A falta de liquidez torna-se um obstáculo à adoção institucional no ecossistema cripto

A indústria de criptomoedas entrou numa nova fase cheia de desafios. Apesar do interesse institucional continuar a crescer, existe uma barreira estrutural que não pode ser ignorada: a grave falta de liquidez no mercado. Segundo Jason Atkins, diretor comercial da Auros—uma das principais criadoras de mercado de crypto—a iliquidez não é a volatilidade que representa o principal problema na indústria atualmente.

“Não se pode simplesmente dizer que o capital institucional quer entrar se não houver canais para isso,” explicou Atkins antes do evento Consensus Hong Kong. A sua análise revela uma dinâmica complexa que impede o fluxo de grandes volumes de capital para o ecossistema crypto.

Por que a Falta de Liquidez se Torna um Problema Estrutural

A falta de liquidez no mercado de crypto não resulta de uma diminuição do interesse, mas sim de um evento de deleverage massivo no ano passado, que levou traders e provedores de alavancagem a saírem do sistema mais rapidamente do que podiam voltar. Os provedores de liquidez respondem à procura, em vez de criá-la—uma dinâmica que cria um ciclo vicioso.

Quando a atividade de negociação desacelera, os criadores de mercado naturalmente reduzem o risco, estreitando o spread e a profundidade do mercado. Essa redução na profundidade provoca uma maior volatilidade, que por sua vez leva a controles de risco mais rigorosos por parte das instituições financeiras e a uma retirada adicional de liquidez. O resultado é um ciclo que se reforça: a iliquidez gera volatilidade, a volatilidade gera cautela, e a cautela agrava ainda mais a iliquidez.

Instituições Incapazes de Atuar como Estabilizadores de Mercado

O papel esperado dos grandes alocadores—atuar como estabilizadores do mercado durante choques—não pode ser desempenhado nas condições atuais de mercado fino. As instituições operam sob mandatos rigorosos de preservação de capital, o que lhes confere uma tolerância muito baixa ao risco de liquidez. Elas não só precisam maximizar resultados, mas também garantir que esses resultados sejam alcançados sem assumir riscos de liquidez desnecessários.

“Quando você tem tanta riqueza, ou se é um grande jogador institucional,” disse Atkins, “não se trata de ‘conseguir maximizar resultados’. Trata-se de ‘conseguir maximizar resultados em relação à preservação de capital’.” Em condições de mercado estreitas, manter posições torna-se difícil, e sair delas, ainda mais. É por isso que a volatilidade não é o principal problema para eles—o problema é a combinação de volatilidade e falta de liquidez.

Consolidação da Indústria Substituindo Inovação

Atkins também destacou que a indústria de crypto está entrando numa fase de consolidação, não de crescimento orgânico baseado em inovação. Muitos dos primitivos centrais de crypto—como Uniswap e modelos de AMM—já não são novidade. A falta de liquidez é mais causada pela ausência de novas estruturas financeiras que atraiam envolvimento contínuo do que por gastos de fundos em setores como IA.

“Eu realmente acho que a indústria está começando a atingir um ponto de consolidação,” afirmou Atkins. Crypto está passando pelo seu momento de “LLM”—consolidar os lucros existentes, em vez de explorar novos limites. Até que o mercado consiga absorver transações de grande volume, gerenciar riscos operacionais e facilitar saídas limpas, o capital institucional continuará a ser cauteloso na alocação de fundos.

Pudgy Penguins: Prova Real de uma Estratégia Multi-Vertical

Um exemplo real da evolução do ecossistema crypto é o Pudgy Penguins, que se tornou uma das marcas NFT-native mais fortes deste ciclo. A sua estratégia reflete uma mudança de “bens de luxo digitais” especulativos para uma plataforma de IP de consumo multi-vertical que realmente funciona.

O Pudgy Penguins atraiu utilizadores através de canais mainstream primeiro—brinquedos, parcerias com retalho, e mídia viral—antes de levá-los ao Web3 através de jogos, NFTs e tokens PENGU. O seu ecossistema agora inclui produtos phygital com vendas ao retalho superiores a $13 milhões e mais de 1 milhão de unidades vendidas, jogos e experiências como o Pudgy Party que ultrapassaram 500 mil downloads em duas semanas, além de tokens amplamente distribuídos com airdrops para mais de 6 milhões de carteiras. Apesar de o mercado valorizar o Pudgy a um prémio relativamente aos seus pares de IP tradicionais, o sucesso contínuo depende da execução na expansão ao retalho, adoção em jogos e utilidade mais profunda dos tokens.

Bitcoin como Ativo de Risco, Não como Proteção contra o Dólar

A dinâmica do mercado mostra uma mudança na perceção dos investidores em relação ao Bitcoin. De forma incomum, o Bitcoin não teve aumentos significativos quando o dólar americano enfraqueceu—um padrão diferente do esperado tradicional. Especialistas do JPMorgan explicam que a fraqueza do dólar foi impulsionada por fluxos de curto prazo e sentimento de mercado, e não por mudanças fundamentais no crescimento económico ou nas expectativas de política monetária. Preveem que o dólar se manterá estável à medida que a economia dos EUA se fortalecer nos próximos trimestres.

Como o mercado não vê a atual queda do dólar como uma mudança macroeconómica duradoura, o Bitcoin é negociado mais como um ativo de risco sensível à falta de liquidez do que como uma proteção confiável contra o dólar. Em contrapartida, ouro e mercados de países em desenvolvimento beneficiam-se principalmente da diversificação do dólar pelos investidores.

A falta de liquidez contínua continuará a ser um fator determinante para que o capital institucional possa realmente entrar em escala e dimensão esperadas. O interesse pode existir, mas a execução no mercado é que conta.