O Valor da Teoria do Dinheiro nos Testes de Mercado: Porque o Bitcoin Fica Atrás do Ouro em Meio à Incerteza

A teoria tradicional do valor monetário ensina que, em períodos de elevada inflação e incerteza monetária, os ativos que armazenam valor devem registar uma valorização significativa. Mas entre 2025 e início de 2026, esta teoria apresenta um paradoxo que confunde o mercado global de investimentos. Enquanto o ouro disparou mais de 80%, o bitcoin sofreu, na verdade, uma pressão descendente de 15,97% no último ano (dados a 29 de janeiro de 2026).

Esta diferença drástica no desempenho desencadeou um debate profundo sobre se o bitcoin realmente falhou como reserva digital de valor, ou se este fenómeno de mercado reflete uma dinâmica mais complexa do que apenas o fracasso da narrativa do “ouro digital”.

O Paradoxo da Proteção de Valor na Prática

De acordo com a teoria económica clássica, a proteção contra a inflação deve funcionar de forma simples: quando o valor do dinheiro diminui, o número limitado de ativos sólidos aumentará como compensação. O ouro provou esta teoria com o seu desempenho sólido em meio a uma geopolítica volátil e à incerteza das taxas de juro.

O Bitcoin, que é comercializado como “ouro digital” com as mesmas propriedades de escassez, supostamente segue o mesmo padrão. Mas a realidade mostra algo diferente. O preço do bitcoin encontra-se atualmente no nível dos $85,16K depois de ter descido desde o início do ano, criando uma diferença de desempenho difícil de ignorar.

Surge a questão: isto indica o fracasso fundamental do bitcoin como reserva de valor, ou haverá outros fatores a influenciar a dinâmica do mercado?

Teoria do Valor Monetário Digital vs Físico: Uma Perspetiva Otimista

Os defensores do Bitcoin apresentam um argumento interessante para explicar este fenómeno. Segundo Jessy Gilger, da Gannett Wealth Advisors, o atual aumento do ouro é mais uma manifestação da “memória muscular” dos investidores — a tendência das instituições para regressarem a ativos com que estavam familiarizados em tempos de medo, do que uma prova da superioridade do ouro na proteção do valor do dinheiro a longo prazo.

“Embora o ouro tenha um longo legado, o bitcoin tem demonstrado estabilidade técnica ao nível do protocolo há mais de quinze anos”, afirmou. Este argumento sugere que a teoria do valor do dinheiro não se trata apenas do desempenho a curto prazo, mas da eficiência do sistema de armazenamento de valor a longo prazo — onde a escassez digital pode ser superior aos metais físicos.

Evento de Redistribuição, Não Falha de Pedido

Mark Connors, da Risk Dimensions, oferece uma perspetiva diferente sobre a teoria do valor do dinheiro digital. Segundo ele, o que está a acontecer agora não é uma falha da procura por bitcoin, mas sim um evento de distribuição de oferta.

O fluxo de ETFs institucionais é de facto enorme, mas em vez de impulsionar os preços para cima, eles simplesmente absorvem a oferta da década anterior vendida pelos primeiros utilizadores. “Estamos a assistir a uma transferência de propriedade, não a uma falha de juros”, explicou.

Esta interpretação é importante para compreender a teoria moderna do valor monetário: nem toda a valorização do preço reflete um aumento do valor fundamental, por vezes indicando simplesmente uma alteração na composição dos detentores de ativos.

Bitcoin preso na correlação com ações tecnológicas

Charlie Morris, da ByteTree, forneceu uma perspetiva de que o bitcoin atualmente não falha em proteger o valor do dinheiro de forma inerente, mas sim interessado na dinâmica de outros ativos digitais — especialmente as ações tecnológicas. Nos últimos anos, as ações do bitcoin e da internet mostraram uma correlação muito próxima.

“O ouro é uma reserva de valor para o mundo real, enquanto o bitcoin é para o mundo digital. O problema atual está no mundo real”, disse ele. Esta perspetiva sugere que a teoria do valor monetário precisa de considerar o contexto do ecossistema em que o ativo opera.

