Medir o verdadeiro valor do Lighter: 6 a 12,5 mil milhões de dólares é uma supervalorização ou apenas o começo

A Lighter está prestes a atingir o TGE, enquanto a avaliação do mercado está dividida. Alguns consideram-na apenas “uma outra DEX de contratos perpétuos” e veem pouca chance de competir com Hyperliquid. No entanto, ao analisar os dados reais na cadeia, a história é completamente diferente.

A realidade mostrada pelos números

Primeiro, vamos confirmar com resultados concretos que a Lighter não é uma “troca de brinquedo”:

• TVL: 1,44 mil milhões de dólares
• Contratos em aberto (OI): 1,7 mil milhões de dólares
• Volume mensal de negociações: aproximadamente 248,3 mil milhões de dólares
• Receita no último ano: cerca de 167,9 milhões de dólares

Um volume de mais de 200 mil milhões de dólares por mês demonstra uma escala de implementação real, não um projeto emergente baseado em hype. A receita de 168 milhões de dólares ao ano também não é um sinal fraco.

Ao analisar a estrutura de risco, a proporção OI/TVL da Lighter é de 1,18, inferior à de Hyperliquid (1,82) e Aster (1,92). Ou seja, ela não está excessivamente alavancada, mantendo uma reserva de liquidez sólida. Isso está alinhado com uma posição de “infraestrutura”.

Onde está o ponto fixo de avaliação

Limite inferior (otimista): 1,5 mil milhões de dólares em FDV
Baseado na rodada de captação de VC (68 milhões de dólares levantados, avaliação de 1,5 mil milhões de dólares)

Valor de mercado sugerido: 4,2 mil milhões de dólares em FDV
Calculado a partir do preço de ponto no mercado OTC (cerca de 90 dólares por ponto) e da distribuição de airdrop (cerca de 25%)

Valor justo neutro: entre 7 e 7,5 mil milhões de dólares em FDV
Se o TVL se estabilizar e compararmos com plataformas similares (FDV/TVL), por exemplo Hyperliquid (5,8x) e Aster (4,2x), temos: 1,44B TVL × 5 ≈ 72 bilhões de dólares.

Três fatores que limitam a avaliação máxima

1. Abertura do mercado de ativos físicos (caminho para expansão)

Atualmente, a Lighter só suporta ativos físicos em WETH, mas essa limitação pode se transformar em oportunidade. O mercado de ativos físicos oferece:

• Atração de um público mais amplo (baixa barreira para iniciantes)
• Alta retenção de TVL (diferente de contratos perpétuos, há motivação para retenção de longo prazo)
• Facilidade de aproveitar vantagens de spread e custos (ETH spot com 0% de comissão)

O valor bloqueado em ativos físicos ainda é de cerca de 32 milhões de dólares, mas, à medida que centenas de ativos forem sendo adicionados gradualmente, isso impulsionará o crescimento do TVL.

2. Posicionamento estratégico em RWA (ativos do mundo real)

Este é o maior diferencial da Lighter em relação a outros Perp DEXs.

Situação atual:

• OI de contratos perpétuos de RWA: Lighter 273 milhões de dólares > Hyperliquid 249 milhões
• Volume de negociações de RWA: Lighter 484 milhões de dólares > Hyperliquid 327 milhões

No mercado inicial, a liquidez tende a se concentrar. Quando o spread diminuir e a qualidade de execução melhorar, mais traders serão atraídos, criando um ciclo positivo. O tamanho de RWA na cadeia já ultrapassa 189 bilhões de dólares e continua crescendo.

O verdadeiro ponto de liberação de RWA é o mercado de ativos físicos. Se for possível tokenizar ações, FX e commodities para negociações spot na Lighter, será possível captar uma nova camada de demanda (não nativos de criptomoedas), ampliando rapidamente o TAM (mercado total).

3. Conexão com redes de distribuição de fintechs (ambição para 2026)

Se plataformas de distribuição de grande porte, como Robinhood, se tornarem porta de entrada para ativos tokenizados, o valor da infraestrutura de pagamento de backend pode disparar. No setor de negociações, a “capacidade de distribuição” é a maior barreira de defesa.

A possibilidade de a Lighter se tornar a espinha dorsal de corretoras e fintechs não é apenas um aumento de usuários de criptomoedas, mas uma introdução de liquidez do sistema financeiro tradicional na cadeia.

O roteiro de 2026 é a chave

O roteiro vazado inclui:

• Compatibilidade com ZK EVM
• Aperfeiçoamento de RWA físico e contratos perpétuos
• Margem de portfólio (melhoria na eficiência de capital)
• Aplicativo móvel (reforço na distribuição para varejo)
• Mercado preditivo (expansão do ecossistema)

Essas funcionalidades não são isoladas, mas fazem parte de uma estratégia de expansão coerente. Em 2025, a Lighter estará consolidando resultados; em 2026, será o momento de expansão de escala.

Faixas de avaliação por cenário

Cenário pessimista (15–42 bilhões de dólares em FDV)
Pressão de venda no TGE + cenário macroeconômico fraco. Após a volatilidade inicial, deve estabilizar próximo do valor implícito do ponto.

Cenário base (42–75 bilhões de dólares em FDV)
Manutenção do TVL + continuidade na liderança de volume/OI. Avaliação múltipla de plataformas similares.

Cenário otimista (75–125 bilhões de dólares em FDV)
Progresso consistente em RWA físico + avanços na distribuição de fintechs. Quando o mercado começar a levar a sério essa narrativa.

Riscos que não podem ser ignorados

• Cenário macro: A capitalização total do mercado de criptomoedas caiu de 4,27 trilhões para 2,96 trilhões de dólares. Se o cenário for de baixa prolongada, afetará todos os ativos.
• Vendas imediatas após o TGE: Quase certo. A atenção se volta para se o TVL e o volume de negociações sustentarão após a volatilidade inicial.
• Aceleração da concorrência: Hyperliquid possui produtos fortes. A replicação de funcionalidades pode ser rápida.
• Desalinhamento entre narrativa e execução: Se a implementação de RWA e conexão com fintechs atrasar, há risco de ajuste após o superaquecimento.

Conclusão: avaliando a partir dos dados

A avaliação preguiçosa termina em “Perp DEX = Hyperliquid concorrente = desconto aplicado”.

Porém, uma avaliação mais honesta começa por reconhecer que:

1. O tamanho já existe: TVL de 1,44B, volume mensal de 248,3B, receita anual de 168M
2. RWA tem vantagem estrutural: liderança em OI e volume, aproveitando efeito de concentração inicial
3. O roteiro é de expansão: Perps → Spot → Margem → Novos mercados
4. A distribuição pode mudar tudo: Conexões com fintechs, se parcialmente realizadas, podem superar “mais uma exchange de criptomoedas”

Assim, 1,5B é o piso, e 4,2B é o ponto mais limpo de âncora de mercado. Se o TVL se estabilizar e os catalisadores continuarem surgindo, avaliações acima de 7 bilhões de dólares fazem sentido.

A execução do roteiro de 2026 será o verdadeiro teste de resistência.