O Bitcoin chegou hoje a um ponto que parece estar preso numa profunda paradoxo. Foi criado para resistir à impressão desenfreada de dinheiro pelos bancos centrais e para defender os direitos de propriedade individual, promovendo descentralização e anonimato. Mas, ironicamente, o seu sucesso depende cada vez mais do sistema contra o qual foi originalmente oposto. Assinou um contrato à la Faust com Wall Street e os reguladores. Existem três custos principais. Primeiro, a dissipação do "prémio de revolução". Quando o Bitcoin é incluído em fundos de reforma através de ETFs, e grandes instituições se tornam detentoras de grandes quantidades, ele passa de um rebelde fora do sistema para um ativo dentro dele. O seu movimento começa a sincronizar-se com as ações tecnológicas, desvinculando-se do ouro. Deixa de resistir ao sistema, e o seu valor passa a depender cada vez mais da estabilidade e aceitação do sistema financeiro atual. Segundo, uma mudança fundamental na lógica de crescimento. A volatilidade de centenas de vezes, causada por mercados pequenos e baixa liquidez, provavelmente nunca mais voltará. Os fundos institucionais trouxeram estabilidade, mas também reduziram a volatilidade e o retorno esperado. Os dados históricos são claros: cada ciclo de alta tem uma amplitude decrescente. Os futuros aumentos podem ser mais lentos e mais institucionalizados. Terceiro, e mais importante, a erosão da base de fé. A verdadeira fé na descentralização exige que você controle a sua chave privada. Mas a realidade é que a maioria das pessoas mantém os seus ativos através de exchanges ou ETFs, o que equivale a confiar os ativos a terceiros. O número de endereços ativos na blockchain diminui mesmo quando o preço atinge novos máximos, alertando que as altas são impulsionadas por capitais de grandes investidores, e não por uma adoção ampla por parte dos utilizadores comuns. Perder essa base de consenso social torna a narrativa de armazenamento de valor vazia. A institucionalização é uma espada de dois gumes. Traz grandes quantidades de capital e estabilidade, mas também reduz sistematicamente a volatilidade e o retorno esperado. Olhando para a história, cada ciclo de alta do Bitcoin tem uma amplitude decrescente: de algumas centenas de vezes nos primeiros anos, para vinte vezes na última, e até cerca de sete vezes nesta fase atual. O mercado passou de um "lago pequeno" facilmente influenciável por capitais para um "oceano profundo" repleto de instituições. Portanto, esperar uma explosão disruptiva e exponencial como no passado pode já ser irrealista. Os futuros aumentos podem ser mais suaves e mais influenciados por fatores macroeconómicos e políticos. $btc