Futuro do Dinheiro Digital em um Contexto de Revoluções Industriais: Perspectiva da Banca d'Italia

A transformação do sistema monetário global está em pleno curso, impulsionada não apenas por inovações tecnológicas, mas também por fatores geopolíticos em constante evolução. Assim como as revoluções industriais anteriores moldaram a economia mundial, a atual transição para o dinheiro completamente digital representa um ponto de inflexão estratégico para as instituições financeiras e os bancos centrais. A Banca d’Italia, através de seus principais executivos, tem articulado uma visão clara sobre como essa transformação irá se desenrolar nos próximos anos, estabelecendo prioridades que vão muito além das discussões convencionais sobre moedas digitais.

Sistema Monetário Digital: A Visão Estratégica de Fabio Panetta para Além das Stablecoins

Fabio Panetta, governador da Banca d’Italia, compartilhou em meados de 2025 uma perspectiva abrangente sobre o futuro do sistema monetário durante encontro com associações bancárias italianas. Sua mensagem central foi inequívoca: tanto o dinheiro de bancos comerciais quanto o dinheiro emitido pelos bancos centrais caminham rumo à digitalização plena, mas as stablecoins permanecerão em uma posição secundária dentro dessa arquitetura financeira. Essa hierarquização reflete uma estratégia deliberada dos formuladores de políticas europeus, que consistentemente têm posicionado a digitalização como uma evolução estrutural de longo prazo, conduzida pelas instituições públicas e bancos estabelecidos, e não por ativos cripto de emissão privada.

Panetta ressaltou que a estabilidade das stablecoins depende, em última análise, de sua vinculação às moedas tradicionais, o que as torna instrumentos dependentes e não independentes. Essa observação é crucial para compreender a lógica regulatória europeia: enquanto o dinheiro digital oficial mantém autonomia e soberania monetária, as stablecoins funcionam como complementos que herdam sua credibilidade de referências externas. Essa assimetria de poder dentro do sistema financeiro evidencia como os bancos centrais pretendem preservar seu controle sobre a oferta monetária mesmo diante da ascensão das tecnologias blockchain.

Moedas Tradicionais e Stablecoins: Papéis Distintos na Infraestrutura de Pagamentos

A infraestrutura de pagamentos emerge como uma arena de competição crítica entre instituições financeiras tradicionais e novos participantes do ecossistema cripto. Panetta identificou os pagamentos como um campo estratégico onde tecnologia e decisões políticas se entrelaçam para moldar a economia global. Diferentemente de épocas anteriores, quando forças de mercado puramente competitivas dominavam as dinâmicas econômicas, as variáveis contemporâneas—como investimento, comércio e taxas de juros—sofrem influências crescentes de direcionamentos políticos e geopolíticos.

As moedas tradicionais digitalizadas permanecerão como o alicerce do sistema monetário, enquanto as stablecoins fornecerão funcionalidades complementares para casos de uso específicos. Essa divisão de responsabilidades reflete não apenas uma preferência tecnológica, mas uma escolha consciente de manutenção de poder regulatório. O reconhecimento de que a economia global está vivenciando transformações sem precedentes, impulsionadas por avanços tecnológicos, não diminui o compromisso dos bancos centrais em garantir que as revoluções industriais do século XXI mantenham sob seu escrutínio e direção.

Riscos de Supervisão e Barreiras Transnacionais: A Avaliação de Chiara Scotti

Em setembro de 2025, Chiara Scotti, vice-diretora da Banca d’Italia, elevou o debate para um patamar mais concreto ao abordar os riscos específicos associados às stablecoins de múltipla emissão. Essas estruturas, caracterizadas por tokens emitidos simultaneamente em diversas jurisdições sob uma única marca, apresentam desafios regulatórios singulares. Scotti alertou que tal arranjo poderia gerar exposições significativas nos âmbitos legal, operacional e de estabilidade financeira para toda a União Europeia.

Sua recomendação foi clara: restringir essas stablecoins a jurisdições com padrões regulatórios equivalentes e submeter-las a mandatos rigorosos de reserva e resgate. A preocupação fundamental reside em que a emissão transfronteiriça poderia contornar os frameworks de supervisão da UE, criando zonas cinzentas onde a responsabilidade regulatória se torna ambígua. Apesar dessa postura cautelosa, Scotti reconheceu pragmaticamente que as stablecoins possuem potencial genuíno para reduzir custos transacionais e aprimorar a eficiência dos sistemas de pagamento.

Geopolítica e Tecnologia: Os Novos Pilares da Transformação Financeira

A análise conjunta das posições de Panetta e Scotti revela uma estratégia europeia coesa frente aos desafios do novo cenário financeiro global. O ambiente atual é significativamente menos cooperativo do que o contexto que caracterizou as revoluções industriais históricas, quando estruturas de governança internacional ainda estavam em formação. Hoje, a fragmentação geopolítica intensifica-se enquanto a tecnologia avança exponencialmente, criando tensões que as instituições financeiras tradicionais precisam navegar com precisão.

Os bancos enfrentam uma paisagem onde decisões tecnológicas tornam-se decisões geopolíticas, e vice-versa. A digitalização do dinheiro não é meramente um exercício técnico, mas um desafio existencial que define quem controlará a infraestrutura monetária em um mundo multipolar. A Banca d’Italia, ao se posicionar estrategicamente nesse cenário, estabelece que a Europa não abdicará de sua soberania monetária às forças descentralizadas e desintermediadas do ecosistema cripto, mantendo uma visão clara de que as instituições públicas permanecerão como guardiãs do sistema financeiro global.