O ano de 2025 marca o ponto de inflexão para os criptoativos, segundo a Pantera Capital

A indústria de criptomoedas viveu um ano de 2025 convulso na superfície, mas com um fenómeno profundo subjacente: a maioria dos tokens alternativos permaneceu num mercado em baixa sustentado há mais de um ano, revela a Pantera Capital na sua análise retrospectiva. O que aparentou ser uma volatilidade tradicional de ciclo foi, na verdade, uma correção estrutural de magnitudes consideráveis que agora configura o panorama para 2026.

A dispersão extrema do ano de 2025: Bitcoin resiste, altcoins sofrem o colapso

O ano de 2025 caracterizou-se por uma dissociação sem precedentes entre ativos. Enquanto o Bitcoin experimentou uma queda contida de aproximadamente 13%, o Ethereum caiu 4%, e a Solana sofreu uma contração de 46%. No entanto, a debacle foi devastadora no universo mais amplo de tokens: excluindo BTC, ETH e SOL, a carteira mediana despencou cerca de 79%, com o conjunto destes ativos a perder cerca de 60% do seu valor desde o encerramento de 2024.

A capitalização total do mercado de criptoativos, excluindo bitcoin, ethereum e stablecoins do cálculo, recuou aproximadamente 44% desde os seus máximos históricos do final de 2024 até ao encerramento de 2025. A Pantera Capital classifica este comportamento como uma “dispersão extrema”, onde apenas uma pequena fração de tokens gerou retornos positivos, deixando a maioria em território negativo.

Problemas estruturais agravados: mais do que ciclos de mercado

A Pantera Capital identifica que a crise do ano de 2025 não foi meramente cíclica, mas que expôs vulnerabilidades estruturais do ecossistema. Os choques macroeconómicos, o desapalancamento acelerado e as liquidações massivas convergiram para criar uma pressão sustentada, mas os problemas de raiz vão além.

Uma questão central surge sobre a proposta de valor de muitos tokens: a maioria dos tokens de governança carece de reclamações legais claras sobre fluxos de caixa e valor residual disponível para os detentores. Esta desconexão fundamental entre emissão e geração de valor ajudou a que os ativos digitais tradicionais superassem o desempenho dos tokens ao longo do ano.

Além disso, os fundamentos on-chain enfraqueceram-se na segunda metade de 2025. As comissões de rede, as receitas derivadas de aplicações descentralizadas e as direções ativas experimentaram contrações notáveis. Paralelamente, a oferta de stablecoins continuou a sua trajetória ascendente, criando um desequilíbrio dinâmico onde a liquidez não se traduziu em procura por altcoins.

O ponto culminante chegou em outubro de 2025 com uma cascata de liquidações que eliminou mais de USD 20.000 milhões em posições nocionais, cifra que superou os registados durante os colapsos de Terra/Luna e FTX combinados.

Do pânico à capitulação: sinais de esgotamento

Para o final de 2025, os indicadores de sentimento atingiram níveis historicamente associados à capitulação do mercado. A alavancagem comprimiu-se a mínimos, e o posicionamento refletiu que a maioria dos participantes já liquidou as suas posições especulativas ou ajustou dramaticamente a sua exposição.

A Pantera Capital destaca um parâmetro crucial: a duração deste ciclo de baixa agora reflete a extensão de ciclos de baixa anteriores em criptomoedas. Este dado é relevante porque sugere que o ciclo atingiu uma fase comparável a pontos de inflexão históricos, potencialmente preparando o terreno para uma recuperação se os fundamentos se estabilizarem.

Da capitulação à recuperação: perspetivas para 2026

Ao contrário de projetar objetivos de preço específicos, a Pantera Capital apresenta 2026 como um ano de reposicionamento de capitais e mudança de narrativa. A firma afirma que o Bitcoin, a infraestrutura de stablecoins e os criptoativos ligados a ativos tradicionais estão posicionados para captar os primeiros fluxos se o apetite pelo risco retornar.

Paul Veradittakit, sócio da Pantera, afirmou que 2026 será definido pela adoção institucional acelerada, com ênfase na tokenização de ativos do mundo real, protocolos de segurança impulsionados por inteligência artificial, stablecoins respaldadas por bancos centrais e consolidação em mercados de previsão. O retorno especulativo amplo a altcoins, segundo esta perspetiva, não será a narrativa dominante.

Estratégia de reposicionamento: onde flui o capital

A análise da Pantera sugere que 2026 não será um simples rebound de 2025, mas uma reconfiguração onde o capital institucional procura fundamentos claros e casos de uso comprovados. Os tokens de governança sem mecanismos de captura de valor continuarão a enfrentar pressão estrutural.

Em paralelo, projetos como o Pudgy Penguins emergem como um expoente da evolução da indústria: migrar de “bens de luxo digitais” especulativos para plataformas de propriedade intelectual multi-verticais com produtos físicos (mais de USD 13 milhões em vendas a retalho), jogos adotados em massa e distribuição tokenizada. Este modelo reflete como alguns ativos tentam construir valor além da pura especulação.

O XRP, por sua vez, tem experimentado dinâmicas interessantes: embora o preço tenha recuado em janeiro, os ETF spot denominados em USD atraíram fluxos líquidos de USD 91,72 milhões, sinalizando que o interesse institucional persiste mesmo em contextos de volatilidade de preços.

Conclusão: da descida à recalibração

O ano de 2025 não foi simplesmente um mau ano para as criptomoedas; foi a manifestação acelerada de um mercado em baixa que começou a formar-se há mais de um ano. A Pantera Capital propõe que esta contração, embora dolorosa, criou as condições estruturais necessárias para um mercado em 2026 potencialmente mais saudável, desde que os fundamentos se estabilizem e a amplitude do mercado expanda para além do Bitcoin.