A verdade sobre o investimento periódico com alavancagem: por que risco e retorno não são proporcionais

Há uma promessa tentadora que circula no investimento em criptomoedas: quanto maior a alavancagem, maior o retorno potencial. De 2x para 3x, parece uma progressão lógica e razoável. Mas cinco anos de dados reais de backtest contam uma história diferente.

A dura realidade por trás dos indicadores de risco

Vamos começar com um conjunto de dados de retração. Usando um capital inicial de 18.250 dólares para um teste de investimento periódico de cinco anos, as maiores retrações das três estratégias foram:

Investimento à vista: 49,9% de retração — a conta ficou com pouco mais de 50% do valor original no pior momento

Investimento com alavancagem de 2x: 85,9% de retração — na baixa, restaram apenas 14%, sendo necessário um aumento de 614% para recuperar o valor

Investimento com alavancagem de 3x: 95,9% de retração — um número assustador, indicando que na baixa a conta ficaria com apenas 4%, precisando de um aumento de 2400% para voltar ao valor inicial

Isso não é apenas um jogo de números. No ponto mais profundo do mercado bear de 2022, investidores com alavancagem de 3x estavam praticamente à beira da “falência matemática” — os retornos subsequentes não vinham da recuperação do posicionamento original, mas de novos aportes feitos no fundo do mercado.

Existe também um indicador pouco conhecido chamado “Índice de úlcera”, que mede o sofrimento psicológico de uma conta que permanece em prejuízo por longos períodos. Para o investimento à vista, esse índice é 0,15; para 2x alavancado, 0,37; e para 3x, chega a 0,51. Isso significa que investidores com 3x de alavancagem passam a maior parte do tempo em um ciclo de feedback negativo — cada abertura do software é uma tortura psicológica.

A dura verdade sobre os retornos

Vamos aos resultados finais: após cinco anos, a conta à vista valorizou-se para 42.717 dólares, a de 2x alcançou 66.474 dólares, e a de 3x terminou com 68.833 dólares.

O 3x venceu o 2x, mas apenas por 2.300 dólares. Já do 1x para o 2x, o ganho foi de 23.700 dólares — uma diferença de 10 vezes. Essa é a realidade da lei do diminishing marginal utility: a cada aumento de uma unidade na alavancagem, o crescimento do retorno diminui drasticamente, enquanto o risco aumenta de forma não linear.

Mais impactante ainda é a composição dessa vitória. Analisando a curva de patrimônio líquido, percebe-se que: o investimento à vista é relativamente estável, com oscilações, mas uma tendência geral de alta; a alavancagem de 2x explode em mercados de alta, mas sofre retrações severas em baixas; e a de 3x, ao longo de vários anos, permanece quase sempre no fundo, só superando a de 2x na última fase de forte recuperação em 2025-2026.

Em outras palavras, a “vitória” de 3x depende totalmente de uma recuperação de mercado no final do período. Sem essa recuperação, ou se o investidor não suportar a pressão e sair antes, o resultado será completamente diferente.

Volatilidade como mecanismo invisível de erosão de lucros

Por que a alavancagem de 3x performa tão mal? A resposta está na colisão entre o mecanismo de rebalanceamento diário e a alta volatilidade.

Manter uma alavancagem fixa exige ajustar a posição diariamente: comprar mais quando o preço sobe, vender para limitar perdas quando cai. Isso faz sentido em mercados estáveis, mas em ambientes de alta volatilidade, torna-se um assassino.

Imagine que o BTC oscila 5% para cima hoje, 5% para baixo amanhã, e mais 5% no dia seguinte. Quem mantém uma posição à vista fica apenas rodando no lugar. Mas com 3x de alavancagem? Cada movimento de mercado corrói o capital — comprando na alta, vendendo na baixa, o saldo da conta vai encolhendo continuamente. Essa é a clássica efeito de arrasto da volatilidade.

O ponto crucial é que o efeito de arrasto da volatilidade é proporcional ao quadrado da alavancagem. Para um ativo como o BTC, cuja volatilidade anualizada ultrapassa 60%, a alavancagem de 3x na prática enfrenta uma penalidade de 9x na volatilidade. Em termos matemáticos, o retorno de longo prazo é aproximadamente:

Retorno de longo prazo = Retorno anualizado - 0,5 × volatilidade² × alavancagem²

Assim, em anos de oscilações, uma conta com 3x de alavancagem parece estar presa em uma esteira de corrida, sem sair do lugar.

Retorno ajustado ao risco revela a verdade

Ao considerar o risco, o índice de Sharpe do investimento à vista é 0,47 — um número que representa a eficiência do retorno máximo por unidade de risco. Ele supera todas as estratégias alavancadas, e faz isso com menor custo psicológico e menor complexidade operacional.

A alavancagem de 2x pode ser uma opção, mas apenas para um grupo muito restrito — investidores capazes de suportar retrações de 85%, com fluxo de caixa suficiente para manter aportes adicionais, e com resistência psicológica para suportar os momentos mais difíceis. A maioria provavelmente sairá antes do fim.

Quanto à alavancagem de 3x, a conclusão do backtest de cinco anos é clara: o custo-benefício de longo prazo é extremamente baixo. Os ganhos extras de 3,5% não compensam os riscos extremos, o sofrimento psicológico e a quase nulidade de chance de sucesso. Mais importante, ela prende o investidor a uma hipótese de que o mercado precisa estar forte no final — uma suposição extremamente perigosa em investimentos.

O verdadeiro segredo da riqueza

O BTC já é um ativo de alto risco, com volatilidade anualizada de 60% e oscilações diárias de 10% comuns. Se você realmente acredita no seu potencial de crescimento, a estratégia mais inteligente é reduzir a alavancagem, alongar o horizonte de investimento, e deixar o efeito de juros compostos e o tempo fazerem o milagre que a alavancagem prometeu, mas não conseguiu entregar.

A verdadeira riqueza não está em ganhar muito em um mercado de alta louca, mas em quanto você consegue manter ao final de um ciclo completo, e se mantém racional, saudável e apaixonado pela vida ao longo do caminho. No fim, quem chega ao destino não é quem usou mais alavancagem, mas quem tem uma visão mais clara e uma persistência mais firme.