entrou na jogada, apoiando diversos tokens e empresas de criptomoedas, que os traders viram como “combustível político”.

Essa “matrix de ativos digitais ligados a Trump” se formou rapidamente: horas antes da posse, Trump lançou uma moeda Meme e a promoveu nas redes sociais; a primeira-dama Melania Trump também lançou um token exclusivo; mais tarde, a World Liberty Financial, ligada à família Trump, abriu negociações do token WLFI para investidores de varejo. Uma série de transações “ao redor de Trump” surgiu — Eric Trump cofundou a American Bitcoin, uma mineradora de criptomoedas listada publicamente que entrou na bolsa via fusão em setembro.

Cada lançamento gerou uma alta rápida, mas efêmera. Até 23 de dezembro, o Meme de Trump teve desempenho fraco, caindo mais de 80% em relação ao pico de janeiro; segundo a CoinGecko, o Meme de Melania caiu quase 99%; o preço da American Bitcoin caiu cerca de 80% desde o pico de setembro.

A política impulsionou essas transações, mas as regras de especulação as puxaram de volta ao ponto de origem. Mesmo com “apoiadores” no governo, esses ativos não escaparam do ciclo central das criptomoedas: alta de preços → entrada de alavancagem → liquidez escassa. O Bitcoin, que serve como termômetro do setor, caiu após o pico de outubro e provavelmente terá um prejuízo anual em 2025. Para ativos ligados a Trump, a política pode gerar entusiasmo de curto prazo, mas não oferece proteção duradoura.

— Olga Kharif (jornalista)

Negociação com IA: o próximo “grande short”?

Essa operação veio à tona em uma divulgação rotineira, mas seu impacto foi muito além do comum. Em 3 de novembro, a Scion Asset Management revelou possuir opções de venda protetoras em Nvidia e Palantir Technologies — duas das principais ações de IA que impulsionaram o mercado nos últimos três anos. Embora a Scion não seja um fundo de hedge de grande porte, seu gestor, Michael Burry, chamou atenção: famoso por prever a crise de hipotecas subprime de 2008 em “The Big Short” (O Grande Golpe), ele é considerado um “profeta” do mercado.

Os preços de exercício das opções eram chocantes: Nvidia tinha preço de exercício 47% abaixo do fechamento na divulgação, e Palantir 76% abaixo. Mas o mistério permanece: devido às “regras de divulgação limitadas”, não se sabe se essas opções de venda fazem parte de estratégias mais complexas; além disso, o documento reflete apenas a posição de 30 de setembro, sem descartar que Burry possa ter reduzido ou liquidado posições posteriormente.

No entanto, as dúvidas sobre “alta avaliação e gastos excessivos de gigantes de IA” já se acumulavam como “lenha seca”. A divulgação de Burry foi como um fósforo acendendo essa pilha.

Aposta de Burry contra Nvidia e Palantir

Investidores famosos por “The Big Short” revelaram posições de venda em 13F:

Após o anúncio, as ações da Nvidia, maior valor de mercado, despencaram, assim como as de Palantir, levando o índice Nasdaq a uma leve correção, embora esses ativos tenham se recuperado posteriormente.

Não se sabe exatamente quanto Burry lucrou, mas ele deixou uma pista nas redes sociais X: comprou opções de venda de Palantir por US$ 1,84, que subiram até 101% em menos de três semanas. Essa divulgação expôs de forma definitiva as dúvidas sobre um mercado dominado por “poucas ações de IA”, fluxo massivo de fundos passivos e baixa volatilidade. Seja essa uma previsão certeira ou uma jogada apressada, ela confirma uma regra: quando a confiança no mercado vacila, até as narrativas mais fortes podem se inverter rapidamente.

— Michael P. Regan (jornalista)

Ações de defesa: explosão na nova ordem mundial

Mudanças no cenário geopolítico fizeram as ações de defesa na Europa, antes consideradas “ativos tóxicos” por gestores, entrarem em explosão. Trump planeja reduzir o apoio financeiro à Ucrânia, levando os governos europeus a uma “festa de gastos militares”, com ações de empresas de defesa disparando: até 23 de dezembro, a Rheinmetall (Alemanha) subiu cerca de 150% no ano, e a Leonardo (Itália) mais de 90%.

