O Banco Central da Índia lançou uma forte bofetada às stablecoins no seu mais recente Relatório de Estabilidade Financeira. A sua posição central é bastante direta: os países devem priorizar o desenvolvimento de CBDCs, pois as stablecoins privadas não só ameaçam a estabilidade financeira, como também podem comprometer a unidade do sistema monetário, criando riscos sistémicos.

Parece um pouco absoluto? Mas ao olhar para as três questões que eles levantam, fica claro o porquê.

Primeiro, o colapso da unidade monetária. As stablecoins privadas são, na essência, dívidas de entidades privadas, dependentes totalmente da qualidade das reservas, do nível de governança e da confiança do mercado. Quando a pressão financeira aumenta, os utilizadores podem fazer resgates em massa, levando à rápida escassez de liquidez. Isto viola o princípio fundamental de que "a moeda deve ser finalmente liquidada pelo banco central", tornando todo o sistema monetário fragmentado.

Em segundo lugar, a estabilidade financeira é amplificada. Quando o mercado fica tenso, os detentores de stablecoins fazem retiradas em grande escala, ou as reservas perdem liquidez, e o risco não é absorvido, mas amplificado. As entidades privadas não têm a capacidade de atuar como "último credor", ao contrário do banco central, pelo que, quando surge um risco sistémico, não conseguem resistir.

O terceiro problema é ainda mais sensível: a erosão da soberania. Stablecoins atreladas ao dólar podem levar à "dolarização", impactando diretamente a soberania monetária, interferindo na transmissão da política do banco central, e até contornando o controlo de capitais, prejudicando a ordem financeira dos mercados emergentes.

O vice-governador do RBI foi ainda mais contundente: o sistema de pagamentos UPI da Índia já é suficientemente eficiente, e as stablecoins não têm valor real, além de criarem riscos incontroláveis.

E quanto às CBDCs? O RBI acredita que esta é a verdadeira base do futuro. Porque as CBDCs são dívidas diretas do banco central, sustentadas pela confiança do Estado e pelo direito absoluto de liquidação, podendo manter firmemente a unidade monetária, sendo a última linha de defesa do sistema financeiro.