Evolução do ouro: o relatório de impulso indica um cenário otimista para 2030

À medida que a ordem política e económica mundial é rapidamente reestruturada, o ouro está silenciosamente a regressar ao centro do palco do mercado. A evolução do ouro sugerida pelo relatório anual de 2025 da In Gold We Trust, não é apenas uma subida temporária de preços, mas reflete uma transformação fundamental no sistema financeiro. O relatório indica a possibilidade de o preço do ouro atingir 8.900 dólares até ao final de 2030, destacando que o atual mercado em alta ainda se encontra na fase inicial.

Estado atual da evolução do mercado do ouro

Nos últimos cinco anos, a trajetória do ouro tem sido dramática. Enquanto o preço global do ouro aumentou 92%, o poder de compra real do dólar americano caiu quase 50%. Em finais de abril de 2025, o ouro, cotado em dólares, atingiu um total de 22 máximos históricos, continuando a estabelecer novos recordes a um ritmo de 43 vezes no ano passado.

À luz do modelo de mercado em alta de três fases da teoria de Dow, o ouro encontra-se atualmente na “fase de participação geral dos investidores”. Nesta fase, a cobertura mediática torna-se cada vez mais otimista, o interesse especulativo e o volume de negociações aumentam rapidamente, novos produtos financeiros são lançados continuamente, e analistas elevam as suas metas de preço. Apenas no primeiro trimestre de 2025, as entradas em ETFs de ouro atingiram 21,1 mil milhões de dólares, sendo o segundo valor mais alto de sempre.

É importante notar que o ouro não está a romper novos máximos apenas em termos absolutos, mas também a fazer quebras técnicas em níveis relativos. Em comparação com ativos tradicionais como ações e obrigações, a superioridade do ouro está a consolidar-se.

Fatores estruturais que aceleram a evolução do ouro

Reestruturação da ordem financeira global

Após cerca de 50 anos do Acordo de Bretton Woods, o mundo está a mudar para uma nova ordem financeira. Como apontado pelo economista Zoltán Pozsar no seu artigo “Bretton Woods III”, o sistema internacional está a transitar de uma primeira geração apoiada pelo ouro, para uma segunda apoiada por títulos do Tesouro dos EUA, e atualmente para uma terceira apoiada por commodities e ouro.

Neste processo, o ouro possui três vantagens importantes. Primeiro, é um ativo neutro, não pertencente a qualquer país ou partido, podendo atuar como elemento de integração num mundo multipolar. Segundo, o ouro não tem risco de crédito, podendo ser facilmente protegido contra confisco ao ser armazenado localmente por cada país. Além disso, em abril de 2024, o volume médio diário de negociações ultrapassou os 229 mil milhões de dólares, e, segundo a London Bullion Market Association, o ouro pode até ser mais líquido do que títulos do governo.

Grandes compras de ouro por parte dos bancos centrais

O fator mais direto que sustenta a evolução do ouro é a procura dos bancos centrais. Desde 2009, os bancos centrais mundiais têm vindo a comprar ouro de forma consistente, mantendo um saldo de compras líquidas, e desde a congelamento das reservas estrangeiras da Rússia em 2022, esta tendência acelerou-se rapidamente. Dados do World Gold Council indicam que, nos últimos três anos, os bancos centrais adquiriram mais de 1.000 toneladas de ouro por ano, atingindo uma “trick shot”.

Em fevereiro de 2025, as reservas mundiais de ouro atingiram 36.252 toneladas, representando 22% do total de reservas estrangeiras, o valor mais alto desde 1997, mais do que o dobro do mínimo de cerca de 9% em 2016. Segundo estimativas do Goldman Sachs, o Banco Popular da China continuará a comprar ouro a um ritmo de cerca de 40 toneladas por mês, podendo atingir quase 500 toneladas anuais.

Novo ambiente de investimento e o papel do ouro

Reestruturação do mercado financeiro e turbulência na hegemonia do dólar

Com a deslocalização industrial dos EUA e o crescimento descontrolado do défice fiscal, as políticas de mudança do governo Trump estão a impulsionar ainda mais a evolução do ouro. Os pagamentos de juros da dívida pública, que ultrapassam 1 trilhão de dólares por ano, já superam até o orçamento de defesa, e as tentativas de redução do défice fiscal permanecem limitadas. Por outro lado, as novas políticas tarifárias elevaram as tarifas médias dos EUA para quase 30%, atingindo níveis não vistos desde a era do Smoot-Hawley em 1930.

À medida que o sistema de moeda de reserva do dólar começa a abalar-se, o ouro está a recuperar o seu estatuto de ativo de pagamento supraestatal. Com a perda de poder de compra do dólar, o valor relativo do ouro está a subir rapidamente.

Nova estratégia de portefólio

A estratégia de investimento tradicional, baseada numa alocação de 60% em ações e 40% em obrigações, já não se adapta ao mercado atual. O novo portefólio proposto pela Incremente, com uma proporção de 60/40, inclui 15% de ouro e, como “performance gold”, 10% em prata e ações mineiras. Os restantes 35% são compostos por 45% de ações, 10% de commodities e 5% de Bitcoin. Este modelo reflete a perda de confiança nos ativos tradicionais de segurança.

