O prémio do bitcoin da Strategy desaparece à medida que o mNAV cai para 1x

Fonte: CryptoNewsNet Título Original: O prémio do bitcoin da Strategy desaparece à medida que o mNAV desce para 1x Link Original: Em novembro, a capitalização de mercado da Strategy (antiga MicroStrategy) caiu abaixo do valor das suas holdings de bitcoin (BTC).

Hoje, a empresa admitiu na sua página inicial que o seu múltiplo empresarial para o Valor Líquido dos Ativos (mNAV), calculado dividindo o valor da empresa pelas suas holdings de BTC, também caiu para 1x.

MSTR, as ações ordinárias da empresa, caiu para $158,45 durante a sessão matinal da Nasdaq, levando o seu Valor Empresarial abaixo de $63 bilhão. (O Valor Empresarial é o valor das ações ordinárias e preferenciais em circulação, mais a dívida líquida pro forma. Inclui a capitalização de mercado e acrescenta o valor extra de ações preferenciais e obrigações.)

Com as suas holdings de BTC avaliadas em cerca de $62 bilhão e os seus cinco títulos cotados publicamente, além de seis séries de dívida corporativa, a sua mNAV oscilou rapidamente, ficando a uma centésima decimal de 1.

Existem até versões arquivadas da página inicial da Strategy deste mês, memorializando um mNAV de 1,02x no Wayback Machine do Archive.org. Capturas de ecrã das últimas 24 horas mostram um mNAV a exibir 1x.

33 meses de diminuição do mNAV

A última vez que o valor empresarial do Strategy tinha um mNAV tão baixo foi a 12 de março de 2023.

Apesar de uma dúzia de apresentações de investimento da Strategy, incluindo anúncios audazes do fundador Michael Saylor, que apresentava os títulos da Strategy como concorrentes das contas bancárias de alto rendimento, a disposição dos investidores em pagar um prémio pelo capital próprio da Strategy está ao nível mais baixo em 33 meses.

A métrica original do mNAV simplesmente dividia a capitalização de mercado da empresa pelo seu BTC. À medida que esse número caiu abaixo de 1x e a empresa introduziu uma série de ações preferenciais complexas, com rendimento de dividendos, a Strategy removeu o mNAV básico do seu site.

Substituiu-o pelo mNAV do Valor Empresarial, que simplesmente exibe como “mNAV” sem qualificação, para aumentar a aparência desse número.

A troca funcionou por um tempo, até que também caiu para 1x.

Apesar de ser um nome incorreto, o mNAV é a métrica mais importante da confiança dos investidores na Strategy, que obtém lucros insignificantes relativamente à sua avaliação.

Embora nenhuma empresa pública tenha realmente um valor líquido de ativos, que é um termo controlado para fundos, a proporção coloquial da avaliação da Strategy em relação às suas holdings de BTC é, no entanto, fundamental.

De fato, se os investidores não estiverem dispostos a pagar mais pelo capital próprio na empresa do que simplesmente comprar BTC à vista, isso indica que a gestão não consegue inspirar confiança nas suas capacidades de liderança.

A Strategy, de acordo com as suas narrativas, deve ser valiosa como a maior detentora pública de BTC do mundo, devido às suas habilidades únicas de financiar esse ativo através dos mercados de crédito.

Infelizmente, essas habilidades parecem estar sob escrutínio.

Os ATMs não podem diluir de forma acrescida quando o mNAV está a 1

Saylor conseguiu a maior parte do aumento de BTC por ação da MSTR, uma métrica chamada diluição acrescida, através das vendas (ATM) no mercado da MSTR.

Esses ATMs apenas diluíram de forma acrescida, ou seja, aumentaram as holdings de BTC por ação após ajustar os efeitos da diluição ATM, enquanto o mNAV da MSTR permaneceu acima de 1x.

Agora, com um mNAV tão próximo de 1x como tem estado há anos, esses ATMs não podem realizar diluição acrescida, deixando Saylor com opções limitadas: mais dívida, emissões preferenciais ou aumentar as ofertas para um mNAV mais alto e retomar os seus ATMs.