## Tesourarias Corporativas de Criptomoedas: Como 2025 Remodelou Balanços de Ativos Digitais

O ano de 2025 testemunhou uma transformação sem precedentes na forma como as corporações abordam as participações em criptomoedas. O que começou como a audaciosa estratégia de aquisição de Bitcoin de Michael Saylor em 2020—quando a empresa comprou seu primeiro BTC a $14,44—evoluiu para um manual institucional amplamente adotado. Até 2025, esse roteiro tinha se espalhado por múltiplos setores e geografias, com empresas alocando bilhões através de dívida, ações e estruturas inovadoras de ações preferenciais.

O panorama mudou drasticamente à medida que as empresas descobriram que acumular Bitcoin, Ethereum e Solana não era meramente especulativo—tornou-se uma estratégia formalizada de balanço patrimonial. Cinco empresas emergiram como os arquitetos definidores dessa nova abordagem de tesouraria do ano, cada uma executando com graus variados de convicção.

## Ascensão Asiática da Metaplanet e o Marco de Mil Milhões de Dólares

A Metaplanet, a empresa listada na Bolsa de Tóquio, exemplificou como a expansão geográfica democratizou o modelo de tesouraria. A firma realizou uma oferta internacional de ações de $1,45 bilhão em setembro, alocando capital para adquirir 5.419 BTC a $116.724 por moeda—representando $632,53 milhões em implantação durante condições de mercado de pico.

Até 15 de dezembro, a posição da Metaplanet havia crescido para 30.823 BTC, avaliada em aproximadamente $2,7 bilhões aos preços vigentes. A empresa ganhou o apelido de "MicroStrategy da Ásia" não por acaso, mas por meio de execução metódica. Sua ambição foi além de 2025: a gestão visava adquirir mais 100.000 BTC em 2026 e 210.000 BTC até 2027—potencialmente capturando cerca de 1% do fornecimento máximo de 21 milhões de Bitcoin.

Isso não era apenas gestão de portfólio. A Metaplanet representava a diversificação geográfica da tese de tesouraria, levando-a além dos mercados ocidentais para investidores institucionais na Ásia.

## A Jogada de Concentração em Ethereum: Acumulação Agressiva da BitMine

Enquanto outros diversificavam, a BitMine Immersion Technologies (BMNR), sob liderança de Tom Lee, fez uma aposta decisiva na concentração em Ethereum. A estratégia provou ser perspicaz: em outubro, com a volatilidade pós-tarifa eliminando $19 bilhão em posições alavancadas do mercado e levando o ETH a $3.709, a BitMine implantou $963 milhão adquirindo 203.826 ETH.

O timing não foi sorte—foi oportunismo tático aliado à convicção. Até 15 de dezembro, o tesouro de Ethereum da BitMine atingia 3,8 milhões de ETH, avaliado em mais de $12 bilhão aos valores atuais de aproximadamente $3,30K por token. A empresa simultaneamente mantinha $22 milhão em participações de Bitcoin e $239 milhão em investimentos adicionais, com aproximadamente $1 bilhão em reservas de caixa.

A BitMine era a segunda maior tesouraria de criptomoedas globalmente até dezembro, atrás apenas das participações em Bitcoin da Strategy. Seu preço de ação refletia essa clareza estratégica: subiu 4,35% após a compra de outubro, embora tivesse negociado acima de $54 durante o próprio evento de volatilidade.

## O Pivot em Solana da Forward Industries: A Tese de Tesouraria de Altcoin

A Forward Industries executou talvez o pivot mais dramático do setor em 2025. A empresa de acessórios para dispositivos médicos completou uma transformação fundamental em setembro, tornando-se a maior tesouraria de Solana do mundo através de uma colocação privada de $1,65 bilhão apoiada por Galaxy Digital, Jump Crypto e Multicoin Capital.

A implantação de capital foi rápida e substancial: a Forward comprou 6.822.000 SOL a $60 por token. Até novembro, as participações haviam crescido para 6.910.568 SOL—superando concorrentes como SOL Strategies, DeFi Development Corp. e Upexi nos rankings de tesourarias públicas de Solana.

Com valores atuais do SOL próximos de $143,06, essa tesouraria representa um respaldo material de ativos. A confiança do mercado na Forward era evidente: as ações subiram 1,32% no anúncio, e a empresa imediatamente protocolou uma captação adicional de $232 bilhão em capital "para capital de giro, busca de sua estratégia de tokens Solana e compra de ativos geradores de renda."

Esse movimento sinalizou uma tendência emergente: à medida que as tesourarias de Bitcoin amadureciam e as posições em Ethereum se consolidavam, as alocações corporativas de próxima geração se estenderiam para redes Layer-1 alternativas.

## A Estratégia de DeFi do Ether Machine

O Ether Machine $4 ETHM( representou uma filosofia de tesouraria diferente: em vez de acumulação passiva, geração ativa de rendimento por meio de protocolos de finanças descentralizadas.

Formado por uma fusão em junho de 2025 entre The Ether Reserve e a empresa de cheques em branco Dynamix Corporation, a companhia estreou na Nasdaq em julho e começou a negociar sob o ticker ETHM em agosto. O ponto de inflexão chegou quando o apoiador de Ethereum de longa data Jeffrey Berns investiu 150.000 ETH e entrou no conselho—uma injeção de capital de )milhão em agosto.

Até 15 de dezembro, a firma detinha 495.362 ETH, avaliado em mais de $1,4 bilhão. Posicionando-se como a terceira maior tesouraria de Ethereum atrás de BitMine e SharpLink Gaming, o Ether Machine destacou-se por suas atividades de staking e estratégias de DeFi, ao invés de inatividade no balanço.

