O que é o USDe? Análise completa do mecanismo e potencial do stablecoin sintético em dólares da Ethena

Num mercado de criptomoedas em rápida mudança, as stablecoins são a pedra angular que conecta o mundo cripto ao setor financeiro tradicional. O USDe, como stablecoin sintética de dólar lançada pela Ethena Labs em 2024, destaca-se pelo seu mecanismo revolucionário de “Hedge Delta Neutro” e por uma capitalização de mercado que chega a dezenas de bilhões de dólares, tornando-se rapidamente a terceira maior stablecoin do setor. Ele não só oferece uma forma de armazenar valor atrelado ao dólar, mas também, através do seu token de staking sUSDe, proporciona aos detentores rendimentos nativos consideráveis, inaugurando uma nova narrativa de “títulos de internet”.

Inovação central do USDe: mecanismo de estabilidade Delta Neutro sem necessidade de moeda fiduciária

A essência do USDe é uma inovação no conceito de design de stablecoins. Ela elimina a dependência do sistema bancário tradicional e de reservas fiduciárias, adotando uma abordagem totalmente baseada em criptomoedas nativas para manter seu vínculo de 1 dólar. O núcleo dessa estratégia é um sofisticado método financeiro chamado “Hedge Delta Neutro”. Simplificando, quando o usuário deposita ETH, stETH ou outros ativos cripto para cunhar USDe, o protocolo não só mantém esses ativos, mas também abre posições de hedge de contratos perpétuos de ETH equivalentes em uma exchange centralizada.

A genialidade desse design reside no fato de que, independentemente da volatilidade do preço do ETH, os lucros e perdas da posição spot são compensados pelos lucros e perdas opostos na posição de hedge de derivativos, mantendo a exposição líquida total próxima de zero, o que ajuda a estabilizar o preço do USDe.

Comparação com métodos tradicionais: diferenças essenciais entre USDe e stablecoins mainstream

A ascensão do USDe desafia o domínio do mercado por stablecoins lastreadas em moeda fiduciária como USDT, USDC, etc. As diferenças fundamentais derivam dos ativos de garantia subjacentes e dos mecanismos de estabilidade.

A tabela abaixo compara claramente as principais diferenças entre USDe e stablecoins tradicionais:

Por meio desse mecanismo, o USDe busca um novo equilíbrio entre descentralização, estabilidade e eficiência de capital, sendo sua maior atração a capacidade de gerar rendimento para a própria stablecoin.

Desempenho de mercado: de crescimento rápido a posição entre as três maiores

A trajetória do USDe é impressionante. Sua oferta circulante cresceu 42% em um mês, sua capitalização atingiu mais de 124 bilhões de dólares, ultrapassando stablecoins tradicionais como DAI, e consolidando-se como a terceira maior stablecoin do mundo. Essa expansão foi impulsionada pelo seu modelo de rendimento único, que atraiu muitos usuários em busca de ganhos nativos em cripto. No entanto, seu desenvolvimento também enfrentou obstáculos. Em uma forte oscilação do mercado de criptomoedas em outubro de 2025, o USDe chegou a se descolar significativamente, com seu preço em algumas exchanges descentralizadas caindo para 0,62 dólares, antes de rapidamente recuperar seu valor de referência.

Esse evento revelou a necessidade de o modelo resistir a pressões extremas de mercado. Até o final de dezembro de 2025, o preço do USDe estabilizou próximo de 1 dólar, com uma capitalização de aproximadamente 62,99 bilhões de dólares.

Rendimento e riscos: a faca de dois gumes do alto APY

O história de rendimento do USDe é principalmente realizada através de sua versão de staking, o sUSDe. Os usuários que fazem staking de USDe recebem automaticamente o sUSDe, podendo assim obter rendimentos do protocolo. A taxa de retorno anualizada (APY) chegou a manter-se acima de 5% a 7%, e em certos mercados chegou a quase 20%. Os ganhos vêm de duas fontes principais: primeiro, das recompensas de staking dos ativos de garantia subjacentes (como stETH); segundo, das taxas de financiamento de contratos perpétuos no mercado derivativo (quando o mercado está em alta, os longs pagam aos shorts).

Porém, altos rendimentos vêm acompanhados de altos riscos. A sustentabilidade do modelo do USDe depende fortemente de várias condições de mercado:

Risco de taxas de financiamento: quando o sentimento de mercado se torna extremamente pessimista, as taxas de financiamento de contratos perpétuos podem se tornar negativas, o que significa que o protocolo precisa pagar para manter as posições short, reduzindo os lucros ou até esgotando o fundo de seguro.

Risco de contraparte e centralização: toda a estratégia de hedge depende do funcionamento normal das principais exchanges centralizadas. Qualquer falha técnica, escassez de liquidez ou problema regulatório pode comprometer as posições de hedge.

Incerteza regulatória: globalmente, as políticas regulatórias para derivativos cripto e stablecoins com rendimento ainda estão em evolução, representando riscos potenciais de políticas.

Token de governança ENA e o futuro do ecossistema

O ENA é o token de governança do protocolo Ethena. Atualmente, seu mecanismo central de captura de valor — a “chave de taxas” — ainda não foi totalmente ativado. Essa mecânica depende de condições como a realização de metas de fornecimento do USDe, receita acumulada do protocolo superior a 2,5 bilhões de dólares (já atingida) e listagem em exchanges principais. Uma vez totalmente ativada, os detentores de ENA poderão compartilhar parte da receita gerada pelo protocolo, transformando-se de tokens de governança em ativos de rendimento com fluxo de caixa real. Essa é uma expectativa importante do mercado para o valor futuro do ENA.

Como negociar e gerenciar USDe na Gate

Para usuários interessados em acessar o USDe, a Gate oferece uma via prática. Como uma das maiores plataformas de troca do mundo, a Gate disponibilizou o par de negociação USDe, permitindo a compra e venda direta de USDe em sua plataforma. A vantagem de negociar na Gate reside na sua profunda liquidez e segurança robusta, garantindo uma experiência confiável para ativos com mecanismos relativamente complexos como o USDe.

Antes de participar, recomendamos que você:

• Entenda o mecanismo: compreenda bem o princípio de hedge Delta Neutro e seus riscos potenciais.
• Acompanhe o mercado: monitore o sentimento geral do mercado de criptomoedas e as mudanças nas taxas de financiamento de contratos perpétuos de Ethereum, que impactam diretamente os rendimentos do USDe.
• Avalie os riscos: considere o USDe como uma inovação que combina atributos de stablecoin e de rendimento, ajustando sua alocação de acordo com sua tolerância ao risco.

Com a proximidade da ativação da “chave de taxas” do protocolo Ethena, os detentores de ENA poderão, pela primeira vez, compartilhar as receitas abundantes do protocolo. Paralelamente, o protocolo também está expandindo ativamente seu ecossistema multi-chain e parcerias institucionais, buscando consolidar sua posição no mercado. O futuro do USDe, e se seu modelo poderá continuar a demonstrar robustez em diferentes ciclos de mercado, será crucial para sua evolução de “experimento bem-sucedido” para “infraestrutura financeira”.