O encontro do Federal Reserve no final de 2025 causou alguma agitação. A terceira redução consecutiva de 25 pontos base levou a taxa dos fundos federais para entre 3,50% e 3,75%, o que não foi surpresa — o mercado já esperava isso. Mas assim que a ata foi divulgada, as contradições internas ficaram evidentes. Na votação de dezembro, houve 3 votos contra, a primeira desde 2019.

Os membros contrários tinham opiniões diferentes. Alguns acham que 25 pontos base são conservadores demais e que deveria haver uma redução de 50 pontos. Outros, mais hawks, insistem em manter o status quo e não reduzir. Um quer uma redução mais rápida, outro não quer reduzir de jeito nenhum. Essa divisão extrema mostra que o próprio Federal Reserve ainda não decidiu claramente a direção da política para 2026.

Ainda mais interessante é o gráfico de pontos divulgado pelo Fed. Os 19 membros indicaram previsões diferentes, sem uma orientação única. A previsão mediana para a taxa em 2026 é de 3,4%, indicando uma única redução ao longo do ano. Mas as previsões individuais são absurdas — 8 membros defendem mais de uma redução, alguns até sugerem uma taxa de 2%; outros 7 acham que deve haver pausa, com 3 querendo até aumentar a taxa. Essa polarização extrema reflete as preocupações do Fed com as perspectivas econômicas.

O presidente do Fed de Atlanta, Bostic, chegou a dizer algo duro: se a economia dos EUA crescer a uma taxa de 2,5%, em 2026 talvez não haja nenhuma redução. Mas o que o mercado pensa? Os traders de futuros apostam em outro cenário, prevendo que a taxa caia para entre 2,75% e 3,0% até o final do ano, uma redução de 1,25 pontos em relação ao nível atual.

Qual é a questão mais importante? Ainda é o equilíbrio entre inflação e emprego. A inflação medida pelo núcleo PCE caiu, voltando a 2,8% após estar em níveis mais altos, mas ainda acima da meta de 2%. Essa é a verdadeira razão pela qual o Federal Reserve está em um impasse.