Federal Reserve Sinaliza Pausa nas Reduções de Juros à medida que o Mercado de Trabalho se Estabiliza em 4.4% de Desemprego

O Relatório de Emprego que Mudou o Cálculo da Decisão do Fed

Os dados do mercado de trabalho de sexta-feira transmitiram uma mensagem mista que está agora a remodelar as expectativas para a política monetária do Federal Reserve. Enquanto a criação de empregos decepcionou com 50.000 posições adicionadas versus os 70.000 previstos, a taxa de desemprego surpreendeu pela negativa, caindo para 4,4% em dezembro em comparação com as expectativas de 4,5%. Este resultado paradoxal—emprego fraco aliado a uma menor taxa de desemprego—está a dar aos responsáveis do Fed motivos para manter a sua postura atual de taxas pelo menos até ao primeiro trimestre.

Krishna Guha, líder de pesquisa de política global na Evercore ISI, caracterizou o quadro de decisão do Fed assim: “A queda na taxa de desemprego para 4,4%, combinada com o dado revisado de novembro de 4,5%, posiciona o banco central para manter as taxas estáveis em janeiro e provavelmente estender essa pausa até março.” A taxa de fundos federais alvo do Fed encontra-se atualmente entre 3,5% e 3,75%, após a sua terceira redução do ano anterior.

Por baixo da superfície: tendências preocupantes no crescimento do emprego

O número principal de desemprego mascara um quadro de emprego mais preocupante. Revisões aos meses anteriores revelaram ajustes descendentes significativos: a perda de emprego de outubro aumentou para 173.000 de um inicialmente reportado 105.000, enquanto novembro teve 8.000 empregos a menos do que inicialmente declarado. Só nestes dois meses, a criação de empregos ficou aquém em 76.000 posições.

Ao considerar a modesta contribuição de dezembro, a média de três meses agora reflete uma perda líquida de 22.000 empregos. Esta reversão contrasta fortemente com o desempenho de 2024, quando a economia adicionou 2 milhões de posições. O total do ano anterior de 584.000 empregos representa o crescimento anual mais fraco fora de condições de recessão desde 2003, de acordo com dados da força de trabalho.

Lydia Boussour, economista sénior na EY-Parthenon, interpretou a trajetória do emprego como sinalizando uma “deceleração pronunciada” na procura de trabalho. Ela projeta que a criação de empregos irá, em média, atingir apenas 30.000 mensalmente durante o primeiro semestre deste ano, com a taxa de desemprego a subir gradualmente para 4,8%.

O que a decisão do Fed significa para as expectativas de taxas

Apesar do apoio de responsáveis pela administração para reduções de taxas, múltiplos cenários de decisão do Fed apontam para paciência em vez de ação. Michael Feroli, economista-chefe do JPMorgan, afirmou claramente: “Antecipamos que o Comitê manterá as taxas inalteradas durante todo o ano de 2025, mantendo a faixa de 3,5% a 3,75% constante pelo resto do ano.”

Este tom mais hawkish contrasta com algumas expectativas do mercado. Boussour não prevê cortes de taxas neste mês, mas projeta reduções em março e junho. Stephen Brown, da Capital Economics, argumentou que até março o Fed terá mais dois meses de dados do mercado de trabalho, potencialmente esclarecendo se a estabilização está a ocorrer. “A diminuição do desemprego sugere que o mercado de trabalho mantém mais resiliência do que alguns membros do FOMC anteciparam”, observou Brown, “reduzindo a urgência de mudanças políticas imediatas.”

A participação na força de trabalho na faixa de idade ideal manteve-se em 83,8%, perto do seu pico pós-pandemia, o que alguns analistas interpretam como evidência de estabilidade subjacente do mercado de trabalho.

Divisões internas complicam o caminho de decisão do Fed

O banco central enfrenta desafios de composição em evolução. Os novos presidentes regionais do Fed tendem a ser mais hawkish em relação às preocupações com a inflação, enquanto uma nova estrutura de liderança do Fed prevista para maio pode favorecer cortes adicionais de taxas. Esta mistura ideológica prenuncia debates prolongados sobre o curso de política adequado.

Ellen Zentner, estrategista-chefe da Morgan Stanley Wealth Management, alertou que “até que os dados forneçam uma direção definitiva, as discordâncias internas do Fed provavelmente irão intensificar-se. Taxas mais baixas provavelmente surgirão em algum momento este ano, mas os mercados devem preparar-se para uma incerteza contínua.”

A defesa da administração por cortes de taxas

O vice-secretário do Trabalho, Keith Sonderling, expressou confiança de que o ressurgimento da manufatura através de acordos comerciais recentes e investimentos em infraestrutura apoiará o crescimento do emprego além dos setores de saúde. Sobre a autoridade de decisão do Fed, Sonderling afirmou a posição da administração: “Reduções de taxas continuam a ser justificadas e necessárias. À medida que o Fed implementa cortes, antecipamos a criação sustentada de empregos, crescimento salarial, redução das pressões inflacionárias e trajetórias de PIB mais fortes.”

Esta pressão pública—embora separada da independência operacional do Fed—adiciona uma dimensão adicional ao ambiente de decisão do Fed, mesmo quando os dados económicos atuais defendem a manutenção da pausa atual.