Leia Como a Perpetual Equity Pode Solucionar a Dívida de $8 Bilhões da MSTR

A Strategy enfrenta um grande desafio: aproximadamente $8.3 mil milhões em notas convertíveis que precisam de ser geridas nos próximos anos. Os maiores tranches são de $3 mil milhões com data de put em 2 de junho de 2028 e preço de conversão de $672,40 por ação—quase 300% acima do preço atual. O problema é como evitar o risco de refinanciamento e não deixar que os juros penetrem no fundo do balanço. A resposta pode estar aqui: veja como uma outra empresa de tesouraria de Bitcoin faz isso.

A Estratégia Strive: Trocar Dívida Convertível por Ações Preferenciais Perpétuas

A Strive (ASST), uma das líderes em gestão de tesouraria de Bitcoin, recentemente emitiu ações preferenciais perpétuas de Série A com taxa variável (SATA) e arrecadou $150 milhões para reestruturação. Cada ação SATA é precificada em $90 e tem um dividendo variável de 12,25%—sem data de maturidade, sem opção de conversão, permanente.

A verdadeira estratégia está no mecanismo de troca: aproximadamente 930.000 ações SATA foram trocadas diretamente por notas convertíveis no valor de $90 milhões. Assim, a Strive não pagou em dinheiro—apenas alterou o tipo de obrigação. As convertíveis de maturidade fixa tornaram-se ações preferenciais perpétuas. Do ponto de vista contábil, isso é considerado equity, não dívida, melhorando as métricas de alavancagem e a flexibilidade do balanço. Para os detentores de títulos, é um negócio mais vantajoso: rendimento mais alto (12,25% vs cupom convencional), sem risco de refinanciamento, liquidez para vender se desejar, e prioridade em relação às ações ordinárias.

O Modelo: Por que isso é eficaz para a MSTR

A Strategy tem mais de $3 mil milhões em obrigações convertíveis que precisa gerir no futuro. Pode usar o mesmo plano: em vez de rolar ou refinanciar a dívida com vencimento em 2028, pode emitir títulos preferenciais perpétuos e usar os recursos arrecadados e ativos existentes para trocar ou quitar as convertíveis.

Isso oferece várias vantagens. Primeiro, a estrutura perpétua elimina o risco de refinanciamento—não há data de maturidade para se preocupar. Segundo, o equity preferencial é mais flexível para operações e investimentos estratégicos, especialmente se a empresa ainda desejar comprar Bitcoin. Terceiro, as razões de alavancagem melhoram porque as ações preferenciais perpétuas são contadas como equity, não dívida, ajudando nos indicadores de crédito.

Detalhes da Dívida e o Cronograma

A Strategy ficou com múltiplos tranches de notas convertíveis. A mais significativa é de $3 mil milhões com data de put em 2028—que é a principal questão a resolver. Inclui também as notas seniores convertíveis da Semler Scientific, que vencem em 2030. Os preços de conversão estão significativamente acima do mercado, portanto a diluição será grande se as ações atingirem a maturidade.

Com o uso de ações preferenciais perpétuas, a empresa efetivamente estendeu sua linha de vida. O modelo SATA mostra que os investidores estão dispostos a aceitar a estrutura perpétua se houver um rendimento atrativo e liquidez. Para a Strategy e o presidente executivo Michael Saylor, isso oferece uma via adicional para reduzir o risco de concentração de maturidade e manter flexibilidade na gestão de capital.

A principal ideia: isto não é refinanciamento no sentido tradicional. É uma reestruturação—alterando termos, natureza e perfil de risco do passivo. O detentor do título recebe um instrumento perpétuo com certeza de rendimento, enquanto a empresa ganha espaço de manobra e flexibilidade operacional. Para empresas de tesouraria de Bitcoin com grandes passivos convertíveis, este é um modelo que exige leitura atenta e compreensão aprofundada.