## A Evolução da Estratégia: Do Maximalismo em Bitcoin à Inovação em Ações Preferenciais

No entanto, 2025 pertenceu fundamentalmente à Strategy $654 MSTR(, que transformou a tese original de Bitcoin de Michael Saylor em uma máquina de captação de capital multi-instrumento.

Quando a Strategy comprou seu primeiro Bitcoin em agosto de 2020 a $14,44 por ação, poucos anteciparam o que viria a seguir. Em 15 de dezembro de 2025, a empresa detinha 660.624 BTC—avaliado em )bilhão aos preços atuais próximos de $95,27K—com uma valorização acumulada de 1.204%.

A execução de 2025 ocorreu em múltiplas fases:

**Fevereiro: Implantação de Dívida**: A Strategy emitiu $62 bilhão em bonds conversíveis zero cupom, implantando capital para adquirir 20.365 BTC a $97.514 por moeda. Os bonds não pagavam juros, convertendo-se em ações em 2030. A reação inicial do mercado foi negativa—as ações caíram 2,37% na divulgação—mas a recuperação subsequente mostrou aceitação institucional crescente da tese.

**Março: Captura de Volatilidade**: À medida que tensões comerciais abalavam os mercados e o Bitcoin recuava de máximos, a Strategy aproveitou a fraqueza de março. A empresa adquiriu 22.048 BTC a $87.000 por moeda, financiando a compra com $1,2 bilhão em vendas de ações e $1,85 milhão via STRK, um veículo de ações preferenciais perpétuas introduzido em janeiro.

**Abril: Arbitragem de Ações**: A Strategy implantou $1,42 bilhão na compra de 15.355 BTC através de uma venda de 4 milhões de ações. Aproximadamente 97% do capital veio de vendas de ações ao invés de dívida, refletindo um cálculo estratégico: quando a capitalização de mercado da MSTR excedia suas participações em Bitcoin, as vendas de ações eram benéficas por ação. Contudo, essa vantagem se reverteu em novembro, quando a capitalização de mercado caiu abaixo das participações em Bitcoin, tornando as vendas adicionais de ações dilutivas.

**Julho: Revolução em Ações Preferenciais**: A maior captação ocorreu com STRC, uma ação preferencial perpétua que paga dividendos mensais—a primeira ação preferencial com dividendos mensais emitida por uma tesouraria de Bitcoin em uma bolsa dos EUA. A captação de $2,5 bilhões financiou a compra de 21.021 BTC, representando o terceiro produto preferencial introduzido em 2025 $2 após STRF e STRK(.

A Strategy formalizou sua ambição através do "Plano 21/21": um compromisso de três anos para levantar )bilhão via ações e $21 bilhão via dívida.

## A Divergência entre Execução e Convicção

Observadores do setor identificaram uma distinção crucial que separa estratégias de tesouraria duradouras de alocações especulativas. Joshua Chu, advogado e co-presidente da Associação Web3 de Hong Kong, destacou o risco: "Várias empresas listadas entraram em estratégias de tesouraria de ativos digitais justamente quando o Bitcoin estava em ou próximo de máximos históricos. Muitas das propostas mais agressivas eram do mesmo tipo que a bolsa de Hong Kong já havia rejeitado anteriormente, por motivos de regras de listagem e prudência."

Múltiplas empresas em dificuldades fizeram alocações agressivas "apesar de não terem necessidade geral" de manter cripto, observou Chu—uma distinção crítica entre posicionamento estratégico e engenharia financeira.

Jad Comair, CEO e fundador da Melanion Capital, observou que os players de tesouraria mais bem-sucedidos demonstraram convicção estrutural, e não cíclica. "As empresas passaram de compras oportunísticas para incorporar uma política formal de tesouraria," afirmou Comair. "A combinação de contabilidade de valor justo, custódia de grau institucional e liquidez de ETFs significa que essas alocações não são mais experimentos."

Os dados apoiaram essa avaliação: empresas que executaram com intenção estratégica clara—a pipeline disciplinada de financiamento da Strategy, a concentração tática em Ethereum da BitMine, o pivot em Solana da Forward—demonstraram resiliência. Por outro lado, empresas que reverteram o curso revelaram hesitação. Mais notavelmente, a fabricante de chips Sequans comprou Bitcoin, depois liquidou posições para pagar dívidas—demonstrando "falta de visão de longo prazo," observou Comair.

## Olhando para 2026: Implicações

À medida que as corporações se preparavam para 2026, duas dinâmicas pareciam propensas a acelerar. Primeiro, Comair previu que "o FOMO ao nível do conselho" impulsionaria a adoção contínua assim que o Bitcoin se recuperasse materialmente dos níveis atuais. "Nenhum CFO quer ser aquele que ignorou a negociação de balanço mais barata do ciclo," sugeriu.

Segundo, 2026 provavelmente se tornaria um "ano de tesouraria de altcoins," previu Comair, à medida que empresas que estabeleceram posições em Bitcoin estenderiam o manual para Ethereum, Solana e redes Layer-1 emergentes.

No entanto, uma advertência crítica permanecia: a execução diferenciava durabilidade de risco. Empresas que quebraram suas narrativas declaradas ou reverteram posições enfrentariam ceticismo de mercado. O maior erro de 2025, concluiu Comair, "não foi a volatilidade, foi a inconsistência. Os investidores recompensam clareza e convicção. Punem hesitação."

Para as corporações que contemplam estratégias de tesouraria em 2026, essa observação tinha peso decisivo: o manual tinha se mostrado eficaz, mas somente para aqueles dispostos a sustentá-lo.