Por que os ativos do índice de small cap estão a falhar em entregar: Uma análise de realidade para 2025

Quando tokens de small-cap mantêm uma correlação quase perfeita de 0,9 com bitcoin e ethereum, mas entregam perdas catastróficas em vez de diversificação de portfólio, algo fundamental quebrou no mercado de altcoins.

Os números contam uma história brutal. Enquanto o S&P 500 e o Nasdaq 100 registaram retornos acumulados de cerca de 47% e 49% respetivamente durante 2024-2025, o Índice CoinDesk 80 — que acompanha o universo de índices de small cap além das 20 principais criptomoedas — colapsou 46,4% apenas no primeiro trimestre de 2025. Até meados do ano, tinha caído quase 38% desde o início do ano. O Índice MarketVector Digital Assets 100 Small Cap atingiu o seu nível mais baixo desde novembro de 2020, apagando mais de $1 triliões do mercado total de criptoativos.

O bitcoin atualmente negocia a $91.77K (subindo 1,20% em 24 horas), enquanto o Ethereum está a $3.15K (subindo 1,88%). Entretanto, até mesmo as altcoins “vencedoras” — SOL a $141,88 e XRP a $2,06 — estão a perder terreno de forma acentuada. Esta divergência entre as criptomoedas blue-chip e o índice de small cap representa não uma disfunção temporária, mas uma mudança permanente na forma como o capital institucional aloca dentro dos ativos digitais.

A Ilusão da Diversificação

Aqui está o que torna o colapso do índice de small cap particularmente doloroso: ofereceu praticamente nenhum benefício de diversificação, apesar de nomes de ativos completamente diferentes.

A teoria tradicional de portfólios sugere que ativos não correlacionados reduzem o risco global. Mas pesquisas da CryptoSlate, que examinaram três mecanismos distintos de rastreamento de índices de small cap — CoinDesk 80, MarketVector Small Cap e o índice quantitativo da Kaiko — revelaram a mesma verdade desconfortável em todas as metodologias: a alta correlação tornava a diversificação inútil.

O Índice CoinDesk 80 e o Índice CoinDesk 5 (bitcoin, ethereum e três outros principais) moveram-se em uníssono com uma correlação de 0,9, mas produziram resultados drasticamente diferentes. Um entregou um crescimento modesto de dois dígitos médios; o outro evaporou quase 40% do capital dos investidores. Isto não é uma história de diversificação — é uma história de alavancagem, onde o índice de small cap amplificou a desvantagem sem captar a vantagem.

Retornos Ajustados ao Risco Contam a Verdadeira História

O índice de Sharpe — que mede os retornos por unidade de risco — revela por que as carteiras de small cap falharam de forma tão espetacular com os investidores.

De 2024 a 2025, os principais índices de altcoins mantiveram índices de Sharpe profundamente negativos. O índice de small cap experimentou várias perdas de metade do valor: mais de 30% no Índice Kaiko Small Cap de 2024, 46% no CoinDesk 80 do primeiro trimestre de 2025, e atingiu mínimos pandêmicos até ao final do ano. Enquanto isso, a máxima perda do S&P 500 permaneceu na casa dos dígitos médios, e o Nasdaq 100 manteve uma volatilidade controlada ao longo do período.

Quando ajustamos pela volatilidade, a diferença aumenta de forma catastrófica. As ações dos EUA entregaram retornos de dois dígitos com perdas gerenciáveis. A carteira de criptoativos do índice de small cap entregou retornos negativos com volatilidade de nível destrutivo. Investidores institucionais que exigiam desempenho ajustado ao risco tinham um claro vencedor: principais ações dos EUA e ETFs de bitcoin/ethereum.

Para Onde Foi Realmente o Dinheiro?

A verdadeira história do mercado de altcoins em 2024-2025 não foi um colapso generalizado — foi uma fuga de capitais.

O volume total de negociação de altcoins recuperou-se aos picos de 2021 durante o período de “bull run”. Mas 64% desse volume concentrou-se apenas nas dez principais altcoins. A liquidez não desapareceu do mercado de cripto, migrando de forma acentuada para ativos de grau institucional com trajetórias regulatórias claras e infraestrutura robusta de derivados.

SOL e XRP, apesar do seu próprio desempenho inferior ao longo do ano, capturaram uma atividade de negociação desproporcional. Enquanto isso, o índice de small cap — centenas de tokens com liquidez fragmentada — experimentou uma saída de capitais. A análise da MarketVector da Bloomberg mostrou que o índice de small cap retornou aproximadamente -8% ao longo de cinco anos, enquanto o seu homólogo de grande capitalização subiu cerca de 380%. Os fluxos institucionais para ETFs de bitcoin e ethereum à vista aceleraram essa tendência.

O anterior “bull market” de altcoins foi essencialmente uma estratégia de negociação de base, explorando ineficiências temporárias, não uma história de desempenho estrutural superior. O índice CryptoRank Altcoin Bull Market subiu para 88 pontos em dezembro de 2024, depois colapsou para 16 pontos em abril de 2025 — devolvendo todos os ganhos em quatro meses antes de o declínio do índice de small cap aprofundar-se ainda mais.

O Que Isto Significa para os Alocadores de Portfólio

Para os consultores financeiros e gestores de ativos que debatem se devem alocar além de bitcoin e ethereum no índice de small cap, os dados de 2024-2025 fornecem uma resposta inequívoca.

Investidores que diversificaram em tokens de small cap receberam:

• Retornos absolutos piores do que ações dos EUA
• Retornos ajustados ao risco piores do que bitcoin e ethereum
• Perdas máximas comparáveis ou superiores à volatilidade das ações
• Uma correlação de 0,9 com as principais criptomoedas — ou seja, sem benefício de diversificação

Receberam, em outras palavras, o pior de ambos os mundos.

O veredicto do mercado já está precificado. O capital foi realocado para: (1) ETFs de bitcoin e ethereum à vista com custódia institucional; (2) ações dos EUA que oferecem retornos resilientes à inflação; (3) um segmento restrito de altcoins com catalisadores positivos independentes ou clareza regulatória — sendo SOL e XRP os principais beneficiários dessa concentração.

O universo de índices de small cap permanece negociável para posições táticas, mas o capital de alocação estratégica moveu-se decisivamente para fora. Até que as criptomoedas de small cap demonstrem fatores de desempenho independentes ou propriedades de diversificação significativas, continuarão a funcionar como um veículo de negociação para traders experientes, em vez de uma alocação de portfólio central para instituições ou investidores avessos ao risco.

O ciclo de altcoins não está morto — mas a narrativa de diversificação ampla está encerrada.