Antes, por princípios de ESG, muitos gestores evitavam o setor de defesa por sua controvérsia; agora, mudaram de postura, com alguns redefinindo seus critérios de investimento.

Ações de defesa europeias sobem forte em 2025

O setor de defesa na região cresceu mais do que na fase inicial do conflito Rússia-Ucrânia:

“Até o começo do ano, só agora reintroduzimos ativos de defesa em fundos ESG”, diz Pierre Alexis Dumas, CIO da Sycomore Asset Management. “O paradigma de mercado mudou, e, ao mudar, assumimos responsabilidades e defendemos nossos valores — por isso, agora focamos em ativos relacionados a ‘armas defensivas’.”

Desde fabricantes de óculos de proteção, passando por produtores de produtos químicos até uma gráfica, ações relacionadas à defesa estão sendo altamente demandadas. Até 23 de dezembro, o índice europeu de ações de defesa subiu mais de 70% no ano. Essa onda também atingiu o mercado de crédito: empresas “indiretamente relacionadas” à defesa atraíram muitos potenciais credores; bancos lançaram até “títulos de dívida de defesa europeus” — modelos de títulos verdes, mas destinados a fabricantes de armas e similares. Essa mudança marca a redefinição do setor de defesa de “passivo reputacional” para “bem público”, e mostra que, em mudanças geopolíticas, o fluxo de capital costuma ser mais rápido que as mudanças ideológicas.

— Isolde MacDonogh (jornalista)

Negociação de desvalorização: fato ou ficção?

A pesada dívida de economias como EUA, França e Japão, e a falta de vontade política de resolver esses débitos, levaram alguns investidores em 2025 a buscar ativos de proteção contra desvalorização, como ouro e criptomoedas, enquanto o entusiasmo por títulos do governo e dólar diminuiu. Essa estratégia foi rotulada de “negociação de desvalorização” e tem raízes históricas: imperadores romanos como Nero tentaram diluir o valor da moeda para aliviar a pressão fiscal.

Em outubro, esse cenário atingiu o auge: preocupações com o futuro fiscal dos EUA, somadas à “maior paralisação do governo da história”, fizeram investidores buscar refúgios fora do dólar. Nesse mês, ouro e Bitcoin atingiram recordes históricos simultaneamente — uma raridade para esses ativos considerados “concorrentes”.

Recorde do ouro

A “negociação de desvalorização” impulsionou as commodities preciosas a novos picos:

Como “história”, a “desvalorização” oferece uma explicação clara para o ambiente macro caótico; mas, como estratégia de negociação, seus efeitos práticos são muito mais complexos. Depois, o mercado de criptomoedas recuou, o Bitcoin caiu bastante; o dólar se estabilizou; os títulos do Tesouro dos EUA não colapsaram, pelo contrário, podem ter o melhor desempenho desde 2020 — lembrando que preocupações com “deterioração fiscal” podem coexistir com uma demanda por “ativos seguros”, especialmente em períodos de desaceleração econômica e taxas de juros no topo.

Os preços de outros ativos também se dividiram: oscilações em cobre, alumínio e prata, por exemplo, foram parcialmente motivadas por “medo de desvalorização monetária” e parcialmente por políticas tarifárias de Trump e forças macroeconômicas, borrando a linha entre “proteção contra inflação” e “choques tradicionais de oferta”. Ao mesmo tempo, o ouro continua forte, atingindo novos recordes. Nesse setor, a “negociação de desvalorização” ainda funciona — mas não como uma negação total da moeda fiduciária, e sim como uma aposta precisa em “taxas de juros, políticas e demanda por refúgio”.

— Richard Henderson (jornalista)

Bolsa da Coreia: uma alta “à moda K-Pop”

Falando de reviravoltas e emoções, o desempenho do mercado de ações sul-coreano em 2025 foi de tirar o fôlego — suficiente para fazer as novelas coreanas “ficarem em segundo plano”. Sob a política de estímulo de Lee Jae-myung, até 22 de dezembro, o índice Kospi subiu mais de 70% no ano, caminhando para a meta de 5000 pontos proposta por ele, e liderando as maiores altas globais.

