O dólar reforça-se à medida que as expectativas de corte de taxa diminuem

Relatório Forte de Emprego e Sinais de Inflação Apoiam Rally da Moeda

O dólar norte-americano subiu ao seu nível mais forte em quatro semanas na sexta-feira, ganhando 0,20% à medida que números mistos de emprego combinados com pressões persistentes de inflação reconfiguraram as expectativas do mercado em relação à política do Federal Reserve. Enquanto as folhas de pagamento não agrícolas de dezembro decepcionaram com 50.000 versus os 70.000 antecipados, e a leitura de novembro foi revisada para baixo de 64.000 para 56.000, a taxa de desemprego reduziu-se para 4,4%—superando as previsões de 4,5%. Essa divergência criou um cenário hawkish, especialmente com os ganhos médios por hora acelerando para 3,8% ano a ano, superando a estimativa de 3,6%.

A confluência desses indicadores mudou drasticamente a precificação do mercado. Os traders agora atribuem apenas uma probabilidade de 5% a uma redução de 25 pontos base na taxa na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro, uma reversão clara das expectativas anteriores de múltiplos cortes em 2026. Em vez disso, o compromisso do Fed de combater a inflação antes de afrouxar tornou-se a narrativa dominante.

Dados de sentimento do consumidor ofereceram suporte adicional para o posicionamento do dólar. O índice de sentimento da Universidade de Michigan para janeiro subiu 1,1 pontos para 54,0, superando o consenso de 53,5. Ainda assim, as expectativas de inflação permaneceram rígidas: as projeções de inflação de um ano mantiveram-se estáveis em 4,2% (acima da previsão de 4,1%), enquanto as expectativas de cinco a dez anos subiram para 3,4% de 3,2% em dezembro, ultrapassando a previsão de 3,3%. Raphael Bostic, presidente do Fed de Atlanta, reforçou essa postura hawkish na sexta-feira, enfatizando que os riscos inflacionários persistem apesar do enfraquecimento na demanda por trabalho.

Divergência de Políticas Cria Vantagem Cambial

As expectativas do mercado agora sugerem que o Federal Reserve entregará apenas aproximadamente 50 pontos base de afrouxamento ao longo de 2026, uma redução significativa em relação às projeções anteriores. Isso contrasta fortemente com o aperto esperado de 25 pontos base pelo Banco do Japão e a pausa prevista pelo Banco Central Europeu. A disparidade nas trajetórias monetárias tornou-se o principal fator impulsionador dos fluxos cambiais.

Complicando esse quadro está o programa contínuo de flexibilização quantitativa do Fed—$40 bilhões em compras de títulos do Tesouro iniciadas em meados de dezembro. Além disso, especulações circulavam sobre uma possível nomeação dovish para a presidência do Federal Reserve, com participantes do mercado notando que a Bloomberg reportou que Kevin Hassett emergiu como um dos principais candidatos, com anúncio esperado no início de 2026. Essas dinâmicas criaram correntes cruzadas na direção de curto prazo do dólar.

Uma decisão da Suprema Corte de adiar sua sentença sobre a legalidade das tarifas até a quarta-feira seguinte acrescentou outro nível de incerteza. Caso as tarifas enfrentem desafios legais, analistas cambiais alertaram que a redução na receita tarifária poderia ampliar o déficit orçamental dos EUA, criando pressões de depreciação sobre o dólar.

Pressão sobre o Euro Aumenta Apesar da Resiliência Econômica

A moeda comum caiu 0,21% contra o dólar na sexta-feira, atingindo uma mínima de um mês, à medida que a força do dólar sobrepujou dados econômicos europeus de suporte. As vendas no retalho da zona euro para novembro expandiram 0,2% mês a mês, superando a previsão de 0,1%, com a leitura de outubro revisada para cima para 0,3% de plana. A produção industrial alemã entregou uma surpresa ainda mais impressionante, subindo 0,8% em vez da previsão de uma queda de 0,7%.

O membro do Conselho do BCE, Dimitar Radev, comentou que as taxas de juros atuais permanecem calibradas às condições econômicas e à dinâmica da inflação. A precificação do mercado sugere uma probabilidade insignificante—apenas 1%—de um aumento de 25 pontos base na reunião de política de 5 de fevereiro. A ausência de ações próximas do BCE, combinada com a postura hawkish do Fed, deixou o euro vulnerável apesar de dados fundamentalmente favoráveis.

