Diferença entre Bitcoin e Ouro: Análise do "Código de Erro 51" do Mercado

Os movimentos de preços que surgiram nas tensões geopolíticas das últimas semanas podem ser descritos como um “código de erro 51” nos mercados. Este período, em que o Bitcoin perdeu 6,6% do seu valor e o ouro subiu 8,6%, é um exemplo concreto da incapacidade dos ativos digitais de cumprirem o seu papel tradicional como refúgio seguro. As razões subjacentes por detrás desta tendência, que começou a 18 de janeiro, apontam para a questão de como cada classe de ativos se comporta sistematicamente durante períodos de stress, e não apenas no sentimento do mercado.

O Poder da Preferência pela Liquidez em Tempos de Stress

No cerne deste “código de erro 51” nos mercados está a forma como os investidores avaliam a liquidez em tempos de crise. A negociação fluida do Bitcoin, a sua profunda liquidez e liquidação instantânea permitem-lhe transformar-se numa máquina multibanco. Quando a incerteza aumenta, os investidores que querem reduzir rapidamente o risco do seu portefólio podem fazer do bitcoin a sua primeira ferramenta de venda.

Enquanto isso, o ouro muitas vezes comporta-se como um ativo mais mantido devido às restrições de acesso. Greg Cipolaro, Gestor Global de Investigação no NYDIG, explica esta dinâmica: “Em tempos de stress e incerteza, a preferência pela liquidez está em primeiro plano, e esta dinâmica afeta negativamente o bitcoin muito mais do que o ouro. Embora o Bitcoin se mantenha líquido apesar do seu tamanho, continua a comportar-se de forma mais volátil e é vendido reflexivamente quando a alavancagem não é alavancada.”

Segundo a Cipolaro, este padrão de comportamento destaca o verdadeiro papel do bitcoin, apresentado como ouro digital, em tempos de pânico. Em ambientes de aversão ao risco, o bitcoin é frequentemente utilizado para angariar dinheiro e reduzir o risco do portefólio, independentemente da sua narrativa a longo prazo. Por outro lado, o ouro continua a funcionar como um verdadeiro sumidouro de liquidez.

As Dinâmicas Contrastantes entre Bancos Centrais e Detentores de Longo Prazo

Outro fator importante que molda o mercado é o comportamento contrastante dos principais intervenientes. Os bancos centrais continuam a comprar ouro em níveis recorde, criando uma forte procura estrutural. De acordo com os dados do NYDIG, os detentores de bitcoin de longo prazo estão a vender. Os dados on-chain mostram que as moedas mais antigas continuam a mover-se para as bolsas, indicando um fluxo contínuo de vendas. Esta dinâmica de “vendedor excedente” enfraquece o suporte ao preço.

“A dinâmica oposta está a acontecer no mercado do ouro”, continuou Cipolaro, acrescentando: “Os grandes detentores, especialmente os bancos centrais, continuam a acumular metais. Uma grande procura institucional reforça o apoio ao preço do ouro.” Esta assimetria desempenha um papel fundamental na explicação da diferença de desempenho entre as duas classes de ativos durante períodos de stress.

Perceção e Precificação a Curto Prazo dos Riscos Geopolíticos

As ameaças de Trump de impor tarifas aos aliados da NATO sobre a Gronelândia e a especulação sobre uma possível ação militar no Ártico ilustram como os mercados estão a avaliar a turbulência atual. O facto de os riscos atuais serem vistos como de curto prazo e episódicos apoia a precificação do ouro e enfraquece o bitcoin.

O ouro serve como uma proteção tradicional contra choques de curto prazo, como tarifas, ameaças políticas e perda súbita de confiança. “O ouro destaca-se em momentos de depreciação do dinheiro fiduciário, que não inclui uma perda súbita de confiança, o risco de guerra e um colapso completo do sistema”, disse a Cipolaro, enfatizando que o bitcoin foi concebido como uma classe de ativos diferente. “O Bitcoin, em contraste, está mais indicado para proteger contra perturbações monetárias e geopolíticas de longo prazo e contra a erosão lenta da confiança que ocorre ao longo de anos em vez de semanas.”

Esta distinção sugere que os mercados ainda não consideram os riscos atuais como fundamentais e, por isso, continuarão a favorecer o ouro.

O Paradoxo da Fraqueza do Dólar e a Posição do Bitcoin

Outro desenvolvimento inesperado é que o bitcoin não subiu em paralelo com o enfraquecimento do dólar norte-americano. Os estrategas do JPMorgan, ao analisarem esta situação, afirmam que a fraqueza do dólar não se deve a fatores macroeconómicos estruturais.

Segundo estrategas, o enfraquecimento do dólar não se deve a alterações no crescimento ou às expectativas da política monetária, mas sim a fluxos de curto prazo e ao sentimento do mercado. Não prevêem que a moeda se estabilize à medida que a economia dos EUA se fortalece.

Como os mercados não veem a atual queda do dólar como uma mudança macro permanente, o bitcoin é negociado como um ativo de risco sensível à liquidez em vez de uma proteção fiável para o dólar. Durante este período, os beneficiários preferidos da diversificação do dólar foram o ouro e os mercados emergentes em vez do bitcoin.

Por fim, para que os mercados possam corrigir estes desvios comportamentais que podem ser descritos como o “código de erro 51”, a perceção do risco teria de mudar estruturalmente ou as incertezas macro de longo prazo teriam de se aguçar. Por agora, o ouro e as coberturas de curto prazo continuarão a ser os atores preferidos em tempos de stress.