O relatório destaca a importância de distinguir entre o ouro como ativo de segurança e o “performance gold”, que visa crescimento elevado. A prata, as ações mineiras e as commodities têm potencial de crescimento superior ao do ouro nos próximos anos.

Risco de inflação e a resistência do ouro

Expansão rápida da oferta monetária

Nos EUA, desde 1900, a população aumentou 4,5 vezes, enquanto a oferta monetária M2 expandiu-se 2.333 vezes, mais de 500 vezes por pessoa. Como a oferta de ouro não pode ser aumentada arbitrariamente, a sua valorização relativa é inevitável nesta inflação monetária.

Nos países do G20, a oferta monetária cresce a uma média anual de 7,4%, e após três anos de contração, voltou a acelerar. Mesmo em fases de desaceleração económica, as respostas dos bancos centrais tendem a ser altamente inflacionárias, com medidas como controlo da curva de juro, novas flexibilizações quantitativas, repressão financeira, MMT e dinheiro-helicóptero, podendo levar a uma maior expansão monetária.

Ouro em ambiente de stagflation

Dados históricos mostram que, em ambientes de stagflation, o desempenho do ouro é excepcional. Durante a década de 1970, o crescimento real anual do ouro atingiu 32,8%, e a prata 33,1%. Considerando que o cenário macroeconómico atual apresenta semelhanças com esse período, a importância de investir em ouro aumenta ainda mais.

Previsão do preço do ouro até 2030

Segundo o modelo de 2020 da Incremente, existem dois cenários para o preço do ouro até 2030. No cenário base, o preço pode atingir cerca de 4.800 dólares, enquanto no cenário de inflação, pode chegar a cerca de 8.900 dólares. O preço atual do ouro já supera a meta de médio prazo de 2.942 dólares para o final de 2025, e o relatório prevê que, nos próximos cinco anos, a trajetória de inflação provavelmente situar-se-á entre esses dois cenários.

A análise do conceito de “ouro sombra” (shadow gold), que calcula o preço teórico do ouro caso a base monetária estivesse totalmente lastreada em ouro, indica que, num cenário em que o M2 dos EUA estivesse 100% lastreado em ouro, o preço do ouro deveria atingir 82.223 dólares. Para cumprir o requisito de cobertura de 40% estabelecido pela Federal Reserve em 1914, com a base monetária M0 atual, seria necessário um preço de ouro de 8.566 dólares.

Convivência com o Bitcoin

Paralelamente à evolução do ouro, o Bitcoin também está a emergir rapidamente. Com o aumento das tensões geopolíticas, as vantagens do Bitcoin como criptomoeda descentralizada tornam-se evidentes. A independência do controlo estatal e a capacidade de transações transfronteiriças oferecem uma alternativa às moedas tradicionais.

Em finais de abril de 2025, o valor de mercado do ouro já minerado é de aproximadamente 23 trilhões de dólares, enquanto o valor de mercado do Bitcoin é cerca de 1,9 triliões, representando aproximadamente 8% do valor do ouro. O relatório afirma que o Bitcoin pode atingir 50% do valor de mercado do ouro até ao final de 2030, o que implicaria um preço de cerca de 900 mil dólares por Bitcoin. A combinação de ouro e Bitcoin pode proporcionar resultados superiores, ajustados ao risco, em comparação com investimentos isolados.

Riscos de curto prazo e fases de ajustamento

Embora a tendência de longo prazo seja de alta, há vários riscos de curto prazo. Uma redução inesperada na procura dos bancos centrais, de uma média trimestral de 250 toneladas para valores inferiores, a redução de posições por parte dos especuladores, a diminuição do prémio geopolítico, a resiliência inesperada da economia dos EUA, ou uma rápida reversão do dólar, podem afetar o mercado.

O relatório aponta para a possibilidade de uma correção até cerca de 2.800 dólares no curto prazo. No entanto, esta correção é vista como parte do processo de estabilização do mercado em alta, sem ameaçar a tendência de subida de médio a longo prazo do ouro. Manter uma estratégia de gestão de risco consistente é fundamental para os investidores.

Conclusão: a continuidade da trajetória do ouro

A reestruturação da ordem político-económica mundial, as tendências inflacionárias dos governos e bancos centrais, o surgimento de economias regionais favoráveis ao ouro na Ásia e no mundo árabe, a fuga de capitais de ativos norte-americanos, e os retornos acima do esperado do “performance gold” são pilares que se reforçam mutuamente, tornando inevitável a continuação da trajetória do ouro.

A atual subida do preço do ouro não é apenas uma reação à crise, mas também um prenúncio de uma mudança para uma nova ordem financeira global. À medida que a confiança nos ativos tradicionais de segurança, como as obrigações do Estado, se deteriora, o ouro funciona como uma base de confiança neutra, sem dívidas. Provavelmente, assumirá a forma de um ativo de pagamento supraestatal, não como uma ferramenta de poder político, mas como uma base de transações e trocas num mundo multipolar.

Num tempo em que a confiança no sistema monetário existente diminui cada vez mais, a trajetória do ouro deverá acelerar. Em meio a turbulências geopolíticas e económicas, o ouro está a consolidar-se novamente como um ativo de segurança confiável.