É incomum que líderes políticos estabeleçam metas de índice de ações publicamente, e inicialmente a proposta de Lee de alcançar 5000 pontos não chamou muita atenção. Agora, bancos de Wall Street como JPMorgan e Citigroup acreditam que essa meta pode ser atingida em 2026 — parcialmente impulsionados pelo boom de IA na Ásia, com a Coreia se beneficiando como um dos principais “ativos de negociação de IA na Ásia”.

Rebote do mercado de ações na Coreia

O índice Kospi disparou:

Nesse “rebote global”, um “ausente” evidente foi o investidor doméstico. Apesar de Lee frequentemente afirmar que “antes de entrar na política também era investidor de varejo”, sua agenda de reformas ainda não convenceu os investidores locais de que “vale a pena manter ações a longo prazo”. Mesmo com forte entrada de capitais estrangeiros, os investidores domésticos continuam a “vender a descoberto”: investiram recordes de US$ 33 bilhões no mercado de ações dos EUA e buscam ativos de risco mais elevado, como criptomoedas e ETFs alavancados no exterior.

Esse fenômeno trouxe um efeito colateral: a moeda local, won, sofreu pressão. A fuga de capitais enfraqueceu o won, lembrando que, mesmo com uma alta “espetacular” do mercado, podem existir dúvidas persistentes entre investidores domésticos.

— Youkyung Lee (jornalista)

Desafio do Bitcoin: Chanos vs Saylor

Cada história tem duas faces, e o jogo de arbitragem entre Jim Chanos, que aposta na queda, e Michael Saylor, que acumula Bitcoin sob a estratégia de sua empresa Strategy, não envolve apenas personagens marcantes, mas virou uma espécie de “plebiscito” sobre o capitalismo na era das criptomoedas.

No início de 2025, o preço do Bitcoin disparou, e as ações da Strategy também subiram, levando Chanos a perceber uma oportunidade: a cotação da Strategy, em relação às suas posições em Bitcoin, estava com um prêmio excessivo, e ele acreditava que “esse prêmio não era sustentável”. Assim, decidiu “fazer short na Strategy e long em Bitcoin”, revelando essa estratégia em maio, quando o prêmio ainda era alto.

Chanos e Saylor passaram a trocar ataques públicos. Em junho, Saylor afirmou à Bloomberg TV: “Acredito que Chanos não entende nada do nosso modelo de negócio”; enquanto Chanos respondeu na rede X, dizendo que a explicação de Saylor era “completamente absurda”.

Em julho, as ações da Strategy atingiram recorde, com alta de 57% desde o início do ano; mas, com o aumento de empresas de “tesouraria de ativos digitais” e a queda dos preços de criptomoedas desde o pico, os papéis da Strategy e de seus “imitadores” começaram a cair, e o prêmio da Strategy em relação ao Bitcoin encolheu — a aposta de Chanos começou a dar resultado.

Desempenho da Strategy em 2025

Com o prêmio desaparecendo, a aposta de short de Chanos deu frutos:

De sua divulgação de “short na Strategy” até o anúncio de “sair de cena” em 7 de novembro, as ações da Strategy caíram 42%. Além do lucro ou prejuízo, esse caso revela o ciclo de “booms e crashes” das criptomoedas: balanços se inflando por confiança, que por sua vez depende de “alta de preços” e “engenharia financeira”. Esse padrão funciona até que a “confiança” seja abalada — aí, o “prêmio” deixa de ser vantagem e vira problema.

— Monique Mulima (jornalista)

Títulos do Japão: de “viúva” a “chuva de dinheiro”

Nas últimas décadas, uma aposta repetida entre investidores macro foi a de “vender a descoberto os títulos do Japão”, conhecida como a estratégia da “viúva”. A lógica parecia simples: o Japão tem uma dívida pública enorme, então as taxas de juros “irão subir eventualmente” para atrair compradores; investidores “emprestam títulos e vendem”, esperando que “juros subam e o preço dos títulos caia” para lucrar. Mas, ao longo dos anos, a política de estímulo do Banco do Japão manteve custos de empréstimo baixos, penalizando os “vendedores a descoberto” — até 2025, quando a situação virou.

