A expectativa de inflação em queda impulsiona a redução dos rendimentos dos títulos, aumentando a probabilidade de o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos ultrapassar os 4%

O mercado espera amplamente que o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos caia abaixo de 4% em breve

Com base nas mudanças nas posições do mercado de opções, a confiança dos investidores na alta dos preços dos títulos está a aumentar. Os dados mais recentes de opções de março mostram uma grande compra visando uma queda do rendimento abaixo de 4,2% para cerca de 3,95%, refletindo uma forte expectativa de que a tendência de queda das taxas de juro continuará.

**Impacto das tarifas comerciais menor do que o esperado, a desaceleração da inflação torna-se um novo consenso**

Dados económicos recentes revelam um fenómeno interessante: apesar da implementação de novas tarifas comerciais nos EUA, o impacto real na inflação foi muito menor do que as expectativas iniciais do mercado. Segundo uma pesquisa conjunta do Federal Reserve de São Francisco e da Universidade de Northwestern, a receita tarifária atingiu um pico de 342 mil milhões de dólares em 2025, antes de começar a diminuir, chegando a 302 mil milhões de dólares em dezembro.

Por trás desta diminuição de receita está a estratégia de evasão de tarifas por parte das empresas importadoras, o que levou a uma redução significativa na pressão inflacionária importada. A evidência mais direta é que o CPI não ajustado de novembro nos EUA registou apenas 2,7% ao ano, muito abaixo da previsão de 3,1%. Além disso, o preço do petróleo enfrenta pressões de baixa, e o aumento da produção de petróleo na Venezuela pode criar competição no mercado internacional, levando a uma expectativa de que a inflação continuará a diminuir moderadamente.

**Espaço para queda nos rendimentos dos títulos abre-se**

Com a expectativa de desaceleração da inflação a sustentar, os rendimentos dos títulos de longo prazo enfrentam uma pressão de baixa significativa. O Federal Reserve continua a avançar num ciclo de redução de taxas, com membros do conselho a indicar que poderão ser necessárias novas reduções para apoiar o crescimento económico. Além disso, a incerteza geopolítica global está a atrair fundos para os títulos do Tesouro dos EUA como refúgio, aumentando a probabilidade de os rendimentos a 10 anos continuarem a cair.

**Dados do mercado de trabalho serão cruciais**

Esta semana, vários dados económicos dos EUA serão divulgados. A pesquisa de vagas de emprego JOLTS de quarta-feira, o relatório de emprego ADP e os dados de emprego não agrícola de sexta-feira irão influenciar diretamente as percepções do mercado sobre as perspetivas económicas. É importante notar que, apesar do crescimento de 64 mil empregos não agrícolas em novembro, a taxa de desemprego subiu para 4,6%, atingindo o nível mais alto desde 2021, refletindo uma contradição que indica que o mercado de trabalho está a passar por ajustes.

No curto prazo, devido à onda de IA e às tarifas comerciais, o mercado de emprego pode entrar numa fase de desaceleração tanto na contratação quanto nos despedimentos. Ainda assim, enquanto os dados de emprego não apresentarem uma grande surpresa negativa, o mercado poderá interpretá-los como um sinal de desaceleração económica “no ponto certo”.

**O otimismo tecnológico continua a sustentar ativos de risco**

Os avanços positivos no setor tecnológico fornecem um suporte importante à confiança do mercado. Líderes de empresas tecnológicas afirmam que as perspetivas de negócios futuras são otimistas, com pedidos de grandes clientes a superar as expectativas, e sugerem que os objetivos de receita podem ser revistos em alta. Além disso, profissionais do setor indicam que a capacidade de processamento global ainda apresenta uma grande lacuna, podendo ser necessário expandir a capacidade de cálculo em várias ordens de magnitude nos próximos cinco anos, o que sustenta os fundamentos de crescimento a longo prazo do setor tecnológico.

**Perspetiva de mercado: espera-se continuidade na subida das ações, commodities e metais preciosos**

Com base nos fatores atuais: a desaceleração da inflação prepara o terreno para a queda dos rendimentos dos títulos, a política acomodatícia do Federal Reserve está clara, e as perspetivas do setor tecnológico são otimistas com fundamentos sólidos. Se os dados do mercado de trabalho desta semana não apresentarem grandes surpresas negativas, é provável que o mercado mantenha uma visão cautelosamente otimista sobre as perspetivas económicas, apoiando uma continuação da subida das ações, metais preciosos e commodities. A probabilidade de o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos ultrapassar os 4% está a aumentar, o que reforça ainda mais a atratividade relativa dos ativos de risco.