Iene Cai para Mínimos Anuais à Medida que BoJ Mantém Estável

O par USD/JPY apreciou 0,66% na sexta-feira, empurrando o iene para seu nível mais fraco contra o dólar em doze meses. O Banco do Japão é amplamente esperado para manter as taxas na reunião de 23 de janeiro—a precificação do mercado mostra zero probabilidade de aumento de taxa—mesmo enquanto a instituição eleva sua previsão de crescimento econômico. Essa postura dovish contrasta com a força econômica subjacente: o índice composto líder de novembro do Japão atingiu um máximo de 1,5 anos em 110,5, atendendo exatamente às expectativas, enquanto os gastos das famílias subiram 2,9% ano a ano, o desempenho mais forte em seis meses e muito acima da previsão de uma queda de 1%.

A turbulência política no Japão aumentou a pressão de venda do iene. Relatórios de que a Primeira-Ministra Takaichi considerava dissolver o parlamento criaram incerteza entre investidores internacionais. Além disso, tensões geopolíticas crescentes entre China e Japão—incluindo novos controles de exportação impostos por Pequim sobre itens com potencial uso militar—pesaram sobre a moeda. O anúncio do governo japonês de que os gastos com defesa atingiriam um recorde de 122,3 trilhões de ienes ($780 bilhões) no próximo ano fiscal levantou novas preocupações sobre sustentabilidade fiscal.

Metais Preciosos Disparam com Expectativas de Acomodação e Fluxos de Refúgio Seguro

O ouro e a prata tiveram desempenhos fortes na sexta-feira, com o ouro de fevereiro na COMEX fechando com alta de $40,20 (+0,90%) e a prata de março na COMEX fechando +$4,197 (+5,59%). A alta acelerou após o presidente Trump orientar a Fannie Mae e a Freddie Mac a adquirirem $200 bilhões em títulos lastreados em hipotecas—uma medida de acomodação monetária projetada para reduzir custos de empréstimo e estimular a demanda por habitação. Os investidores interpretaram essa quasi-flexibilização quantitativa como um catalisador para a demanda por metais preciosos.

A resistência geopolítica mais ampla—abrangendo políticas tarifárias dos EUA, tensões na Ucrânia e no Oriente Médio, e instabilidade na Venezuela—forneceu suporte adicional de refúgio seguro para ambos os metais. A convicção do mercado de que o Fed manteria uma postura acomodatícia ao longo de 2026, combinada com a expansão da liquidez do sistema financeiro, sustentou a demanda por proteção contra a inflação.

No entanto, pressões contrárias emergiram de várias direções. A alta do dólar para uma máxima de quatro semanas criou obstáculos para commodities denominadas em dólares. Casas de análise como Citigroup alertaram para possíveis saídas significativas decorrentes do reequilíbrio de índices de commodities, com estimativas sugerindo que aproximadamente $6,8 bilhões poderiam sair de contratos futuros de ouro e uma quantidade similar de prata, à medida que os principais índices reponderam suas participações. A conquista de uma nova máxima histórica pelo S&P 500 na sexta-feira também diminuiu o apelo de refúgio seguro para os metais.

A atividade de compra de bancos centrais permaneceu uma força estabilizadora. O banco central da China expandiu suas reservas de ouro em 30.000 onças em dezembro, marcando o décimo quarto mês consecutivo de acumulação. Bancos centrais globais compraram coletivamente 220 toneladas métricas de ouro durante o terceiro trimestre—um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior, segundo o World Gold Council. A posição de investidores em fundos negociados em bolsa de ouro atingiu uma máxima de 3,25 anos, enquanto as posições em prata atingiram um pico de 3,5 anos no final de dezembro.

Dados de Habitação Sinalizam Fraqueza Estrutural

Inícios de moradias em outubro caíram 4,6% mês a mês para 1,246 milhões de unidades, marcando a leitura mais baixa em cinco anos e meio e abaixo da previsão de 1,33 milhões. As permissões de construção diminuíram 0,2% para 1,412 milhões, embora essa leitura tenha superado as expectativas de 1,35 milhões. A deterioração nos inícios de moradias levantou questões sobre o momentum da construção residencial para 2026, sugerindo possíveis obstáculos para a aceleração do crescimento econômico.