As negociações populares de Wall Street "derrapam" coletivamente! O mercado de 2026 dá aos investidores a primeira lição: quão perigoso é um comércio excessivamente congestionado?

Num ambiente de mercado impulsionado por investidores em massa a perseguir oportunidades e por investidores de retalho a impulsionar o mercado, a tendência desta semana revelou de forma bastante clara quão rapidamente a confiança do mercado pode evaporar.

À medida que os ativos de negociação mais populares enfraquecem coletivamente, dezenas de trilhões de dólares de fundos deslocam-se rapidamente no mercado, deixando posições altamente concentradas com quase nenhuma margem de erro.

O mercado de metais preciosos foi o primeiro a ser afetado. O ouro sofreu a maior queda em décadas, enquanto a prata registou uma quebra de recorde na sua queda. Outras estratégias populares também mostraram instabilidade — incluindo posições vendidas no dólar, apostas na desvalorização de mercados fora dos EUA, e a busca por conceitos de inteligência artificial (IA).

Embora a volatilidade dos metais preciosos seja a principal linha condutora do mercado nesta semana, ela transmite um sinal mais profundo: quando as estratégias de negociação se tornam um consenso de mercado, até mesmo pequenas mudanças podem desencadear oscilações violentas e imprevisíveis.

Antes mesmo da queda acentuada dos preços, sinais de aglomeração no mercado já eram evidentes. Uma pesquisa da American Bankers Association de janeiro revelou que a posição de compra de ouro era considerada a mais congestionada do mercado global. A demanda fervorosa levou o preço do ouro a ultrapassar 44% da linha de tendência de longo prazo, atingindo um nível de prêmio que não era visto desde 1980.

Keith Lerner, chefe de estratégia de mercado da Truist Advisory Services, afirmou diretamente: “O consenso do mercado está sempre certo — a menos que chegue ao extremo.”

Nesta semana, esse limite do consenso de mercado foi posto à prova.

Na sexta-feira, o índice do dólar atingiu a maior subida diária desde maio, prejudicando os vendedores a descoberto do dólar; o desempenho das ações em mercados emergentes relativamente às ações dos EUA também registou a pior performance diária desde maio. As fissuras no mercado já eram visíveis na manhã de quinta-feira — após uma queda de mais de 7% nos preços do ouro e prata em 30 minutos, houve uma recuperação, mas a tendência de queda já estava consolidada.

Na sexta-feira, o presidente dos EUA, Donald Trump, nomeou Kevin Woorh para o cargo de próximo presidente do Federal Reserve, acelerando ainda mais as vendas no mercado. Embora essa nomeação não fosse uma surpresa (Woorh tem sido um dos nomes mais cotados na previsão de mercado há vários dias), ela acelerou a mudança de tendência. Este tradicional hawkish (duro na política monetária) recentemente passou a defender cortes nas taxas de juros, o que introduz incerteza na trajetória do Federal Reserve e abala as expectativas de uma política claramente dovish (suave). Essa incerteza impulsionou o dólar a reagir em alta, ao mesmo tempo que enfraqueceu a lógica de “troca de moeda” que anteriormente impulsionava a alta dos metais.

Em condições normais de mercado, esses fatores combinados poderiam apenas provocar uma correção moderada. Mas, no mercado atual, os investidores estão altamente alinhados na direção das suas posições, e o nível de alavancagem está a acumular-se silenciosamente — esses fatores por si só já seriam suficientes para desencadear uma queda acentuada em um único dia: o ouro caiu mais de 9%, e a prata despencou cerca de 27%.

Emily Roland, co-chefe de estratégia de investimento da Manulife John Hancock Investments, afirmou: “Qualquer ativo que apresente uma subida parabólica tende a cair de forma parabólica também. A grande queda do ouro nesta semana foi, em grande parte, resultado de momentum de mercado, operações técnicas e emoções.”

Este fenómeno de apostas unidirecionais é observável em diversos mercados. A Renaissance Macro Research, citando dados do Consensus Inc., revelou que o índice de sentimento de prata, elaborado a partir de uma pesquisa semanal com estrategistas de corretoras e autores de comunicação financeira, atingiu o nível mais alto desde 1998. Até sexta-feira, o dólar tinha registado o pior início de ano em oito anos, enquanto o índice MSCI de mercados emergentes superou o S&P 500 em desempenho, atingindo também um máximo desde 2022.

Este fenómeno serve como um lembrete de que, embora o mercado de alta geral ainda seja resiliente, a coerência das posições dos investidores por trás dele atingiu níveis extremamente elevados. A queda abrupta dos metais preciosos nesta semana também trouxe à luz outras negociações congestionadas — desde ações de small caps que voltaram a ser populares, até estratégias que apostam na baixa volatilidade do mercado e na inclinação da curva de rendimentos.

Na quarta-feira, a Microsoft (MSFT.US) anunciou um gasto recorde em IA, mas o crescimento do seu núcleo de negócios em nuvem desacelerou, reacendendo preocupações no mercado: os grandes investimentos das gigantes tecnológicas podem precisar de mais tempo para se traduzirem em lucros reais. A reação do mercado foi rápida, com a queda do preço das ações da Microsoft, levando os investidores a reavaliarem a hipótese de que “altos investimentos consolidam a liderança tecnológica dos EUA”.

Na semana anterior, as tensões entre EUA e Europa já tinham causado oscilações no mercado, interrompendo temporariamente a tendência de alta do início do ano, mas logo após, diversos ativos quase sincronizaram uma recuperação.

Nesta semana, o índice S&P 500 encerrou duas semanas consecutivas de queda, registando a sua primeira subida semanal em três semanas, e chegou a ultrapassar brevemente a marca de 7000 pontos.

Por trás do barulho do mercado, uma questão mais profunda começa a emergir: neste mercado dominado por momentum, ainda há espaço para investidores contrários? Antes que o consenso de mercado mude, qual é o custo de agir contra a corrente?

Rich Weiss, diretor de estratégia de investimento multiativos da American Century Investments, foi um dos investidores que começou a posicionar-se contrariamente no final do ano passado. A sua carteira começou a aumentar posições em ações dos EUA e a reduzir ativos estrangeiros, embora, com a forte subida dos ativos não americanos, essa estratégia ainda não tenha dado resultados.

No entanto, ele mantém-se firme, acreditando que o crescimento contínuo dos lucros das empresas ajudará as empresas americanas a continuar a superar os seus concorrentes estrangeiros.

Weiss afirmou: “Apesar de a tendência atual do mercado estar em desacordo com a nossa estratégia, os fundamentos estão a evoluir de forma favorável para nós. Seguir o momentum do mercado é como apanhar moedas na frente de uma máquina de compactar — parece viável, até que uma crise aconteça.”

Embora a volatilidade de sexta-feira ainda não tenha terminado de eliminar todas as negociações populares, alguns investidores já começam a questionar: será este um sinal precoce de que é hora de sair?

Jeff Muhlenkamp tem acompanhado de perto a subida do ouro, e o seu fundo de 2,7 mil milhões de dólares rendeu quase 10% este ano. Ele afirmou que, embora a grande queda do ouro não seja uma boa notícia, sair cedo demais agora pode significar perder anos de ganhos se os preços do ouro se recuperarem posteriormente.

Ele acrescentou: “Tenho que me perguntar agora: até onde pode o preço do ouro cair? Ainda não tenho resposta.”