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O toque de clarim da defesa do iene já soou. Em apenas três dias, as apostas do mercado na subida de juros de março dispararam de 8% para 26%, um aumento de 225% — isto não é um jogo de números, mas uma votação com dinheiro real por parte dos traders.

O que parece contraditório é que, na reunião do Banco do Japão em janeiro, a maioria das decisões deve manter as taxas de juros inalteradas, mas os traders já estão olhando além dos dados atuais, focando firmemente em março. A razão é simples: a taxa de câmbio do iene já se aproxima do limite de 158,5, muito perto da linha de vida de 160. Uma vez ultrapassada essa linha, será difícil para os formuladores de políticas japoneses permanecerem passivos.

O banco central acabou de concluir uma elevação histórica das taxas de juros, planejando uma abordagem gradual de "a cada seis meses". Mas, entre os economistas, três quartos já alertam: se o iene continuar a depreciar, o banco central pode ser forçado a agir antecipadamente, até mesmo adotando políticas mais agressivas. Isso significa que o roteiro original pode ser destruído.

O ponto de inflexão chave será na próxima semana — o Japão incluirá pela primeira vez no Relatório de Perspectivas Econômicas o novo pacote de estímulo do governo. A redação e os dados desse documento provavelmente se tornarão o guia para as reações do mercado nos próximos seis meses. Independentemente das declarações do banco central, o mercado está aguardando esse "batimento de tambor final".

Se o Japão realmente subir as taxas de juros antecipadamente para defender a taxa de câmbio, as reações em cadeia cruzarão fronteiras geográficas. Os fluxos de capital na Ásia serão reorganizados, e o cenário de diferencial de juros será reestruturado. O capital pode retornar de ativos de risco para o iene, e o mercado de criptomoedas enfrentará uma pressão de curto prazo — mas, sob outro ângulo, isso também pode acelerar o ponto de inflexão na liquidez global, e essa será a verdadeira grande cena.

No final das contas, o Banco do Japão está preso em um dilema clássico: defender a taxa de câmbio ou impulsionar o crescimento econômico, uma tarefa difícil de conciliar. A experiência histórica nos mostra que, quando a depreciação e a inflação entram em uma espiral ascendente, a linha de defesa do câmbio costuma ser priorizada. Uma tempestade de política monetária liderada pelo câmbio está se formando, e essa rodada de turbulência não afetará apenas o Japão — toda a Ásia e até o mundo terão suas liquidez agitadas.