Este ano, a estratégia virou “chuva de dinheiro”: os rendimentos dos títulos do governo japonês dispararam, tornando o mercado de US$ 7,4 trilhões de títulos uma “fantasia de venda a descoberto”. Diversos fatores contribuíram: o aumento de juros pelo Banco do Japão, o maior pacote de gastos pós-pandemia do primeiro-ministro Suga. O rendimento do título de 10 anos ultrapassou 2%, atingindo níveis não vistos há décadas; o de 30 anos subiu mais de 1 ponto percentual, atingindo recordes históricos. Até 23 de dezembro, o índice Bloomberg de retorno de títulos japoneses caiu mais de 6% em 2025, sendo o pior desempenho entre os principais mercados de títulos globais.

Queda do mercado de títulos japonês em 2025

O índice Bloomberg de títulos japoneses foi o de pior desempenho entre os principais:

Gestores de fundos como Schroders, Jupiter e Royal Bank of Canada discutiram publicamente “venda a descoberto de títulos japoneses” neste ano; analistas e investidores acreditam que, com a alta das taxas de juros, ainda há espaço para essa estratégia. Além disso, o Banco do Japão vem reduzindo suas compras de títulos, elevando ainda mais os rendimentos; e a dívida pública em relação ao PIB, que já é a maior entre países desenvolvidos, mantém o sentimento de pessimismo, que pode persistir.

— Cormac Mullen (jornalista)

Conflito interno no crédito: o retorno da “estratégia do bola dura”

Os maiores retornos de crédito em 2025 não vieram de apostas na recuperação de empresas, mas de contra-ataques entre credores. Essa dinâmica, conhecida como “confronto entre credores”, levou gestores como Pacific Investment Management (Pimco) e King Street Capital Management a vencerem com maestria — planejando uma jogada precisa envolvendo a Envision Healthcare, uma empresa de serviços hospitalares do grupo KKR.

Após a pandemia, a Envision entrou em dificuldades, precisando de empréstimos de novos investidores. Mas emitir nova dívida exige “hipotecar ativos já pledados”: a maioria dos credores se opôs, enquanto Pimco, King Street e Partners Group apoiaram — permitindo que a proposta de liberar ativos hipotecados (como a participação na alta de valor da Amsurg, que opera cirurgias ambulatoriais) e garantir novos empréstimos fosse aprovada.

Essas instituições se tornaram, posteriormente, “detentoras de títulos garantidos por Amsurg” e, por fim, converteram esses títulos em ações da empresa. Em 2025, a Amsurg foi vendida por US$ 4 bilhões para o grupo de saúde Ascension. Segundo dados, esses “traidores” receberam cerca de 90% do retorno — confirmando o potencial de ganhos na “guerra de credores”.

Esse caso revela as regras atuais do mercado de crédito: termos contratuais flexíveis, credores dispersos, “cooperação” nem sempre necessária; “acertar na estratégia” muitas vezes não basta, evitar ser superado por concorrentes é o maior risco.

— Eliza Ronalds-Hannon (jornalista)

Fannie Mae e Freddie Mac: a vingança dos “gêmeos tóxicos”

Desde a crise financeira, Fannie Mae e Freddie Mac, gigantes hipotecários, estão sob controle do governo dos EUA, e “quando e como sair do controle” sempre foi foco de especulação. Gestores de fundos de hedge como Bill Ackman mantêm posições de longo prazo, esperando lucros com a privatização, mas, sem mudanças na situação, suas ações permanecem em baixa no mercado de balcão há anos.

A reeleição de Trump mudou o cenário: o mercado espera que “o novo governo impulsione a saída do controle”, e as ações de Fannie e Freddie foram rapidamente tomadas por uma onda de entusiasmo ao estilo Meme. Em 2025, o otimismo aumentou: de janeiro até o pico de setembro, as ações subiram 367% (com alta intradiária de 388%), sendo um dos maiores vencedores do ano.

Ações de Fannie e Freddie sobem com expectativa de privatização

Acredita-se cada vez mais que essas empresas vão se libertar do controle estatal.