Rotação Atrasada: À espera do Próximo Impulso

Peter Lane, CEO da Jacobi Asset Management, reconheceu que a narrativa do “ouro digital” não foi comprovada nas condições atuais do mercado. O Bitcoin não se comporta como uma verdadeira proteção contra a inflação ou refúgio seguro durante períodos de tensão geopolítica.

No entanto, manteve um otimismo limitado: já existe um “conforto” enraizado no mercado de massas dos metais preciosos que o bitcoin ainda não conseguiu conquistar. “Continuo a acreditar que, eventualmente, veremos uma rotação atrasada para BTC, mas, por agora, os investidores tendem a escolher o que sabem e confiam”, afirmou. Esta visão integra a compreensão da teoria do valor do dinheiro com a psicologia do mercado do investidor.

A Ameaça da Deflação e a Necessidade de uma Nova Narrativa

Anthony Pompliano, da ProCap Financial, oferece uma perspetiva ligeiramente diferente sobre a dinâmica atual do mercado. O Bitcoin tem, de facto, servido como uma proteção contra a inflação nos últimos cinco anos, mas com a possibilidade de deflação no horizonte, o bitcoin precisa de outra narrativa de procura para continuar a impulsionar a valorização.

“Manto-me otimista quanto às perspetivas futuras do bitcoin, mas estou consciente de que o ambiente macro e os participantes do mercado bitcoin estão a evoluir rapidamente”, afirmou. Estas observações refletem uma mudança na teoria do valor do dinheiro — de um foco na proteção contra a inflação para uma compreensão mais holística da função dos ativos em vários cenários económicos.

Teoria do Valor do Dinheiro: Soluções Permanentes vs Proteção Temporária

David Parkinson, da organização Bitcoin Lightning Network, apresenta o argumento mais radical. Segundo ele, a visão de que “o ouro digital falhou” é ruído prematuro. A oferta limitada contínua do Bitcoin e o crescimento contínuo da rede continuam a proporcionar retornos enormes contra a inflação — mesmo em comparação com o ouro num período de vários anos.

“Isto não é apenas uma ‘proteção’ contra a inflação—é uma solução permanente para ela”, afirmou. Este argumento distingue entre proteção a curto prazo (que o ouro agora oferece) e soluções estruturais a longo prazo (que se acredita serem o potencial do bitcoin).

Avaliação Relativa do Bitcoin: Um Sinal de Explosão à Espera?

Andre Dragosch, da Bitwise, acrescenta uma perspetiva técnica interessante sobre o desempenho do bitcoin. Com base no múltiplo de Mayer — uma métrica que compara o preço do bitcoin em relação à média móvel de longo prazo — o bitcoin está agora ao mesmo nível do boom da FTX em 2022 em relação ao ouro.

Além disso, segundo ele, existe uma enorme subvalorização do bitcoin em relação ao ambiente macroeconómico em 2026 e ao nível da oferta monetária global, que deverá aumentar nos próximos meses. “Tenho quase a certeza de que o bitcoin vai atrair interesse assim que os ativos tradicionais experienciem uma inflação muito elevada”, disse ele.

Esta análise liga a teoria do valor do dinheiro a métricas técnicas de avaliação, sugerindo que um atraso no desempenho do bitcoin pode criar uma oportunidade significativa de recuperação.

Conclusão: A Teoria do Valor do Dinheiro em Transição

O debate entre os defensores do bitcoin e a evidência empírica do desempenho do ouro reflete uma mudança mais ampla na forma como os mercados compreendem a teoria do valor do dinheiro na era digital. Enquanto o ouro continua a provar o seu estatuto como reserva convencional de valor, o bitcoin e outros ativos digitais ainda estão em fase de testes.

No entanto, interpretações de vários especialistas do setor sugerem que o que está a acontecer agora pode não ser uma falha do bitcoin, mas sim uma fase de consolidação antes da próxima rotação de capital. A questão já não é “pode o bitcoin ser uma reserva de valor?”, mas sim “quando é que o mercado perceberá a eficiência superior da escassez digital em relação à herança metálica física?”

A teoria do valor do dinheiro, neste contexto, está a ser retestada numa era em que os ativos digitais começam a tornar-se parte integrante das carteiras institucionais globais.