Em agosto, a notícia de que o “governo considerava fazer IPOs das duas” levou o entusiasmo ao máximo — a avaliação de mercado poderia ultrapassar US$ 500 bilhões, e o plano era vender de 5% a 15% de ações para levantar cerca de US$ 30 bilhões. Apesar de dúvidas sobre o timing e a concretização, a maioria dos investidores manteve a confiança.

Em novembro, Ackman anunciou uma proposta ao governo para relistar as ações na bolsa de Nova York, reduzir as ações preferenciais do Tesouro dos EUA e exercer opções governamentais para adquirir cerca de 80% do capital ordinário. Até mesmo Michael Burry entrou na jogada: no início de dezembro, declarou posição de alta nas ações, e em um blog de 6 mil palavras afirmou que essas empresas, que precisaram de socorro do governo para evitar falência, talvez não sejam mais os “gêmeos tóxicos”.

— Felice Maranz (jornalista)

Apostas de juros na Turquia: colapso total

Após um desempenho brilhante em 2024, a estratégia de carry trade na Turquia virou a “escolha do consenso” entre investidores de mercados emergentes. Na época, os títulos locais tinham rendimento superior a 40%, e o banco central prometia manter a taxa de câmbio atrelada ao dólar estável, levando traders a emprestar barato no exterior e comprar ativos turcos de alto rendimento. Essa operação atraiu bilhões de dólares de instituições como Deutsche Bank, Millennium Partners e Gramercy Capital, incluindo equipes que estavam na Turquia em 19 de março. Mas, naquele dia, a operação colapsou em poucos minutos.

O gatilho foi uma operação policial na manhã daquele dia, que prendeu o prefeito de Istambul, um líder de oposição popular. A reação foi uma onda de protestos, a lira turca despencou, e o banco central não conseguiu conter a fuga de capitais. Keith Juxt, chefe de estratégia cambial do Société Générale em Paris, afirmou: “Ninguém esperava, e ninguém vai se arriscar a voltar a esse mercado em curto prazo.”

Ao final do dia, a saída de capital estimada em ativos denominados em lira foi de cerca de US$ 100 bilhões, e o mercado nunca mais se recuperou totalmente. Até 23 de dezembro, a lira depreciou cerca de 17% frente ao dólar em 2025, sendo uma das moedas com pior desempenho global. O episódio serve de alerta: altas taxas podem gerar retornos para os aventureiros, mas não resistem a choques políticos súbitos.

— Kerim Karakaya (jornalista)

Mercado de títulos: o “alerta dos baratas”

O mercado de crédito de 2025 não foi abalado por um “colapso épico”, mas por uma série de “crises menores” que expuseram vulnerabilidades preocupantes. Empresas antes consideradas “mutantes de crédito” enfrentaram dificuldades sucessivas, causando perdas severas para os credores.

Saks Global reestruturou uma dívida de US$ 2,2 bilhões após pagar uma única taxa de juros, e seus títulos agora negociam abaixo de 60% do valor de face; New Fortress Energy viu seus bonds trocáveis perderem mais de 50% em um ano; Tricolor e First Brands faliram em semanas, eliminando dezenas de bilhões de dólares em créditos. Em alguns casos, fraudes complexas foram a causa da falência; em outros, as expectativas otimistas de desempenho não se concretizaram. Mas, independentemente do motivo, os investidores enfrentam uma questão: por que apostaram pesadamente em empresas que quase não têm provas de capacidade de pagamento?

Anos de baixas taxas de inadimplência e política monetária frouxa corroeram os padrões do mercado de crédito — desde cláusulas de proteção até processos de underwriting. Instituições que emprestaram a First Brands e Tricolor nem perceberam violações como “hipotecar ativos repetidamente” ou “misturar garantias de múltimos empréstimos”.

O JPMorgan também faz parte desses credores. O CEO Jamie Dimon alertou em outubro: “Quando você vê uma barata, provavelmente há mais escondidas”, e esse “risco das baratas” pode ser um dos temas centrais do mercado em 2026.

— Eliza Ronalds-Hannon (jornalista)